公司近况
公司发布3Q22 运营数据:1)从客户数据来看,截至3Q22 末,联易融合作核心企业/金融机构伙伴达980/318 家(vs. 1H22 末880/308 家),其中核心企业/金融机构创收客户分别达327/143 家(vs.1H22 末285/141 家);2)从交易量数据来看,其直接融资业务量同环比均实现高增、资产证券化业务/新兴解决方案业务量增长环比有所恢复,整体符合我们此前预期。
评论
公司3Q22 总体交易量同比+6%/环比+58%至832 亿元,1-3Q总体交易量同比+10%至1,991 亿元,主要分析如下:
资产证券化业务(AMS&ABS):公司资产证券化业务3Q22 交易量同比-16%/环比+59%至357 亿元(其中AMS云同比+9%/环比+90%至267 亿元、ABS云同比-51%/环比+7%至89 亿元),业务量同比收缩主要系地产客户融资环境及需求边际变化影响所致,主要增量由非地产(如基建/制造业等)资产证券化所贡献。往前看,尽管公司旗下保理公司ABS发行量在今年4 月份后呈现些许复苏迹象,但考虑到疫情等因素,我们给予该项业务较为保守的增长预期(22e/23e交易量分别同比持平/+11%)。
直接融资业务(多级流转&e链云):公司直接融资业务3Q22 交易量同比+38%/环比+58%至433 亿元,其中多级流转云同比+148%/环比+116%至271 亿元、主要得益于非地产核心企业客户直接融资需求有所恢复以及1H22新增核心企业客户逐步上量,e链云同比-21%/环比+8%至162 亿元、主要系金融机构客户疫情期间面签流程受阻导致签单速度放缓所致。往前看,伴随宏观经济逐步复苏下非地产行业供应链融资需求加速释放,我们认为公司该项业务有望保持高增。
新兴解决方案(跨境云&中小企业信用科技):公司新兴解决方案3Q22 交易量同比-7%/环比+63%至42 亿元,其中跨境云同比+1%/环比+60%至41亿元、主要由于跨境电商业务受疫情影响业务拓展预期进展较慢影响,中小企业信用科技解决方案同比-76%/环比+410%至1.1 亿元、公司未来将逐步收缩信用贷类业务并逐步转型成为数据赋能的中小企业信用科技解决方案。
盈利预测与估值
暂维持盈利预测不变。公司当前交易于23x/15x 22e/23e P/E。考虑到公司领先的市场地位与新业务拓展带来的增长潜力,维持公司目标价5.2 港元(基于22x 23e P/E)及跑赢行业评级,有48%的上涨空间。
风险
客户融资需求复苏不及预期;地产客户占比高;资产证券化“过桥”风险。
公司近況
公司發佈3Q22 運營數據:1)從客戶數據來看,截至3Q22 末,聯易融合作核心企業/金融機構夥伴達980/318 家(vs. 1H22 末880/308 家),其中核心企業/金融機構創收客戶分別達327/143 家(vs.1H22 末285/141 家);2)從交易量數據來看,其直接融資業務量同環比均實現高增、資產證券化業務/新興解決方案業務量增長環比有所恢復,整體符合我們此前預期。
評論
公司3Q22 總體交易量同比+6%/環比+58%至832 億元,1-3Q總體交易量同比+10%至1,991 億元,主要分析如下:
資產證券化業務(AMS&ABS):公司資產證券化業務3Q22 交易量同比-16%/環比+59%至357 億元(其中AMS雲同比+9%/環比+90%至267 億元、ABS雲同比-51%/環比+7%至89 億元),業務量同比收縮主要系地產客戶融資環境及需求邊際變化影響所致,主要增量由非地產(如基建/製造業等)資產證券化所貢獻。往前看,儘管公司旗下保理公司ABS發行量在今年4 月份後呈現些許復甦跡象,但考慮到疫情等因素,我們給予該項業務較爲保守的增長預期(22e/23e交易量分別同比持平/+11%)。
直接融資業務(多級流轉&e鏈雲):公司直接融資業務3Q22 交易量同比+38%/環比+58%至433 億元,其中多級流轉雲同比+148%/環比+116%至271 億元、主要得益於非地產核心企業客戶直接融資需求有所恢復以及1H22新增核心企業客戶逐步上量,e鏈雲同比-21%/環比+8%至162 億元、主要系金融機構客戶疫情期間面籤流程受阻導致簽單速度放緩所致。往前看,伴隨宏觀經濟逐步復甦下非地產行業供應鏈融資需求加速釋放,我們認爲公司該項業務有望保持高增。
新興解決方案(跨境雲&中小企業信用科技):公司新興解決方案3Q22 交易量同比-7%/環比+63%至42 億元,其中跨境雲同比+1%/環比+60%至41億元、主要由於跨境電商業務受疫情影響業務拓展預期進展較慢影響,中小企業信用科技解決方案同比-76%/環比+410%至1.1 億元、公司未來將逐步收縮信用貸類業務並逐步轉型成爲數據賦能的中小企業信用科技解決方案。
盈利預測與估值
暫維持盈利預測不變。公司當前交易於23x/15x 22e/23e P/E。考慮到公司領先的市場地位與新業務拓展帶來的增長潛力,維持公司目標價5.2 港元(基於22x 23e P/E)及跑贏行業評級,有48%的上漲空間。
風險
客戶融資需求復甦不及預期;地產客戶佔比高;資產證券化“過橋”風險。