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方正电机(002196):股权改革+产能扩张 公司高增长可期

方正電機(002196):股權改革+產能擴張 公司高增長可期

安信證券 ·  2022/10/16 00:00  · 研報

事件:10 月14 日,方正電機發布公告:1)公司控股股東將由卓越汽車變更爲湖州智驅科技,實控人變更爲湖州莫干山高新區管委會;2)公司與湖州莫干山高新區管委會簽署項目合作協議,建設年產600 萬套新能源汽車智能驅動系統項目,分兩期各300 萬套。

股權改革順利推進,新股東定增助力公司發展。公司控股股東卓越汽車及其一致行動人中振漢江擬在限售期滿後3 個月內,分別向智驅科技轉讓公司股份2500 萬、2000 萬股,並且卓越汽車擬在股權轉讓完成後,將剩餘1500 萬股對應表決權委託給智驅科技,同時智驅科技擬全額認購公司向其發行的1 億股股票。

本次交易完成後,智驅科技將直接持有公司1.45 億股股票,併合計可控制公司26.69%的表決權,公司控股股東將由卓越汽車變更爲智驅科技,實際控制人變更爲湖州莫干山高新區管委會。

本次股權改革對公司影響包括:1、控股股東持股比例顯著提升,表決權提升至25%以上,對公司控制權進一步提升,治理結構更加清晰,公司決策效率進一步提升;2、湖州智驅科技成爲實控人後,與公司合作開展新的擴產計劃,市場份額有望加速提升。

產能快速擴張,市場份額有望提升。公司與實控人簽訂“年產600 萬套新能源汽車智能驅動系統項目合作協議”,該項目分兩期進行,一期投資約32 億元,新建15 條電驅系統產線和5 條核心零部件產線,投產後將形成年產300 萬套驅動電機的產能,年產值約60 億元,二期根據公司產能需求情況而定。

一期項目再分兩個階段實施,第一階段募資6.69 億元,2023 年3 月投產,形成年產80 萬套驅動電機產能(52 萬套扁線電機+28 萬套圓線電機);第二階段2024年10 月投產,形成年產220 萬套驅動電機產能。國資股東入股後,公司擴產規劃清晰:1、一期擴產計劃投產後,疊加麗水接近200 臺的產能,有望在24-25年形成約500 萬臺驅動電機的產能,市場份額有望提升至20%以上;2、規模效應驅動的成本優勢進一步體現,疊加中高端客戶佔比提升,毛利率有望保持在15%以上,盈利能力有望持續改善。

2022H2 拐點可期,收入和業績有望雙升。2022Q4 有望迎來拐點:1)蔚來、小鵬和長城等客戶的多箇中高端車型Q4 開始量產,公司單季度出貨量和中高端佔比均有提升;2)原材料價格逐步趨穩,價格傳導逐步體現。長期來看,公司收入有望保持高增長,盈利能力改善可期:1)產品結構高端化,根據公告,公司高功率扁線電機出貨量佔比提升,單車價值量逐步提升;2)新客戶拓展順利,公司新客戶包括蔚來、小鵬、長城和上汽等頭部新勢力車企和自主品牌客戶;3)產能快速擴張,扁線電機自動化產線價值量較高,國資入主後,助力公司產能擴建,市場份額有望加速提升。

投資建議:我們預計2022-2024 年公司實現營業收入25.5/44.7/80.4 億元,淨利潤爲0.4/2.2/4.4 億元,當前股價對應PE 爲101/20/10 倍,維持“買入-A”

評級,維持6 個月目標價15 元/股。

風險提示:汽車行業缺芯的影響,新能車銷量不及預期風險,原材料價格波動的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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