2015年以來，需求不佳致使銷量增速放緩，原奶價格深跌引發持續價格戰，行業整體增速從雙位數下滑至個位數。平安證券分析20傢俱有較長曆史數據的乳企，2015年以前，龍頭企業和中小乳企增速差異並不明顯，2016～2017年行業出現顯著分化，龍頭增速繼續保持快增長，中小乳企降速明顯。具體看，龍頭抓住常溫高端化機遇，規模穩健擴張；牧場型乳企缺乏營銷能力，下游業務日漸式微；跨區域乳企發展遲緩，外埠擴張多遭遇阻力；小乳企表現兩級分化，黑馬憑藉單品爆發突圍；乳飲料大單品逐漸老化，飲料巨頭承受壓力。
低溫奶順應消費升級趨勢，但增速大拐點尚未出現，平安證券觀察14家乳企常溫奶增速和10家乳企低溫奶增速，2011年以來，低溫奶增速一直快於常溫奶，但差距尚未有拉開的趨勢。分品類看，常溫酸奶快速崛起對沖基礎產品衰退，UHT奶整體增長仍穩健，乳飲料遭受消費者「不健康、營養差」質疑，已出現衰退跡象，低溫酸奶受外部因素壓制，增速中樞略有回落，巴氏奶基數小且空間大，龍頭正加速佈局，2016～2017年增速領跑整個液奶細分大品類。
平安證券發現，液奶份額高度集中，少數龍頭主導市場，伊利、蒙牛、光明、娃哈哈4家領先企業佔據近70%的液奶市場。近4年，行業集中度未見提升，但格局正重新洗牌，伊利實現對蒙牛的彎道超車，市佔率從2013年22.7%提升至2017年28.6%。常溫龍頭憑藉獨享高端紅利和規模效應正加快收割份額，且兩強差異也愈發明顯，伊利常溫市佔率於2014年反超蒙牛並持續拉開差距，格局有從雙強並立向單寡頭持續演變的趨勢。低溫奶競爭格局依然相對分散，區域乳企掌握地方優質奶源繼續盤踞市場，低溫酸奶因產品保質期更久及概念更豐富，格局演變速度快於低溫整體。
平安證券認爲，常溫奶需求增速仍快，且龍頭憑藉獨享高端紅利和規模效應正加速收割份額，伊利強勢崛起勢不可擋，且競爭格局逐步優化有望持續提升盈利能力。低溫奶雖受益消費升級趨勢，但仍未迎來大拐點，且冷鏈、奶源限制下，行業格局演變慢且趨勢難以判定。立足現在，展望未來，從產業演化的視角出發，常溫奶龍頭仍是最具確定性機會，推薦常溫奶領先地位鞏固、新業務逐漸發力、綜合快消平臺雛形顯現的伊利股份（600887.SH）。