事件概述

　　公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3-4 亿元，同比扭亏为盈并实现大幅盈利；其中三季度单季度预计实现归母净利润2.89-3.89 亿元，同比增超30 倍。

　　剔除出售的子公司Sepura 带来的利润和转让带来的利润贡献，公司前三季度扣非净利润相较去年同期大幅增长2.18-2.68 亿元。

　　分析判断：

　　业绩改善原因主要得益于继续贯彻“拼增长、抓效益”的总体目标：渠道建设及行业合作伙伴拓展成效显著，新一代数字产品实现全面替代，成长型业务保持良好的发展趋势；持续推进精细化管理，毛利率稳中有升，运营费用同比有所下降，有息负债显著降低带来利息支出减少。

　　海外疫情缓解，专网数字集群终端需求逐渐恢复，公司充分受益根据研究机构Omdia 报告，全球专用通信数字集群终端出货量在经历了2020 年因疫情导致的下滑后，从2021年开始恢复7%左右的增长。今年以来，随着海外差旅恢复、商务活动逐渐正常开展以及渠道建设和覆盖的进一步完善，公司主营业务保持稳定增长趋势。

　　在全球关键通信展览会（CCW）上，公司凭借持续创新的产品及行业解决方案，在专用通信领域权威的“2022 年全球关键通信大奖（ICCA）”的评选中，获得十四项入围提名，并最终斩获五项大奖，包揽三分之一奖项，提名和获奖涉及窄带、宽带、5G、公专融合等多款产品，并覆盖公共安全、交通、电力能源、矿业等多个行业细分领域，成为业内提名最多、获奖最多的企业。

　　出售赛普乐股权，优化负债率持续缓解财务及资金压力，聚焦成长型新业务方向2022 年 7 月 13 日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于转让子公司股权的议案》。同意公司以1.595 亿欧元（约合人民币 10.76 亿元）的价格将全资子公司赛普乐100%股权转让给SBL 公司。经初步测算，本次交易（含为本次交易而发生的重组）预计将带来约 2.9 亿元人民币的税前收益（具体金额以审计结果为准）。

　　本次转让赛普乐股权所得款项将全部用于偿还已经/即将到期的公司债务，全面改善公司流动性，有息负债大幅减少，预计资产负债率将降到50%以下，同时减少高额利息支出，有利于公司提升抗风险能力和可持续盈利能力。

　　目前公司正处于业务转型的关键时期，公专融合、4/5G 宽带、指挥调度等成长型业务逐渐成为公司增长的重要支柱。本次交易有利于公司将资源更加聚焦于成长型业务投入和推广。

　　投资建议

　　考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。考虑公司业务企稳，同时今年预计出售赛普乐股权获得一次性约2.9 亿元税前收益，维持盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为66.5/77.3/89.5 亿元，每股收益分别为0.22/0.22/0.26 元，对应2022 年10 月14 日4.78 元/股收盘价，PE 分别为21.7/21.5/18.3 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　出售赛普乐股权尚未完成，仍存不确定性；海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。