12.1 亿可转债已发行：86.69 元/股
本次12.1 亿可转换债主要用于齿轮箱轴承及精密零部件项目、补充流动资金，初始转股价86.69 元/股，向公司原有股东优先配售，配售比例64.92%。信用等级为AA。
拟建5.75 万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破1）项目：拟建5.75 万个（套）齿轮箱轴承及精密零部件项目，项目总投资为11.13 亿元，包括轴承、齿轮、输出轴等部件。
2）投产节奏：项目预计于2024 年投产30%，2025 年投产70%，2026 年达产。
3）产能情况：预计项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品 5.75 万个（套），其中 3-6MW 风电齿轮箱精密零部件4.5 万个（套），6-10MW 风电齿轮箱精密零部件 1.25 万个（套）。
预计每年实现营业收入15.35 亿元，毛利率水平约35%，净利率水平约18%，显著高于目前公司盈利水平（2022H1 毛利率约31%、净利率约20%），进一步提升公司盈利水平。
公司已储备齿轮箱轴承量产全流程技术研发能力，有望实现量产风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值，其中齿轮箱轴承技术壁垒最高。根据中国轴承工业协会总工程师何加群在杂志《轴承工业》2022年第二期发表的《我国风电产业领跑世界，轴承行业怎么办》数据统计，我国风电齿轮箱轴承国产化率0.6%，基本依赖进口。
公司就齿轮箱轴承及精密零部件业务方向进行了技术研发储备，包括已完成对精密轴承及零部件产品设计和分析，已掌握精密轴承、齿轮、传动轴的热处理技术、加工工艺技术、检测及测量技术等。公司建立了完善的生产和质量管理体系，拥有关于齿轮箱轴承及精密零部件业务的原材料质量控制、制造过程中锻造、热处理技术、超声波探伤、精密测量以及严格的台架试验等技术能力，公司有望实现齿轮箱轴承及精密部件的量产。
盈利预测与估值
预计2022-2024 年净利润分别为 7.2、10.1、12.6 亿元，同比增长41%、40%、24%。对应 PE 43 、31 、25X。给予公司“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格风险；2）竞争格局恶化风险；3）风电装机不及预期。
12.1 億可轉債已發行：86.69 元/股
本次12.1 億可轉換債主要用於齒輪箱軸承及精密零部件項目、補充流動資金，初始轉股價86.69 元/股，向公司原有股東優先配售，配售比例64.92%。信用等級爲AA。
擬建5.75 萬套齒輪箱軸承項目，有望實現國產替代重要突破1）項目：擬建5.75 萬個（套）齒輪箱軸承及精密零部件項目，項目總投資爲11.13 億元，包括軸承、齒輪、輸出軸等部件。
2）投產節奏：項目預計於2024 年投產30%，2025 年投產70%，2026 年達產。
3）產能情況：預計項目達產後年產齒輪箱精密零部件產品 5.75 萬個（套），其中 3-6MW 風電齒輪箱精密零部件4.5 萬個（套），6-10MW 風電齒輪箱精密零部件 1.25 萬個（套）。
預計每年實現營業收入15.35 億元，毛利率水平約35%，淨利率水平約18%，顯著高於目前公司盈利水平（2022H1 毛利率約31%、淨利率約20%），進一步提升公司盈利水平。
公司已儲備齒輪箱軸承量產全流程技術研發能力，有望實現量產風電軸承作爲風電核心零部件，具有高技術壁壘、高附加值，其中齒輪箱軸承技術壁壘最高。根據中國軸承工業協會總工程師何加羣在雜誌《軸承工業》2022年第二期發表的《我國風電產業領跑世界，軸承行業怎麼辦》數據統計，我國風電齒輪箱軸承國產化率0.6%，基本依賴進口。
公司就齒輪箱軸承及精密零部件業務方向進行了技術研發儲備，包括已完成對精密軸承及零部件產品設計和分析，已掌握精密軸承、齒輪、傳動軸的熱處理技術、加工工藝技術、檢測及測量技術等。公司建立了完善的生產和質量管理體系，擁有關於齒輪箱軸承及精密零部件業務的原材料質量控制、製造過程中鍛造、熱處理技術、超聲波探傷、精密測量以及嚴格的臺架試驗等技術能力，公司有望實現齒輪箱軸承及精密部件的量產。
盈利預測與估值
預計2022-2024 年淨利潤分別爲 7.2、10.1、12.6 億元，同比增長41%、40%、24%。對應 PE 43 、31 、25X。給予公司“買入”評級。
風險提示
1）原材料價格風險；2）競爭格局惡化風險；3）風電裝機不及預期。
