事件描述
岳阳兴长公布2022 半年报:报告期内公司实现营业收入15.61 亿元,同比+131.35%;归母净利润0.30 亿元,同比+152.97%。
事件点评
Q2 业绩符合预期。公司Q2 营收7.78 亿元,同比+109.70%,环比-0.74%,Q2 归母净利润0.19 亿元,同比+4.84%,环比+57.51%。Q2毛利率8.82%,环比+2.98pct,Q2 净利率2.99%,环比+1.14pct。2022年上半年公司主体装置开工率同比上升,主要产品产销量同比增加。
受国际油价影响,上半年整体毛利受损,但Q2 原材料价格环比有所下跌,Q2 盈利能力相较于Q1 有所提升。
高端聚烯烃项目全流程国产化领先,预计明年投产助力公司腾飞。mPP 国内尚未有规模化产线投产,明年公司高端聚烯烃一期30 万吨产能投产后,将成为国内首家全流程国产化(包括茂金属催化剂)的规模化产线,目前国内需求量10 万吨但未来增长空间巨大。公司mPP 产业化的成功经验有望复制至POE 产品,下游POE 胶膜渗透率的快速提升将带来POE 粒子需求的大幅增长,而由于国内尚未产业化且国外扩产速度较慢,未来POE 将呈现供需紧张的格局,公司目前正在积极推进POE 全流程国产化中试线的建设,未来有望卡位市场成为高端聚烯烃领域的国内龙头企业之一。
布局间甲酚与石油焦深加工项目,持续做深做强现有产业链。公司控股子公司新岭化工将横向拓展技术壁垒更高的间对甲酚产品,建设6,700 吨/年间对混酚、5,100 吨/年间甲酚、3,300 吨/年2,6 二叔丁基对甲酚、400 吨/年溶剂油项目,预计该项目于2022 年Q4 投产,将成为公司2023 年业绩增量的贡献点之一。同时,公司依托长岭炼化原料资源,与上海伴驰、上海伴佑共同投资设立湖南立恒,总规划40 万吨煅后焦项目,目前正处于能评手续报批阶段,低硫焦原料来源已成为下游负极行业的扩产瓶颈,预计明年中投产将夯实公司油头加工类业务的基础。
投资建议
我们预计公司2022-2024 年营业收入为30.64 亿元、45.09 亿元、59.73 亿元,归母净利润为0.71 亿元、2.07 亿元、3.47 亿元,按最新 收盘价对应PE 分别为94 倍、32 倍、19 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
石油价格大幅波动,终端需求不及预期,公司项目进度低于预期。
事件描述
岳陽興長公佈2022 半年報:報告期內公司實現營業收入15.61 億元,同比+131.35%;歸母淨利潤0.30 億元,同比+152.97%。
事件點評
Q2 業績符合預期。公司Q2 營收7.78 億元,同比+109.70%,環比-0.74%,Q2 歸母淨利潤0.19 億元,同比+4.84%,環比+57.51%。Q2毛利率8.82%,環比+2.98pct,Q2 淨利率2.99%,環比+1.14pct。2022年上半年公司主體裝置開工率同比上升,主要產品產銷量同比增加。
受國際油價影響,上半年整體毛利受損,但Q2 原材料價格環比有所下跌,Q2 盈利能力相較於Q1 有所提升。
高端聚烯烴項目全流程國產化領先,預計明年投產助力公司騰飛。mPP 國內尚未有規模化產線投產,明年公司高端聚烯烴一期30 萬噸產能投產後,將成爲國內首家全流程國產化(包括茂金屬催化劑)的規模化產線,目前國內需求量10 萬噸但未來增長空間巨大。公司mPP 產業化的成功經驗有望複製至POE 產品,下游POE 膠膜滲透率的快速提升將帶來POE 粒子需求的大幅增長,而由於國內尚未產業化且國外擴產速度較慢,未來POE 將呈現供需緊張的格局,公司目前正在積極推進POE 全流程國產化中試線的建設,未來有望卡位市場成爲高端聚烯烴領域的國內龍頭企業之一。
佈局間甲酚與石油焦深加工項目,持續做深做強現有產業鏈。公司控股子公司新嶺化工將橫向拓展技術壁壘更高的間對甲酚產品,建設6,700 噸/年間對混酚、5,100 噸/年間甲酚、3,300 噸/年2,6 二叔丁基對甲酚、400 噸/年溶劑油項目,預計該項目於2022 年Q4 投產,將成爲公司2023 年業績增量的貢獻點之一。同時,公司依託長嶺煉化原料資源,與上海伴馳、上海伴佑共同投資設立湖南立恆,總規劃40 萬噸煅後焦項目,目前正處於能評手續報批階段,低硫焦原料來源已成爲下游負極行業的擴產瓶頸,預計明年中投產將夯實公司油頭加工類業務的基礎。
投資建議
我們預計公司2022-2024 年營業收入爲30.64 億元、45.09 億元、59.73 億元,歸母淨利潤爲0.71 億元、2.07 億元、3.47 億元,按最新 收盤價對應PE 分別爲94 倍、32 倍、19 倍,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
石油價格大幅波動,終端需求不及預期,公司項目進度低於預期。