源飞宠物始创于2004 年,已成为目前国内规模较大的宠物产品供应商。公司主要从事宠物产品的研发、生产和销售业务,主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。公司客户集中于美国、欧盟、日本等国家和地区,与国际知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商均有长期、稳定且连续的合作。2021 年公司营业收入与利润保持增长。2021年公司实现营业收入10.69 亿元,同比增长75.71%;实现净利润1.54 亿元,同比增长82.94%。
公司产品主要包括宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具和其他宠物产品四类。2021 年宠物牵引用具业务收入6.13 亿元,占比57.60%,同比增长74.20%,宠物牵引用具作为公司核心产品,近年增长速度较快,主要源于公司原有客户采购额的逐年增加以及公司产能的提升;宠物零食业务收入3.53亿元,占比33.14%,同比增长58.21%;宠物注塑玩具业务收入0.11 亿元,占比1.03%,同比下滑21.72%;其他宠物产品业务收入0.88 亿元,占比8.23%,同比增长395.75%,近年增长速度较快,主要源于随市场发展宠物生活用品丰富化,其中宠物服饰业务收入为0.62 亿元,占其他宠物产品比例为70.81%,是其他宠物产品增长的主要来源。
公司产品以出口销售为主,其中宠物经济发达的北美洲和欧洲市场是公司的主要销售区域。2019 至2021 年公司境外销售收入占比均在94%以上,其中,2021 年公司北美洲地区实现营收7.83 亿元,占比73.63%,同比增长92.13%;欧洲地区实现营收1.74 亿元,占比16.32%,同比增长36.42%;亚洲地区实现营收0.18 亿元,占比1.66%,同比下滑19.46%;南美洲地区实现营收0.53 亿元,占比4.95%,同比增长150.38%;大洋洲地区实现营收0.02 亿元,占比0.19%,同比增长98.13%。相较而言,公司境内销售占比较低,2021 年公司内销收入为0.34 亿元,占比3.24%,同比增长26.09%,主要因为国内宠物用品市场尚处于起步阶段。
盈利预测与评级:我们预计公司2022-2024 年净利润分别为1.92、2.55、3.52亿元,同比增长40.7%、32.6%、38.1%,当前收盘价对应2022-2023 年PE为23、18 倍,公司作为宠物用品龙头企业,参考可比公司给予公司2022 年26~28 倍PE 估值,对应合理价值区间36.70~39.53 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,国内市场开拓不及预期。
源飛寵物始創於2004 年,已成爲目前國內規模較大的寵物產品供應商。公司主要從事寵物產品的研發、生產和銷售業務,主要產品包括寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產品。公司客戶集中於美國、歐盟、日本等國家和地區,與國際知名的專業寵物產品連鎖店和國際大型連鎖零售商均有長期、穩定且連續的合作。2021 年公司營業收入與利潤保持增長。2021年公司實現營業收入10.69 億元,同比增長75.71%;實現淨利潤1.54 億元,同比增長82.94%。
公司產品主要包括寵物牽引用具、寵物零食、寵物注塑玩具和其他寵物產品四類。2021 年寵物牽引用具業務收入6.13 億元,佔比57.60%,同比增長74.20%,寵物牽引用具作爲公司核心產品,近年增長速度較快,主要源於公司原有客戶採購額的逐年增加以及公司產能的提升;寵物零食業務收入3.53億元,佔比33.14%,同比增長58.21%;寵物注塑玩具業務收入0.11 億元,佔比1.03%,同比下滑21.72%;其他寵物產品業務收入0.88 億元,佔比8.23%,同比增長395.75%,近年增長速度較快,主要源於隨市場發展寵物生活用品豐富化,其中寵物服飾業務收入爲0.62 億元,佔其他寵物產品比例爲70.81%,是其他寵物產品增長的主要來源。
公司產品以出口銷售爲主,其中寵物經濟發達的北美洲和歐洲市場是公司的主要銷售區域。2019 至2021 年公司境外銷售收入佔比均在94%以上,其中,2021 年公司北美洲地區實現營收7.83 億元,佔比73.63%,同比增長92.13%;歐洲地區實現營收1.74 億元,佔比16.32%,同比增長36.42%;亞洲地區實現營收0.18 億元,佔比1.66%,同比下滑19.46%;南美洲地區實現營收0.53 億元,佔比4.95%,同比增長150.38%;大洋洲地區實現營收0.02 億元,佔比0.19%,同比增長98.13%。相較而言,公司境內銷售佔比較低,2021 年公司內銷收入爲0.34 億元,佔比3.24%,同比增長26.09%,主要因爲國內寵物用品市場尚處於起步階段。
盈利預測與評級:我們預計公司2022-2024 年淨利潤分別爲1.92、2.55、3.52億元,同比增長40.7%、32.6%、38.1%,當前收盤價對應2022-2023 年PE爲23、18 倍,公司作爲寵物用品龍頭企業,參考可比公司給予公司2022 年26~28 倍PE 估值,對應合理價值區間36.70~39.53 元,給予“優於大市”評級。
風險提示:原材料價格波動,市場競爭加劇,國內市場開拓不及預期。