事件：万顺新材发布2022 年三季度业绩预告。22Q1-3 公司归母净利润1.60-1.65 亿元，同比增长618.41%-640.86%；扣非后归母净利润1.55-1.60 亿元，同比增长849.33%-879.95%。
其中2022Q3 当季公司实现归母净利润0.39-0.44 亿元，同比增长868.40%-991.50%；扣非后归母净利润0.39-0.44 亿元，同比增长1589.15%-1803.21%。
铝箔业务持续拓展，22Q3 业绩保持持续靓丽22Q1-3 公司围绕年度经营计划积极开展各项工作，今年以来铝箔下游市场需求旺盛，公司孙公司安徽中基电池铝箔产能持续释放，带动铝加工业务盈利能力明显提升，公司22Q3 业绩保持持续靓丽，22Q1-3业绩增速亮眼。
分业务看，2022H1 公司铝加工、纸包装材料、功能性薄膜分别实现收入17.86、2.02、0.11 亿元，同比分别增长19.66%、-5.08%、-29.28%。
其中铝加工业务收入持续增长，占比进一步提升。公司孙公司安徽中基一期年产4 万吨高精度电子铝箔生产项目电池铝箔产能自21 年底投产，产能逐月爬坡持续释放，驱动业绩实现高增。22H1 公司铝箔业务实现销量4.91 万吨，电池铝箔下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业。电池铝箔产能释放助推了公司盈利能力提升，22H1 公司铝加工业务毛利率同比增长8.25pct 至18.32%，带动公司整体毛利率同比增长5.52pct 至13.33%。
铝加工产业持续布局，产能有望逐步释放
公司铝加工业务各品类产能扩产节奏清晰：1）铝箔：截至2022 年8月末，江苏中基现有产能8.3 万吨，以包装铝箔为主；安徽中基一期年产4 万吨高精度电子铝箔生产项目已于21 年底投产，产能持续爬坡；安徽中基二期年产3.2 万吨高精度电子铝箔生产项目已进行基础安装工程施工，预计于23H1 开始释放产能；安徽中基三期10 万吨动力及储能电池箔产能项目已开始设备选型、技术对接工作，预计于24H2 投产。2）铝板带：安徽中基、江苏华丰基地现有产能11 万吨，四川万顺中基年产13 万吨高精铝板带项目进入设备安装阶段，部分产能已开始试运行，预计于23 年中完成建设。3）涂碳板：为完善铝加工产业链布局，江苏中基于22 年4 月收购深圳宇锵51%股权切入涂碳箔产业，并设立江苏宇锵筹建年产5 万吨新能源涂碳箔项目，预计于23Q2 开始部分投放；同时万顺新富瑞已开始筹建电池箔分切项目， 计划分期上线10 台分切机，2 条分切机已开始试运行，项目建成后将形成年分切电池箔1.5 万吨的生产能力。
投资建议：作为中高端铝箔制造龙头，公司积极布局电池铝箔业务，并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系，未来成长可期。我们预计万顺新材2022-2024 年营业收入为68.42、72.33、81.22 亿元，同比增长25.83%、5.72%、12.29%；归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元，同比增长675.33%、42.45%、25.62%，对应PE 为28.7x、20.2x、16.1x，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：动力和储能电池需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目进展不及预期风险。
事件：萬順新材發佈2022 年三季度業績預告。22Q1-3 公司歸母淨利潤1.60-1.65 億元，同比增長618.41%-640.86%；扣非後歸母淨利潤1.55-1.60 億元，同比增長849.33%-879.95%。
其中2022Q3 當季公司實現歸母淨利潤0.39-0.44 億元，同比增長868.40%-991.50%；扣非後歸母淨利潤0.39-0.44 億元，同比增長1589.15%-1803.21%。
鋁箔業務持續拓展，22Q3 業績保持持續靚麗22Q1-3 公司圍繞年度經營計劃積極開展各項工作，今年以來鋁箔下游市場需求旺盛，公司孫公司安徽中基電池鋁箔產能持續釋放，帶動鋁加工業務盈利能力明顯提升，公司22Q3 業績保持持續靚麗，22Q1-3業績增速亮眼。
分業務看，2022H1 公司鋁加工、紙包裝材料、功能性薄膜分別實現收入17.86、2.02、0.11 億元，同比分別增長19.66%、-5.08%、-29.28%。
其中鋁加工業務收入持續增長，佔比進一步提升。公司孫公司安徽中基一期年產4 萬噸高精度電子鋁箔生產項目電池鋁箔產能自21 年底投產，產能逐月爬坡持續釋放，驅動業績實現高增。22H1 公司鋁箔業務實現銷量4.91 萬噸，電池鋁箔下游客户包括寧德時代、多氟多、欣旺達等多家知名電池生產企業。電池鋁箔產能釋放助推了公司盈利能力提升，22H1 公司鋁加工業務毛利率同比增長8.25pct 至18.32%，帶動公司整體毛利率同比增長5.52pct 至13.33%。
鋁加工產業持續佈局，產能有望逐步釋放
公司鋁加工業務各品類產能擴產節奏清晰：1）鋁箔：截至2022 年8月末，江蘇中基現有產能8.3 萬噸，以包裝鋁箔為主；安徽中基一期年產4 萬噸高精度電子鋁箔生產項目已於21 年底投產，產能持續爬坡；安徽中基二期年產3.2 萬噸高精度電子鋁箔生產項目已進行基礎安裝工程施工，預計於23H1 開始釋放產能；安徽中基三期10 萬噸動力及儲能電池箔產能項目已開始設備選型、技術對接工作，預計於24H2 投產。2）鋁板帶：安徽中基、江蘇華豐基地現有產能11 萬噸，四川萬順中基年產13 萬噸高精鋁板帶項目進入設備安裝階段，部分產能已開始試運行，預計於23 年中完成建設。3）塗碳板：為完善鋁加工產業鏈佈局，江蘇中基於22 年4 月收購深圳宇鏘51%股權切入塗碳箔產業，並設立江蘇宇鏘籌建年產5 萬噸新能源塗碳箔項目，預計於23Q2 開始部分投放；同時萬順新富瑞已開始籌建電池箔分切項目， 計劃分期上線10 台分切機，2 條分切機已開始試運行，項目建成後將形成年分切電池箔1.5 萬噸的生產能力。
投資建議：作為中高端鋁箔製造龍頭，公司積極佈局電池鋁箔業務，併成功進入寧德時代等優質客户供應鏈體系，未來成長可期。我們預計萬順新材2022-2024 年營業收入為68.42、72.33、81.22 億元，同比增長25.83%、5.72%、12.29%；歸母淨利潤為2.53、3.60、4.52億元，同比增長675.33%、42.45%、25.62%，對應PE 為28.7x、20.2x、16.1x，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：動力和儲能電池需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險；項目進展不及預期風險。
