投资要点：
事件：9 月23 日公司公告与内蒙古乌兰察布集宁区人民政府签署4000 万平积层箔入园协议书，规划一期投资6 亿元，产能2000 万平积层箔/年，2023 年底竣工投产；二期2000万平/年产能预计2024 年开工建设。全球率先公布积层箔产业化项目,积层箔是电极箔的新一代产品，采取全新粉末烧结工艺，较传统腐蚀工艺电极箔具备三大优势：1）比容提高40%以上，极大提升电容器性能；2）应用积层箔的铝电解电容器体积小，规格多样，适用领域广；3）生产过程环保，无需酸碱反应和废液排放。
基于新一代积层箔的新型铝电解电容器应用领域拓展有望提升市场空间。积层化成箔比容较腐蚀化成箔提升40%，采用积层箔作为原材料的铝电解电容器相同电容量下体积更小。
根据中国电子元器件协会数据，全球电容器市场产品结构分布中，陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容、钽电容占比分别为49%、29%、8%、7%，其中陶瓷电容依靠小型化优势，更适应电子设备需求且为多电容集成化提供更大可能性。未来基于积层箔的铝电解电容小型化同样在产品设计及电子设备集成提供了更大灵活性，扩展铝电解电容的应用范围，从而提升市场空间。
全产业链共同升级，上下游深度绑定铸就高壁垒。自2018 年公司与日本东洋铝业合资设立阳光东阳轻金属株式会社，结合东洋铝业铝粉工艺优势及公司在电极箔化成工序的工艺的优势，共同推进粉末积层箔研发，目前已具备产业化推广条件。此次铝电解电容器产业升级涉及产业链包含铝粉-积层箔-积层化成箔-铝电解电容器-终端产品认证，由上下游共同推进实现。东阳光涉及环节主要为积层箔及积层化成箔，处于产业链中上游核心地位，上下游深度绑定铸就稳固壁垒。
扩产磷酸铁锂正极材料。9 月8 日公司公告，拟投资不超过14 亿元在广东省韶关市投资扩建5 万吨锂电池磷酸铁锂正极材料项目，项目建设周期为15 个月，分两期进行，其中一期项目规划产能3 万吨/年，二期项目规划产能2 万吨/年。公司最早2018 年正式公告锂电池正极材料项目，经过多年深耕已经具备成熟工艺及稳定下游客户，基于满足下游客户需求增长而进行的产能扩张。
新能源材料平台型企业，产研一体持续推进铸就高成长龙头。从产品角度，公司新材料产品线可分为：1)锂电池新材料：电池铝箔、正极材料、PVDF；2)电子新材料产业链：电子光箔-腐蚀/积层箔-化成箔-铝电解电容器；3)氟氯化工产业链：氯碱化工-甲烷氯化物-氟化工-氟树脂。从应用角度，公司产品应用领域主要为锂电池、光伏逆变器、电路设备及电源控制、家用电器。公司从电容器起步，延伸上游率先实现电极箔国产化替代；2012年涉足氟化工及光伏PVDF 产业化项目；2018 年公告建设锂电池正极材料项目，同年开展与日本UACJ 合作投资钎焊箔、电池铝箔产能项目；2021 年PVDF 实现锂电级产品认证，同年电池铝箔1 万吨产能落地；当前产能规划包括投资10 亿建设电容器产能、10 万吨电池铝箔、1 万吨PVDF+配套R142b、5 万吨磷酸铁锂正极材料、4000 万平积层箔。
公司立足产业，产研一体持续推进新产品新产能落地，逐步成长为平台型新材料龙头。
上调盈利预测，维持买入评级。根据公司最新公布的积层箔、磷酸铁锂正极材料产能规划，预计2024 年实现产量投放形成收入，上调公司2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润14.2/23/36.6 亿元(原预测为14.2/23/32 亿元)，对应2022-2024 年PE 为19/12/7 倍，维持买入评级。
风险提示：信贷环境波动导致资金紧张的风险，公司银行信贷较多，信贷环境波动可能导致资金状况波动较大；PVDF 价格大幅下降风险；电池箔新增产能达产不及预期风险
