疫情扰动下，终端 表现稳健增长。FY2022H1，公司营收36.54亿元，同比增长17.6%；归母净利润5.51 亿元，同比增长37.2%。上半年主品牌终端流水同比中双位数增长，童装取得20%~25%的增长，电商流水取得40%~45%的流水增长，在上半年疫情反复的情况下，公司仍取得亮眼的业绩表现。我们预计公司Q3 仍维持双位数增长，其中，主品牌7-8 月有望维持双位数增速，9 月受局部疫情影响增速有所趋缓；童装预计依旧维持20%+的高增速，电商依旧维持高速增长。
2023 年新系列、新产品值得期待。1）跑鞋为主打产品。覆盖初阶入门、进阶突破和专业竞速，满足跑者多样化需求。公司顶尖跑鞋飞燃、飞燃ST、飞飚系列在专业跑者群体内得到高度评价。22H1，跑步产品系列销售占比42%。2）篮球鞋尖货不断。主要覆盖中低端价格带，不断向高端发展。阿隆·戈登的AG 系列，丁威迪的BIG3 系列，不断向高端篮球鞋领域进发，22H1 篮球产品占比10%左右。3）积极布局女子训练。公司计划于23 年推出更多专业女子健身系列产品，以满足都市女性健身健美的生活习惯。专业产品兼具功能性、时尚行及性价比，有望打造为爆品。此外。公司还回继续丰富拓界系列产品，打造全产品矩阵。
精准营销，品牌力不断提升。除了在专业领域续赞助大型赛事，在潮流运动领域签约当红明星（龚俊、王安宇）等，公司契合自身产品优势，打马拉松赛事“三号赛道”以及篮球赛事“触地即燃”，通过品牌自有赛事收获流量，推广专业跑鞋、篮球鞋，在参赛者中收到了热烈反响。
投资建议：公司作为本土运动鞋服头部品牌，产品尖货不断打造，深耕大众性价比市场，渠道布局侧重三线及以下城市，错位竞争，优势显现。
同时，公司9 月成功纳入港股通。我们上调公司2022-2024 年归母净利润分别为7.81/8.96/10.13 亿元，同比增长29.73%/14.79%/13.07%，目前股价3.84 港元（以1 港币＝0.91 人民币汇率计算，对应股价为3.49 元），对应2022 年估值为9 倍，相较其他运动鞋服品牌，公司估值仍有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：疫情等不确定性因素导致终端需求下降；开店数量不及预期；库存积压风险；产品研发等不及预期。
疫情擾動下，終端 表現穩健增長。FY2022H1，公司營收36.54億元，同比增長17.6%；歸母淨利潤5.51 億元，同比增長37.2%。上半年主品牌終端流水同比中雙位數增長，童裝取得20%~25%的增長，電商流水取得40%~45%的流水增長，在上半年疫情反覆的情況下，公司仍取得亮眼的業績表現。我們預計公司Q3 仍維持雙位數增長，其中，主品牌7-8 月有望維持雙位數增速，9 月受局部疫情影響增速有所趨緩；童裝預計依舊維持20%+的高增速，電商依舊維持高速增長。
2023 年新系列、新產品值得期待。1）跑鞋爲主打產品。覆蓋初階入門、進階突破和專業競速，滿足跑者多樣化需求。公司頂尖跑鞋飛燃、飛燃ST、飛飈系列在專業跑者羣體內得到高度評價。22H1，跑步產品系列銷售佔比42%。2）籃球鞋尖貨不斷。主要覆蓋中低端價格帶，不斷向高端發展。阿隆·戈登的AG 系列，丁威迪的BIG3 系列，不斷向高端籃球鞋領域進發，22H1 籃球產品佔比10%左右。3）積極佈局女子訓練。公司計劃於23 年推出更多專業女子健身系列產品，以滿足都市女性健身健美的生活習慣。專業產品兼具功能性、時尚行及性價比，有望打造爲爆品。此外。公司還回繼續豐富拓界系列產品，打造全產品矩陣。
精準營銷，品牌力不斷提升。除了在專業領域續贊助大型賽事，在潮流運動領域簽約當紅明星（龔俊、王安宇）等，公司契合自身產品優勢，打馬拉松賽事“三號賽道”以及籃球賽事“觸地即燃”，通過品牌自有賽事收穫流量，推廣專業跑鞋、籃球鞋，在參賽者中收到了熱烈反響。
投資建議：公司作爲本土運動鞋服頭部品牌，產品尖貨不斷打造，深耕大衆性價比市場，渠道佈局側重三線及以下城市，錯位競爭，優勢顯現。
同時，公司9 月成功納入港股通。我們上調公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲7.81/8.96/10.13 億元，同比增長29.73%/14.79%/13.07%，目前股價3.84 港元（以1 港幣＝0.91 人民幣匯率計算，對應股價爲3.49 元），對應2022 年估值爲9 倍，相較其他運動鞋服品牌，公司估值仍有提升空間，維持“買入”評級。
風險提示：疫情等不確定性因素導致終端需求下降；開店數量不及預期；庫存積壓風險；產品研發等不及預期。
