智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，白酒回款總體無虞，動銷壓力下醖釀積極因素。板塊當前的壓制源於市場對未來消費恢復節奏的較大分歧，該行認為，無論歷史選擇樂觀者還是悲觀者，企業當下的經營慣性實際已決定未來半年的經營結果，終端需求-渠道庫存-酒企經營的鏈條反饋需要時間。因此在未來半年，該行預計當下經營正佳的酒企仍將持續取得超出行業的經營結果，短期建議聚焦三季報高增標的。標的建議：貴州茅臺(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)。
華創證券主要觀點如下：
多數品牌仍在回款，總體無虞，分化明顯。
高端茅臺從容，五、瀘節前任務基本完成。茅臺目前回款約80%，月底開始10月回款;五糧液回款/發貨進度90%+/85%，全年任務大商基本完成，小商及專賣店等節前接近完成;老窖21日三大品牌銷售公司發文表示，全年配額執行完畢全面停貨，可理解為全年計劃內配額執行完畢，部分市場渠道節前仍在打款。
區域龍頭古井、洋河接近完成。洋河回款進度90%+，節前仍在回款;古井節前完成回款可享受獎勵，目前省外華東區回款近乎完成，省內未完成任務的經銷商節前仍將回款，節前全年任務有望完成;迎駕回款進度約85%+，其中皖南表現較佳;今世緣回款進度70%+，近期加快發貨節奏。
次高端汾酒從容，其他酒企進度稍遜。汾酒按月回款，預計節前進度約85%-90%;捨得進度約70%;酒鬼酒內參/酒鬼酒系列回款進度分別為80%/85%，節前酒鬼系列持續回款，內參明年計劃內配額根據今年實際量的80%為上限;水井坊目前仍在回款，進度或為原目標的五至七成。
國慶動銷展望：雖有壓力，積極因素也正醖釀，宴席回補或成潛力亮點。考慮到節前酒企仍在回款，預計價盤或有小幅回調壓力，同時部分城市仍受疫情影響，消費場景受限。但積極因素也在不斷醖釀，9月來各地促銷費政策持續落地，國慶婚喜宴等訂單狀態較好，其中江蘇、安徽等國慶宴席酒店活動力度較足，成都疫情穩定後場景修復，近期出貨加快。因此，判斷宴席回補或是超預期潛力點，動銷量增環比有望進一步回暖，中性預計同比小幅微增長，行業庫存有望得到消化。
茅臺批價簡評：近期企穩，“上有頂，下有低”的判斷得到持續驗證。茅臺批價在中秋後持續下跌一週，環比分別下降約130/90元，主要原因一是節前多地疫情再次反覆，返鄉、宴席等受到影響，需求承壓。二是部分區域今年中秋發貨週期延長至旺季節前節後兩週，且傳統渠道9月配額佔比較高，導致批價節前堅挺，節中節後正常下滑調整。本週茅臺批價已企穩，整箱/散瓶批價分別為3080/2770元，主要系剛性需求支撐，本輪發貨結束後自然回升，符合該行前期對批價“上有頂，下有低”的判斷。考慮到國慶前公司回款仍將持續，預計散瓶批價有望維持在2700元上下的中樞水平，預計後續批價仍將維持平穩趨勢。
具體標的建議上：
(1)首推茅臺，公司步伐主動提速，進入上行加速週期，短期而言，公司三季度有望迎來環比加速，回落即是配置良機。
(2)汾酒經營節奏把控良好，抗風險能力強，短期低點已過，三季度或迎業績催化行情。
(3)加大推薦區域龍頭古井(業績動力足、動銷反饋好)，緊握估值合理的老窖(估值業績性價比凸顯)，戰略佈局預期底部的五糧液。
風險提示：疫情影響時間超預期、消費信心恢復較慢、成本下降不及預期等。