公司是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等领域。在行业内公司掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研发和生产体系，产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。公司在手订单饱满，配套型号已进入量产阶段，收入业绩持续扩张；同时公司通过股权激励和战配资管计划，有望绑定技术和管理团队与公司利益，经营与管理或迎向上拐点，支撑业绩进一步释放。综合PE 与PEG 估值法，参考可比公司估值并考虑到大订单落地后公司业绩高增长明确，给予公司目标价110 元（对应2023 年45 倍PE、2022 年1.3 倍PEG）。首次覆盖给予公司“买入”评级。
毫米波微系统龙头，订单释放业绩快速增长。雷电微力是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等领域，公司掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研发和生产体系，是国内少数能够提供毫米波微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司参与的某项目进入批产列装阶段，2019 年以来收入业绩保持高速增长，2022 年2 月公告新增共计24 亿订单合同，随订单陆续生产、交付，公司2022H 实现营收4.43 亿元，同比+13.94%；实现归母净利1.94 亿元，同比+68.5% ，预计“十四五”期间公司营收有望维持高增长。
毫米波微系统技术蓬勃发展，应用多样市场空间广阔。公司主要产品毫米波微系统是毫米波技术和相控阵技术的融合。毫米波位于微波和远红外波之间，具有带宽大、可全天候通信等特点；相控阵通过波束赋形原理合成主波束，具有效率高、可靠性强等特点。毫米波微系统作为关键共性技术，已广泛应用于雷达、通信和遥感等领域，雷达领域毫米波微系统在灵敏度、多功能、体积等方面显著占优，已成为新型雷达主流发展方向；通用领域我国卫星发射加速，星地和星间通信或将驱动相控阵微系统需求提升。在民用市场随成本降低，5G 通信基站、车载无人驾驶雷达等领域毫米波微系统应用或将增多，市场空间天花板有望打开。
全产业链覆盖效率高，拟激励绑定核心团队。毫米波微系统的研制生产需要多学科技术人员通力合作，具备较高的入局门槛，目前市场参与者较少，格局较为清晰。在行业内公司先发进行产品研制和工业化生产，是少数实现微系统产业链全覆盖的企业之一，目前公司可自主设计核心芯片，有利于提升微系统产品整体性能指标，同时布局微波暗室业务，测试校准能力领先，微系统产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。在IPO 过程中，公司通过战配资管计划，实现了高层管理团队和公司利益的绑定，9 月14 日晚公司再次公告拟对中层管理及核心技术骨干推行股权激励，激励计划有望充分调动核心技术人员积极性，公司或迎经营与管理的向上拐点，支撑业绩进一步释放。
风险因素：客户集中度较高；订单取得不连续；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；知识产权被侵害。
盈利预测、估值与评级：公司为毫米波微系统龙头企业，产品已实现全产业链覆盖，上下游环节形成协同效应。考虑到公司在毫米波微系统领域先发优势显著，构建较高竞争壁垒，且在手订单饱满，配套型号已进入量产阶段，预测公司2022/23/24 年净利润分别为3.0/4.2/6.5 亿元，对应EPS 分别为1.73/2.41/3.73 元，现价对应2022/23/24 年PE 为44/32/21 倍。综合PE 与PEG 法，参考可比公司臻镭科技、铖昌科技、国博电子和霍莱沃当前估值水平，并考虑到公司大订单落地业绩增长明确，给予公司目标市值190 亿元（对应公司2023年45 倍PE、2022 年1.3 倍PEG），对应目标价110 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
公司是毫米波微系統龍頭企業，產品廣泛應用於雷達、通信等領域。在行業內公司掌握毫米波微系統核心技術，業務覆蓋全產業鏈各環節，已建立完整的研發和生產體系，產品在技術和工藝上優勢明顯，有較好的競爭壁壘。公司在手訂單飽滿，配套型號已進入量產階段，收入業績持續擴張；同時公司通過股權激勵和戰配資管計劃，有望綁定技術和管理團隊與公司利益，經營與管理或迎向上拐點，支撐業績進一步釋放。綜合PE 與PEG 估值法，參考可比公司估值並考慮到大訂單落地後公司業績高增長明確，給予公司目標價110 元（對應2023 年45 倍PE、2022 年1.3 倍PEG）。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
毫米波微系統龍頭，訂單釋放業績快速增長。雷電微力是毫米波微系統龍頭企業，產品廣泛應用於雷達、通信等領域，公司掌握毫米波微系統核心技術，業務覆蓋全產業鏈各環節，已建立完整的研發和生產體系，是國內少數能夠提供毫米波微系統整體解決方案及產品製造服務的企業之一。公司參與的某項目進入批產列裝階段，2019 年以來收入業績保持高速增長，2022 年2 月公告新增共計24 億訂單合同，隨訂單陸續生產、交付，公司2022H 實現營收4.43 億元，同比+13.94%；實現歸母淨利1.94 億元，同比+68.5% ，預計“十四五”期間公司營收有望維持高增長。
毫米波微系統技術蓬勃發展，應用多樣市場空間廣闊。公司主要產品毫米波微系統是毫米波技術和相控陣技術的融合。毫米波位於微波和遠紅外波之間，具有帶寬大、可全天候通信等特點；相控陣通過波束賦形原理合成主波束，具有效率高、可靠性強等特點。毫米波微系統作爲關鍵共性技術，已廣泛應用於雷達、通信和遙感等領域，雷達領域毫米波微系統在靈敏度、多功能、體積等方面顯著佔優，已成爲新型雷達主流發展方向；通用領域我國衛星發射加速，星地和星間通信或將驅動相控陣微系統需求提升。在民用市場隨成本降低，5G 通信基站、車載無人駕駛雷達等領域毫米波微系統應用或將增多，市場空間天花板有望打開。
全產業鏈覆蓋效率高，擬激勵綁定核心團隊。毫米波微系統的研製生產需要多學科技術人員通力合作，具備較高的入局門檻，目前市場參與者較少，格局較爲清晰。在行業內公司先發進行產品研製和工業化生產，是少數實現微系統產業鏈全覆蓋的企業之一，目前公司可自主設計核心芯片，有利於提升微系統產品整體性能指標，同時佈局微波暗室業務，測試校準能力領先，微系統產品在技術和工藝上優勢明顯，有較好的競爭壁壘。在IPO 過程中，公司通過戰配資管計劃，實現了高層管理團隊和公司利益的綁定，9 月14 日晚公司再次公告擬對中層管理及核心技術骨幹推行股權激勵，激勵計劃有望充分調動核心技術人員積極性，公司或迎經營與管理的向上拐點，支撐業績進一步釋放。
風險因素：客戶集中度較高；訂單取得不連續；新產品研發不及預期；市場競爭加劇；知識產權被侵害。
盈利預測、估值與評級：公司爲毫米波微系統龍頭企業，產品已實現全產業鏈覆蓋，上下游環節形成協同效應。考慮到公司在毫米波微系統領域先發優勢顯著，構建較高競爭壁壘，且在手訂單飽滿，配套型號已進入量產階段，預測公司2022/23/24 年淨利潤分別爲3.0/4.2/6.5 億元，對應EPS 分別爲1.73/2.41/3.73 元，現價對應2022/23/24 年PE 爲44/32/21 倍。綜合PE 與PEG 法，參考可比公司臻鐳科技、鋮昌科技、國博電子和霍萊沃當前估值水平，並考慮到公司大訂單落地業績增長明確，給予公司目標市值190 億元（對應公司2023年45 倍PE、2022 年1.3 倍PEG），對應目標價110 元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
