事件点评
2022 年9 月22 日，公司发布公告，与榆高化工、榆林化学、中氟泰华签订合作框架协议，拟分别合作建设60 万吨/年锂电池电解液装置、50 万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装置、六氟磷酸锂及配套装置。六氟磷酸锂和电解液项目公司的注册资本初定为12 亿元和10 亿元，公司持股比例分别为34%和51%，DMC 项目公司拟以自有资金注入。
公司积极扩产电解液，发挥产业链一体化优势。当前锂电池行业高速发展，电解液需求持续提升。据高工锂电数据，2021 年中国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%。除本次项目外，公司计划于2022-2024年间合计投放电解液产能达70 万吨。此次拟建设的电解液装置将进一步发挥公司电解液一体化产业链优势，助力锂电材料业务高效发展。
公司DMC 产品有望实现量价齐升。公司为国内电解液溶剂龙头，2021 年公司碳酸酯溶剂出货量全球市占率超40%。此次扩产的50 万吨DMC 生产装置将有助于巩固公司溶剂龙头地位，协议双方各自发挥优势。另外，2022 年4 月以来DMC 价格有所上行。根据Wind 数据，截至2022 年9 月27 日，公司DMC 出厂价为6700 元/吨，较2022 年4 月初上涨17.5%。产能扩张协同行业景气，公司产品有望实现量价齐升。
布局六氟磷酸锂有助于提升公司电解液产品的竞争优势。锂盐是电解液的核心部分，锂盐的性能决定了电解液的离子电导率、高低温稳定性等性能。根据华经产业研究院数据，2021 年锂盐占锂电池电解液成本的45%，是占比最高的成分。六氟磷酸锂是当前最主流的锂盐品种，公司与中氟泰华合作建设装置有利于公司六氟磷酸锂产能快速扩张，平滑原料价格波动，提升公司电解液产品的竞争优势，利好公司长期发展。
综合来看，公司扩产电解液，未来有望进一步提高市占率，同时布局电解质和溶剂进一步完善产业链，提升核心竞争力，巩固龙头地位。
投资建议
基于公司主营业务景气上行、公司新建产能逐步投产，带来新的增长空间。预计公司未来几年业绩仍然表现优秀，预期2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为79.34/102.73/202.62 亿元，归母净利润分别为14.09/18.18/24.64 亿元，对应EPS 分别为6.95/8.97/12.16 元/股，以2022年9 月28 日收盘价98.30 元为基准，对应的PE 为14.14/10.96/8.09。结合行业景气度，看好公司未来发展。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
锂电池产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。
事件點評
2022 年9 月22 日，公司發佈公告，與榆高化工、榆林化學、中氟泰華簽訂合作框架協議，擬分別合作建設60 萬噸/年鋰電池電解液裝置、50 萬噸/年碳酸二甲酯（DMC）生產裝置、六氟磷酸鋰及配套裝置。六氟磷酸鋰和電解液項目公司的註冊資本初定為12 億元和10 億元，公司持股比例分別為34%和51%，DMC 項目公司擬以自有資金注入。
公司積極擴產電解液，發揮產業鏈一體化優勢。當前鋰電池行業高速發展，電解液需求持續提升。據高工鋰電數據，2021 年中國鋰電池出貨量為327GWh，同比增長130%。除本次項目外，公司計劃於2022-2024年間合計投放電解液產能達70 萬噸。此次擬建設的電解液裝置將進一步發揮公司電解液一體化產業鏈優勢，助力鋰電材料業務高效發展。
公司DMC 產品有望實現量價齊升。公司為國內電解液溶劑龍頭，2021 年公司碳酸酯溶劑出貨量全球市佔率超40%。此次擴產的50 萬噸DMC 生產裝置將有助於鞏固公司溶劑龍頭地位，協議雙方各自發揮優勢。另外，2022 年4 月以來DMC 價格有所上行。根據Wind 數據，截至2022 年9 月27 日，公司DMC 出廠價為6700 元/噸，較2022 年4 月初上漲17.5%。產能擴張協同行業景氣，公司產品有望實現量價齊升。
佈局六氟磷酸鋰有助於提升公司電解液產品的競爭優勢。鋰鹽是電解液的核心部分，鋰鹽的性能決定了電解液的離子電導率、高低温穩定性等性能。根據華經產業研究院數據，2021 年鋰鹽佔鋰電池電解液成本的45%，是佔比最高的成分。六氟磷酸鋰是當前最主流的鋰鹽品種，公司與中氟泰華合作建設裝置有利於公司六氟磷酸鋰產能快速擴張，平滑原料價格波動，提升公司電解液產品的競爭優勢，利好公司長期發展。
綜合來看，公司擴產電解液，未來有望進一步提高市佔率，同時佈局電解質和溶劑進一步完善產業鏈，提升核心競爭力，鞏固龍頭地位。
投資建議
基於公司主營業務景氣上行、公司新建產能逐步投產，帶來新的增長空間。預計公司未來幾年業績仍然表現優秀，預期2022/2023/2024 年公司的營業收入分別為79.34/102.73/202.62 億元，歸母淨利潤分別為14.09/18.18/24.64 億元，對應EPS 分別為6.95/8.97/12.16 元/股，以2022年9 月28 日收盤價98.30 元為基準，對應的PE 為14.14/10.96/8.09。結合行業景氣度，看好公司未來發展。維持“強烈推薦”評級。
風險提示
鋰電池產能投放不及預期，安全環保政策升級，國內疫情反覆等。
