公司污水处理、供水和再生水业务为基础业务，贡献主要业务收入。2021年污水处理业务、再生水处理业务和自来水供水业务的营业收入分别达33.52 亿、3.37 亿、1.50 亿，合计38.39 亿元，占公司总营收的85%。
“十四五”期间，公司着力发展新能源供冷供热、固废处理、分布式光伏发电和环保科技等战略新业务。战略新业务将从业务和资源等维度与基础业务共同布局公司的综合环境服务业务，对公司盈利能力提供正向支撑，提高公司环境服务能力的整体性和系统性。
受益于业务收入增长和业务成本降低，上半年净利润实现30%增幅。2021H1实现营业收入21.29 亿元，同比增长11.8%，归母净利润3.96 亿元，同比增长30.2%。业绩贡献主要来自于污水处理、再生水业务、自来水供水和新能源供冷供热业务。成本方面，公司通过加强项目运营管理，聚焦关键成本，实现了污水处理业务的电费支出，部分污水厂电耗下降幅度达13.8%。并通过污水处理与危废业务的协同，实现主要药剂的采购成本下降10%。
公司毛利率、净利率高于同行可比公司，资产规模和ROE 处于中位。我们选取节能国祯、中持股份和碧水源三家公司与创业环保进行对比。近年来公司毛利率、净利率保持平稳，资产规模稳步增长；2022H1 公司毛利率、净利率有所提高，各公司ROE 均有所下滑。
ROE 提升，经营性现金流因收款减少而同比下降。2022H1 公司ROE 为5.4%，同比增加0.99pct，主要是因为营收同比增长。2022H1 经营性净现金流入3.22 亿元，同比减少53%，主要因为污水处理收款减少。
风险提示：环保政策不及预期、业务规模增长不及预期、战略新兴产业发展不及预期、市政环保投入减少。
投资建议：我们预计2022-2024 年，公司归母净利润分别为8.3、9.8、10.6 亿元，2022-2024 年同比增长20%、17%、8%；EPS 为0.58、0.68、0.73 元。给予公司2022 年11.5-12.5 倍PE，对应6.67-7.25 元/股合理价值，较目前股价有4%~13%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司污水處理、供水和再生水業務爲基礎業務，貢獻主要業務收入。2021年污水處理業務、再生水處理業務和自來水供水業務的營業收入分別達33.52 億、3.37 億、1.50 億，合計38.39 億元，佔公司總營收的85%。
“十四五”期間，公司着力發展新能源供冷供熱、固廢處理、分佈式光伏發電和環保科技等戰略新業務。戰略新業務將從業務和資源等維度與基礎業務共同佈局公司的綜合環境服務業務，對公司盈利能力提供正向支撐，提高公司環境服務能力的整體性和系統性。
受益於業務收入增長和業務成本降低，上半年淨利潤實現30%增幅。2021H1實現營業收入21.29 億元，同比增長11.8%，歸母淨利潤3.96 億元，同比增長30.2%。業績貢獻主要來自於污水處理、再生水業務、自來水供水和新能源供冷供熱業務。成本方面，公司通過加強項目運營管理，聚焦關鍵成本，實現了污水處理業務的電費支出，部分污水廠電耗下降幅度達13.8%。並通過污水處理與危廢業務的協同，實現主要藥劑的採購成本下降10%。
公司毛利率、淨利率高於同行可比公司，資產規模和ROE 處於中位。我們選取節能國禎、中持股份和碧水源三家公司與創業環保進行對比。近年來公司毛利率、淨利率保持平穩，資產規模穩步增長；2022H1 公司毛利率、淨利率有所提高，各公司ROE 均有所下滑。
ROE 提升，經營性現金流因收款減少而同比下降。2022H1 公司ROE 爲5.4%，同比增加0.99pct，主要是因爲營收同比增長。2022H1 經營性淨現金流入3.22 億元，同比減少53%，主要因爲污水處理收款減少。
風險提示：環保政策不及預期、業務規模增長不及預期、戰略新興產業發展不及預期、市政環保投入減少。
投資建議：我們預計2022-2024 年，公司歸母淨利潤分別爲8.3、9.8、10.6 億元，2022-2024 年同比增長20%、17%、8%；EPS 爲0.58、0.68、0.73 元。給予公司2022 年11.5-12.5 倍PE，對應6.67-7.25 元/股合理價值，較目前股價有4%~13%的溢價空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
