事件:
华特达因发布2022 年三季报:
2022 年前三季度,公司实现营业收入18.19 亿元(+15.67%);归母净利润4.62 亿元(+45.10%);销售费用2.96 亿元(+15.72%)。
2022 年Q3,公司实现营业收入5.94 亿元(+5.79%);归母净利润1.58亿元(+76.36%);销售费用0.90 亿元(-22.92%)。
达因药业2022 年前三季度实现营业收入16.05 亿元(+40.47%);净利润8.31 亿元(+48.52%);净利率51.78%。
达因药业2022 年Q3 实现营业收入5.26 亿元(+33.58%);净利润2.83亿元(+68.83%);净利率53.80%。
投资要点:
Q3 销售费用明显降低,盈利能力显著增强。2022 年Q3,公司销售费用为0.90 亿元(销售费用率为15.13%),较2021 年同期的1.16亿元(销售费用率20.76%)下降22.92%,费用的降低增厚公司利润水平。
伊可新主流规格提价,进一步加强与渠道终端的合作。2022/7/15,公司针对销售额最高的30 粒/盒规格的伊可新提价6.4%。此外,公司将提价带来的部分利润用于与渠道终端合作,带动伊可新销售额提升的同时也会使得维生素AD 市场扩容。
伊可新适用人群扩大至0~6 岁,增量市场空间广阔。基于充足的循证医学证据,公司伊可新的服用年龄段从0~3 岁调整至0~6 岁,约带来5297 万新增消费群体。
粉色装伊可新渗透率仍处于较低水平,存在较大提升空间。截至2022H1,绿色装伊可新(0~1 岁儿童食用)渗透率超过30%,但粉色装(1~3 岁)渗透率约为10%,综合来看,伊可新在0~6 岁儿童中的渗透率仅为8%左右,未来,粉色装有望贡献主要的增长动力。
盈利预测和投资评级:考虑到随着绿色装伊可新的渗透率进一步提升,我们预计其销售增速将逐步降低,因此我们调降本次销售增速预测,同时下调公司收入增速预测。另外随着公司毛利率的提升 我们同时上调公司归母净利润增速预期。预计2022-2024 年公司营业收入分别为22.97 亿元、27.95 亿元、33.61 亿元,同比增长13%、22%、20%。归母净利润分别为5.53 亿元、6.67 亿元、7.97 亿元,同比增长46%、21%、19%。长期来看,粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。
风险提示:伊可新销售不及预期;医药政策风险;疫情影响药店正常运转;市场竞争加剧;宏观经济发展不及预期等。
事件:
華特達因發佈2022 年三季報:
2022 年前三季度,公司實現營業收入18.19 億元(+15.67%);歸母淨利潤4.62 億元(+45.10%);銷售費用2.96 億元(+15.72%)。
2022 年Q3,公司實現營業收入5.94 億元(+5.79%);歸母淨利潤1.58億元(+76.36%);銷售費用0.90 億元(-22.92%)。
達因藥業2022 年前三季度實現營業收入16.05 億元(+40.47%);淨利潤8.31 億元(+48.52%);淨利率51.78%。
達因藥業2022 年Q3 實現營業收入5.26 億元(+33.58%);淨利潤2.83億元(+68.83%);淨利率53.80%。
投資要點:
Q3 銷售費用明顯降低,盈利能力顯著增強。2022 年Q3,公司銷售費用爲0.90 億元(銷售費用率爲15.13%),較2021 年同期的1.16億元(銷售費用率20.76%)下降22.92%,費用的降低增厚公司利潤水平。
伊可新主流規格提價,進一步加強與渠道終端的合作。2022/7/15,公司針對銷售額最高的30 粒/盒規格的伊可新提價6.4%。此外,公司將提價帶來的部分利潤用於與渠道終端合作,帶動伊可新銷售額提升的同時也會使得維生素AD 市場擴容。
伊可新適用人羣擴大至0~6 歲,增量市場空間廣闊。基於充足的循證醫學證據,公司伊可新的服用年齡段從0~3 歲調整至0~6 歲,約帶來5297 萬新增消費羣體。
粉色裝伊可新滲透率仍處於較低水平,存在較大提升空間。截至2022H1,綠色裝伊可新(0~1 歲兒童食用)滲透率超過30%,但粉色裝(1~3 歲)滲透率約爲10%,綜合來看,伊可新在0~6 歲兒童中的滲透率僅爲8%左右,未來,粉色裝有望貢獻主要的增長動力。
盈利預測和投資評級:考慮到隨着綠色裝伊可新的滲透率進一步提升,我們預計其銷售增速將逐步降低,因此我們調降本次銷售增速預測,同時下調公司收入增速預測。另外隨着公司毛利率的提升 我們同時上調公司歸母淨利潤增速預期。預計2022-2024 年公司營業收入分別爲22.97 億元、27.95 億元、33.61 億元,同比增長13%、22%、20%。歸母淨利潤分別爲5.53 億元、6.67 億元、7.97 億元,同比增長46%、21%、19%。長期來看,粉色裝伊可新有望貢獻新的增長動力。維持“買入”評級。
風險提示:伊可新銷售不及預期;醫藥政策風險;疫情影響藥店正常運轉;市場競爭加劇;宏觀經濟發展不及預期等。