2022Q3 公司实现业绩3.56 亿元，同比+105%。公司2022Q3 实现营收50.62亿元，同比+200%，环比+19%；实现归母净利润3.56 亿元，同比+105%，环比-22%。公司2022 年前三季度实现营收126.96 亿元，同比+180%；实现归母净利润11.14 亿元，同比+129%。我们预计公司2022Q3 正极销量达到1.7-1.8 万吨，同比增长超70%，环比增长近30%。盈利能力来看，公司2022Q3单吨净利超1.9 万元，环比下降近1.2 万元/吨。盈利能力环比下行主要系Q3 碳酸锂价格相对稳定，库存收益降低所致。
公司深耕三元正极多年，布局谋求多元化。公司成立于2002 年，成立之初聚焦于钴酸锂正极，2011 年切入三元正极领域，2022 年前三季度公司三元正极市占率位列国内第四，市场份额10%左右。公司目前产品涵盖钴酸锂、中高镍三元正极、高镍三元、球镍以及即将量产的磷酸铁锂等。公司管理层多为技术出身，研发投入行业领先，产品在首圈效率、高电压性能上处于行业前列水平。公司主要客户包括宁德时代、欣旺达、塔菲尔等，并积极与丰田、松下、三星SDI 等海外客户进行合作，推动客户结构多元化。
公司背靠五矿集团，原料采购能够稳价保供，一体化布局优化成本。公司实控人为五矿集团，持有公司43.66%股权。五矿集团具有广泛的金属矿产、冶金建设等方面的布局，公司与其旗下中冶新能源、五矿盐湖、新冶材料、五矿有色等相关公司就三元前驱体、碳酸锂、镍锰相关原材料具有广泛合作。
相关关联交易能够保障原料供应，并提供一定折扣优化公司生产成本。同时公司旗下金驰材料前驱体技术积淀深，自产前驱体增厚单吨利润。此外，公司还积极通过设备国产化、大型化、自动化的形式，推动人工制造成本的持续优化。
风险提示：电动车销量不及预期；新产品开发不及预期；产能建设不及预期；原材料价格波动超预期。
投资建议：我们认为公司是三元正极行业领军企业，客户开拓持续推进，一体化布局优化成本结构。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理价值在16-18 元之间，相对于公司目前股价有4%-17%溢价空间。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润16.15/20.66/25.99 亿元，同比增长131/28/26%；每股收益分别为0.84/1.07/1.35 元；PE 分别为18/14/12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
2022Q3 公司實現業績3.56 億元，同比+105%。公司2022Q3 實現營收50.62億元，同比+200%，環比+19%；實現歸母淨利潤3.56 億元，同比+105%，環比-22%。公司2022 年前三季度實現營收126.96 億元，同比+180%；實現歸母淨利潤11.14 億元，同比+129%。我們預計公司2022Q3 正極銷量達到1.7-1.8 萬噸，同比增長超70%，環比增長近30%。盈利能力來看，公司2022Q3單噸淨利超1.9 萬元，環比下降近1.2 萬元/噸。盈利能力環比下行主要系Q3 碳酸鋰價格相對穩定，庫存收益降低所致。
公司深耕三元正極多年，佈局謀求多元化。公司成立於2002 年，成立之初聚焦於鈷酸鋰正極，2011 年切入三元正極領域，2022 年前三季度公司三元正極市佔率位列國內第四，市場份額10%左右。公司目前產品涵蓋鈷酸鋰、中高鎳三元正極、高鎳三元、球鎳以及即將量產的磷酸鐵鋰等。公司管理層多為技術出身，研發投入行業領先，產品在首圈效率、高電壓性能上處於行業前列水平。公司主要客户包括寧德時代、欣旺達、塔菲爾等，並積極與豐田、松下、三星SDI 等海外客户進行合作，推動客户結構多元化。
公司背靠五礦集團，原料採購能夠穩價保供，一體化佈局優化成本。公司實控人為五礦集團，持有公司43.66%股權。五礦集團具有廣泛的金屬礦產、冶金建設等方面的佈局，公司與其旗下中冶新能源、五礦鹽湖、新冶材料、五礦有色等相關公司就三元前驅體、碳酸鋰、鎳錳相關原材料具有廣泛合作。
相關關聯交易能夠保障原料供應，並提供一定折扣優化公司生產成本。同時公司旗下金馳材料前驅體技術積澱深，自產前驅體增厚單噸利潤。此外，公司還積極通過設備國產化、大型化、自動化的形式，推動人工製造成本的持續優化。
風險提示：電動車銷量不及預期；新產品開發不及預期；產能建設不及預期；原材料價格波動超預期。
投資建議：我們認為公司是三元正極行業領軍企業，客户開拓持續推進，一體化佈局優化成本結構。綜合絕對估值和相對估值，我們認為公司股票合理價值在16-18 元之間，相對於公司目前股價有4%-17%溢價空間。我們預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤16.15/20.66/25.99 億元，同比增長131/28/26%；每股收益分別為0.84/1.07/1.35 元；PE 分別為18/14/12 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
