精編自國盛證券《美國加息VS中國“降息”，全球流動性和大類資產何去何從？》
12月20日凌晨3點，美聯儲公佈12月利率決議：將聯邦基金目標利率區間由2.00%-2.25%上調25個基點至2.25%-2.50%，將2019年加息次數由3次下調為2次；下調了2018和2019年GDP增速預期，上調了2020和2021年失業率預期，下調了2018和2019年的PCE通脹預期。對比之下，我國央行12月19日創設定向中期借貸便利(TMLF)，可認為是定向降息。
近期，經濟增長放緩的擔憂籠罩市場，在這樣的經濟背景下，國盛證券分析師預測了美元、美債、美股、原油和黃金等大類資產在2019年的走勢。
美元：短漲長跌
在良好就業、工資數據和通脹預期的推動下，美聯儲漸進式加息為美元提供支撐，4月以來，美元累計升值7.7%。短期看，美聯儲明年預計加息2次，但歐央行加息至少要到2019年夏季之後，同時英國脱歐仍存在較大不確定性，短期內美元大概率仍將保持強勢。
不過鑑於美聯儲已處於加息後半場，美元強勢週期已過半，疊加美聯儲之外的其他主要央行的貨幣政策也開始收緊(歐央行宣佈年底會全面退出QE，2019年夏季以後啟動加息；日央行年初開始縮減購債規模；加拿大、挪威、澳大利亞、韓國等經濟體也有意進入加息週期)，中長期美元承壓。
美債：10年期美債仍有上行空間
伴隨加息和縮表的持續推進，10年期美債收益率仍有上行空間，預計2019年高點可能在3.3%以上。
12月4日，長期美國國債收益率大跌，美國期限利差大幅收窄甚至倒掛，再次引發了市場對美國經濟走向衰弱的擔憂。歷史上看，期限利差的縮窄甚至倒掛均不同程度地引發了經濟的衰退，不過存在着3-12個月的時滯。國盛認為，此次倒掛雖存在着一定的衰退信號意義，但美國經濟短期內並不存在斷崖式下跌的風險，未來1-2年更可能是緩慢回落。
長期看，預計未來1-2年美債高點可能在3.3%以上。
原因如下：1)歷史經驗表明，10年美債常伴隨基準利率的上行而上調；2)美聯儲縮表將主要影響美國長債利率，2019年之後，美聯儲大概率減緩加息步伐，但會加快縮表進程，意味着從2019年開始，美國短端利率的上行速度趨緩，長端利率上行速度加快，長端利差的背離有望緩解。基於兩種情形的測算，2019-2021年，縮表相當於期限利差上行21.92bp-57.33bp，再結合美聯儲有望在2019年將聯邦基金利率控制在3%的水平，對應着10年期美債有望上行至3.3%以上。
美股：走弱
美股表現和經濟基本面高度相關，未來伴隨美國經濟邊際放緩，美股大概率將進入熊市。
此外，本輪美股的牛市行情除基本面因素外，上市公司股票回購貢獻了33%的漲幅。數據顯示，美國非金融企業新增債務走勢領先於股票回購規模，伴隨美聯儲持續收緊貨幣，疊加經濟週期尾端信用利差趨於走闊，美國企業融資成本將持續抬升。考慮到美國企業部門槓桿率已達歷史高位，在經濟前景不樂觀的背景下，企業負債增速的下降將導致股票回購規模持續縮水，進而拖累美股表現。
油價：中樞下行
受制於美俄增產和全球需求下滑，預計油價中樞明年大概率下行。
需要指出的是，OPEC減產執行情況和伊朗的原油供給仍會給原油供需造成不確定性。後續仍需密切關注：1)2018年12月OPEC和石油出口國宣佈2019年削減石油產量120萬桶/日，其中OPEC成員國減產80萬桶/日，非OPEC成員國減產40萬桶/日。不過當前看俄羅斯減產意願不強，減產的實際效果有待觀察；2)2019年5月美國製裁伊朗對中國在內的8個國家豁免將到期，後續如果制裁伊朗有所升級，那麼將支撐油價大幅上揚。
黃金：中樞上行
美元中長期趨弱，疊加全球經濟下滑、歐洲風險事件仍未出清，明年黃金價格中樞有望上行。
往後看，國盛預計2019年黃金中樞上移，具體走勢為前低後高，原因如下：1)與前述美元走勢相對應，隨着美國經濟的邊際回落、美聯儲加息次數的放緩，美元漲勢或受限，對金價打壓作用減弱。2)法國暴動、英國脱歐等風險事件可能拖累歐元區經濟；中美貿易摩擦難言緩和，中美關係是今後數十年的全球大變量，預計還會延伸至貿易之外的技術、產業甚至金融等方面，黃金的避險需求日漸提升。3)2019年原油價格中樞雖下行，但不至於跌回50美元以下，預計2019年全球大概率處於滯脹狀態，利好金價。4)雖然美聯儲縮表將導致長端利率上行，但是這對黃金的打壓預計將被通脹所抵消，十年期美國實際國債收益率上行幅度有限，對金價的打壓也有限。