积极推进扩产，打造规模效应
公司是永磁铁氧体行业内迅速成长的企业，目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二，仅次于横店东磁，全球前五。
推进永磁铁氧体产能扩张，力争全球领先。2022 年越南二期4000 吨湿压磁瓦项目投产后，公司的铁氧体湿压磁瓦产能为近4 万吨；到2024 年，永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6 万吨，在规模上赶超日本TDK 的同时，技术也做到接近或达到TDK 的水平。
软磁领域“三位一体”全面推进点
目前公司金属磁粉芯已形成 4000 吨/年产能，到年底公司金属软磁粉芯产能将达到5000 吨；软磁铁氧体设计产能6000 吨/年，预计将于今年三季度投产；光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段，视客户开发进度投放产能，二期已于近期开工。
软磁下游需求行业旺盛，有望打造第二增长点软磁材料：2025 年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1 万吨，2021-2025 年的CAGR 为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3 万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS 电脑领域，占比23.3%。
业绩增长态势良好，永磁湿压磁瓦贡献主要利润受益于公司订单的持续增长，伴随公司持续推进产品研发与扩产，永磁铁氧体、软磁材料等产品有望不断放量，拉动企业业绩增长。2021 年，实现营业收入 8.05 亿元，同比增长 43.91%；实现归属于上市公司股东的利润 1.31 亿元，同比增长 92.05%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22 亿元，同比增长133.35%。
2022 年上半年，公司实现营收 4.48 亿元，同比增长 11.19%；归母净利润 5676.89 万元，同比下降 8.67%；扣非归母净利润 4720.93 万元，同比下降19.97%。公司净利润下降主要系收入规模扩大，原辅材料价格上涨。
盈利预测与估值
预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入10.72/14.11/18.33 亿元， 分别同比增长33.22%/31.65%/29.85%； 归母净利润分别为1.63/2.22/2.78 亿元，分别同比增长24.08%/36.37%/25.32%，对应EPS分别为1.35/1.85/2.31 元。
以2022 年10 月10 日收盘价27.25 元为基准，对应2022-2024E对应PE 分别为20.14/14.77/11.78 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
上游材料价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。
積極推進擴產，打造規模效應
公司是永磁鐵氧體行業內迅速成長的企業，目前永磁鐵氧體溼壓磁瓦規模位居全國第二，僅次於橫店東磁，全球前五。
推進永磁鐵氧體產能擴張，力爭全球領先。2022 年越南二期4000 噸溼壓磁瓦項目投產後，公司的鐵氧體溼壓磁瓦產能爲近4 萬噸；到2024 年，永磁鐵氧體溼壓磁瓦產能規模達到6 萬噸，在規模上趕超日本TDK 的同時，技術也做到接近或達到TDK 的水平。
軟磁領域「三位一體」全面推進點
目前公司金屬磁粉芯已形成 4000 噸/年產能，到年底公司金屬軟磁粉芯產能將達到5000 噸；軟磁鐵氧體設計產能6000 噸/年，預計將於今年三季度投產；光伏和車載類電感項目一期已進入小批量生產階段，視客戶開發進度投放產能，二期已於近期開工。
軟磁下游需求行業旺盛，有望打造第二增長點軟磁材料：2025 年全球各領域的金屬軟磁粉芯全球需求量爲23.1 萬噸，2021-2025 年的CAGR 爲14.2%。其中，光伏領域需求量最大，約爲9.3 萬噸，佔比總需求約40.3%；其次是UPS 電腦領域，佔比23.3%。
業績增長態勢良好，永磁溼壓磁瓦貢獻主要利潤受益於公司訂單的持續增長，伴隨公司持續推進產品研發與擴產，永磁鐵氧體、軟磁材料等產品有望不斷放量，拉動企業業績增長。2021 年，實現營業收入 8.05 億元，同比增長 43.91%；實現歸屬於上市公司股東的利潤 1.31 億元，同比增長 92.05%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.22 億元，同比增長133.35%。
2022 年上半年，公司實現營收 4.48 億元，同比增長 11.19%；歸母凈利潤 5676.89 萬元，同比下降 8.67%；扣非歸母凈利潤 4720.93 萬元，同比下降19.97%。公司凈利潤下降主要系收入規模擴大，原輔材料價格上漲。
盈利預測與估值
預計公司2022/2023/2024 年實現營業收入10.72/14.11/18.33 億元， 分別同比增長33.22%/31.65%/29.85%； 歸母凈利潤分別爲1.63/2.22/2.78 億元，分別同比增長24.08%/36.37%/25.32%，對應EPS分別爲1.35/1.85/2.31 元。
以2022 年10 月10 日收盤價27.25 元爲基準，對應2022-2024E對應PE 分別爲20.14/14.77/11.78 倍。首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示
上游材料價格波動超預期；擴產項目建設不及預期；下游需求不及預期。