投資要點：
事件：9 月23 日公司公告與內蒙古烏蘭察布集寧區人民政府簽署4000 萬平積層箔入園協議書，規劃一期投資6 億元，產能2000 萬平積層箔/年，2023 年底竣工投產；二期2000萬平/年產能預計2024 年開工建設。全球率先公佈積層箔產業化項目,積層箔是電極箔的新一代產品，採取全新粉末燒結工藝，較傳統腐蝕工藝電極箔具備三大優勢：1）比容提高40%以上，極大提升電容器性能；2）應用積層箔的鋁電解電容器體積小，規格多樣，適用領域廣；3）生產過程環保，無需酸鹼反應和廢液排放。
基於新一代積層箔的新型鋁電解電容器應用領域拓展有望提升市場空間。積層化成箔比容較腐蝕化成箔提升40%，採用積層箔作為原材料的鋁電解電容器相同電容量下體積更小。
根據中國電子元器件協會數據，全球電容器市場產品結構分佈中，陶瓷電容器、鋁電解電容器、薄膜電容、鉭電容佔比分別為49%、29%、8%、7%，其中陶瓷電容依靠小型化優勢，更適應電子設備需求且為多電容集成化提供更大可能性。未來基於積層箔的鋁電解電容小型化同樣在產品設計及電子設備集成提供了更大靈活性，擴展鋁電解電容的應用範圍，從而提升市場空間。
全產業鏈共同升級，上下游深度綁定鑄就高壁壘。自2018 年公司與日本東洋鋁業合資設立陽光東陽輕金屬株式會社，結合東洋鋁業鋁粉工藝優勢及公司在電極箔化成工序的工藝的優勢，共同推進粉末積層箔研發，目前已具備產業化推廣條件。此次鋁電解電容器產業升級涉及產業鏈包含鋁粉-積層箔-積層化成箔-鋁電解電容器-終端產品認證，由上下游共同推進實現。東陽光涉及環節主要為積層箔及積層化成箔，處於產業鏈中上游核心地位，上下游深度綁定鑄就穩固壁壘。
擴產磷酸鐵鋰正極材料。9 月8 日公司公告，擬投資不超過14 億元在廣東省韶關市投資擴建5 萬噸鋰電池磷酸鐵鋰正極材料項目，項目建設週期為15 個月，分兩期進行，其中一期項目規劃產能3 萬噸/年，二期項目規劃產能2 萬噸/年。公司最早2018 年正式公告鋰電池正極材料項目，經過多年深耕已經具備成熟工藝及穩定下游客户，基於滿足下游客户需求增長而進行的產能擴張。
新能源材料平臺型企業，產研一體持續推進鑄就高成長龍頭。從產品角度，公司新材料產品線可分為：1)鋰電池新材料：電池鋁箔、正極材料、PVDF；2)電子新材料產業鏈：電子光箔-腐蝕/積層箔-化成箔-鋁電解電容器；3)氟氯化工產業鏈：氯鹼化工-甲烷氯化物-氟化工-氟樹脂。從應用角度，公司產品應用領域主要為鋰電池、光伏逆變器、電路設備及電源控制、家用電器。公司從電容器起步，延伸上游率先實現電極箔國產化替代；2012年涉足氟化工及光伏PVDF 產業化項目；2018 年公告建設鋰電池正極材料項目，同年開展與日本UACJ 合作投資釺焊箔、電池鋁箔產能項目；2021 年PVDF 實現鋰電級產品認證，同年電池鋁箔1 萬噸產能落地；當前產能規劃包括投資10 億建設電容器產能、10 萬噸電池鋁箔、1 萬噸PVDF+配套R142b、5 萬噸磷酸鐵鋰正極材料、4000 萬平積層箔。
公司立足產業，產研一體持續推進新產品新產能落地，逐步成長為平臺型新材料龍頭。
上調盈利預測，維持買入評級。根據公司最新公佈的積層箔、磷酸鐵鋰正極材料產能規劃，預計2024 年實現產量投放形成收入，上調公司2024 年盈利預測，預計2022-2024 年實現歸母淨利潤14.2/23/36.6 億元(原預測為14.2/23/32 億元)，對應2022-2024 年PE 為19/12/7 倍，維持買入評級。
風險提示：信貸環境波動導致資金緊張的風險，公司銀行信貸較多，信貸環境波動可能導致資金狀況波動較大；PVDF 價格大幅下降風險；電池箔新增產能達產不及預期風險
