报告摘要：
中国独立汽车设计 龙头公司。1）目前成功研发车型近400款，研发车型总销量超过1000 万辆，与60 多家客户建立合作关系，率先取得蔚来和小鹏汽车的订单，提升汽车设计市场竞争优势；2）股权激励到位，公司分别在2011 年、2015 年、2020 年三次实施股权激励，激发团队协作能力；3）近五年营收和净利保持增长趋势，平均毛利率维持在30%左右。
打造“设计研发+零部件制造+前瞻布局”业务布局。1、汽车设计：新势力不断入局，其设计需求将推动汽车设计行业的发展；新能源车型加速推出、更新迭代更快，改款开发需求增加；汽车消费人群持续年轻化，同时女性用户购车比例逐年增长，整车设计市场规模持续扩容，作为独立第三方设计公司市场化程度高、独立性强、专业性强、设计经验丰富，这将持续巩固公司设计龙头地位；2、零部件制造：厚积薄发，随着现有订单的充分放量和潜在订单的落实，未来有望成为公司业绩第二增长曲线；3、前瞻布局：公司在汽车智能化发展重要趋势的滑板底盘及智能汽车数字化系统解决方案等方面均已完成布。底盘方面2022 年注资壁虎科技推出滑板底盘技术进行前瞻布局，内部自研超级底盘项目。新能源智能化平台开发业务推出SOA 服务平台（SOA 架构、SOA 开发者平台及开发工具等）、智驾平台、智舱平台、智控平台及智能网联终端等软硬件。
对标麦格纳，看好独立第三方设计公司长期成长。从四个方面对标麦格纳，推演阿尔特中长期发展空间：1、整车设计业务覆盖从平台研发、内外系统设计到工程试验的全产业链；2、从设计转向设计+制造，突破成长天花板；3、通过对外投资不断拓展业务布局；4、尝试整车ODM，打通设计-零部件-整车制造全流程。
综上，我们预计公司2022-2024 年的营收为14.17/19.98/24.13 亿元，归母净利润为2.65/3.78/4.62 亿元，对应PE 为24.69/17.35/14.19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：核心客户经营不及预期、客户新车型迭代速度低于预期、零部件下游客户销量不及预期、新冠疫情反复等。
報告摘要：
中國獨立汽車設計 龍頭公司。1）目前成功研發車型近400款，研發車型總銷量超過1000 萬輛，與60 多家客戶建立合作關係，率先取得蔚來和小鵬汽車的訂單，提升汽車設計市場競爭優勢；2）股權激勵到位，公司分別在2011 年、2015 年、2020 年三次實施股權激勵，激發團隊協作能力；3）近五年營收和淨利保持增長趨勢，平均毛利率維持在30%左右。
打造“設計研發+零部件製造+前瞻佈局”業務佈局。1、汽車設計：新勢力不斷入局，其設計需求將推動汽車設計行業的發展；新能源車型加速推出、更新迭代更快，改款開發需求增加；汽車消費人羣持續年輕化，同時女性用戶購車比例逐年增長，整車設計市場規模持續擴容，作爲獨立第三方設計公司市場化程度高、獨立性強、專業性強、設計經驗豐富，這將持續鞏固公司設計龍頭地位；2、零部件製造：厚積薄發，隨着現有訂單的充分放量和潛在訂單的落實，未來有望成爲公司業績第二增長曲線；3、前瞻佈局：公司在汽車智能化發展重要趨勢的滑板底盤及智能汽車數字化系統解決方案等方面均已完成布。底盤方面2022 年注資壁虎科技推出滑板底盤技術進行前瞻佈局，內部自研超級底盤項目。新能源智能化平臺開發業務推出SOA 服務平臺（SOA 架構、SOA 開發者平臺及開發工具等）、智駕平臺、智艙平臺、智控平臺及智能網聯終端等軟硬件。
對標麥格納，看好獨立第三方設計公司長期成長。從四個方面對標麥格納，推演阿爾特中長期發展空間：1、整車設計業務覆蓋從平臺研發、內外系統設計到工程試驗的全產業鏈；2、從設計轉向設計+製造，突破成長天花板；3、通過對外投資不斷拓展業務佈局；4、嘗試整車ODM，打通設計-零部件-整車製造全流程。
綜上，我們預計公司2022-2024 年的營收爲14.17/19.98/24.13 億元，歸母淨利潤爲2.65/3.78/4.62 億元，對應PE 爲24.69/17.35/14.19 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：核心客戶經營不及預期、客戶新車型迭代速度低於預期、零部件下游客戶銷量不及預期、新冠疫情反覆等。
