事件描述
岳阳兴长公布2022 半年报：报告期内公司实现营业收入15.61 亿元，同比+131.35%；归母净利润0.30 亿元，同比+152.97%。
事件点评
Q2 业绩符合预期。公司Q2 营收7.78 亿元，同比+109.70%，环比-0.74%，Q2 归母净利润0.19 亿元，同比+4.84%，环比+57.51%。Q2毛利率8.82%，环比+2.98pct，Q2 净利率2.99%，环比+1.14pct。2022年上半年公司主体装置开工率同比上升，主要产品产销量同比增加。
受国际油价影响，上半年整体毛利受损，但Q2 原材料价格环比有所下跌，Q2 盈利能力相较于Q1 有所提升。
高端聚烯烃项目全流程国产化领先，预计明年投产助力公司腾飞。mPP 国内尚未有规模化产线投产，明年公司高端聚烯烃一期30 万吨产能投产后，将成为国内首家全流程国产化（包括茂金属催化剂）的规模化产线，目前国内需求量10 万吨但未来增长空间巨大。公司mPP 产业化的成功经验有望复制至POE 产品，下游POE 胶膜渗透率的快速提升将带来POE 粒子需求的大幅增长，而由于国内尚未产业化且国外扩产速度较慢，未来POE 将呈现供需紧张的格局，公司目前正在积极推进POE 全流程国产化中试线的建设，未来有望卡位市场成为高端聚烯烃领域的国内龙头企业之一。
布局间甲酚与石油焦深加工项目，持续做深做强现有产业链。公司控股子公司新岭化工将横向拓展技术壁垒更高的间对甲酚产品，建设6,700 吨/年间对混酚、5,100 吨/年间甲酚、3,300 吨/年2,6 二叔丁基对甲酚、400 吨/年溶剂油项目，预计该项目于2022 年Q4 投产，将成为公司2023 年业绩增量的贡献点之一。同时，公司依托长岭炼化原料资源，与上海伴驰、上海伴佑共同投资设立湖南立恒，总规划40 万吨煅后焦项目，目前正处于能评手续报批阶段，低硫焦原料来源已成为下游负极行业的扩产瓶颈，预计明年中投产将夯实公司油头加工类业务的基础。
投资建议
我们预计公司2022-2024 年营业收入为30.64 亿元、45.09 亿元、59.73 亿元，归母净利润为0.71 亿元、2.07 亿元、3.47 亿元，按最新 收盘价对应PE 分别为94 倍、32 倍、19 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
石油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。
事件描述
岳陽興長公佈2022 半年報：報告期內公司實現營業收入15.61 億元，同比+131.35%；歸母淨利潤0.30 億元，同比+152.97%。
事件點評
Q2 業績符合預期。公司Q2 營收7.78 億元，同比+109.70%，環比-0.74%，Q2 歸母淨利潤0.19 億元，同比+4.84%，環比+57.51%。Q2毛利率8.82%，環比+2.98pct，Q2 淨利率2.99%，環比+1.14pct。2022年上半年公司主體裝置開工率同比上升，主要產品產銷量同比增加。
受國際油價影響，上半年整體毛利受損，但Q2 原材料價格環比有所下跌，Q2 盈利能力相較於Q1 有所提升。
高端聚烯烴項目全流程國產化領先，預計明年投產助力公司騰飛。mPP 國內尚未有規模化產線投產，明年公司高端聚烯烴一期30 萬噸產能投產後，將成爲國內首家全流程國產化（包括茂金屬催化劑）的規模化產線，目前國內需求量10 萬噸但未來增長空間巨大。公司mPP 產業化的成功經驗有望複製至POE 產品，下游POE 膠膜滲透率的快速提升將帶來POE 粒子需求的大幅增長，而由於國內尚未產業化且國外擴產速度較慢，未來POE 將呈現供需緊張的格局，公司目前正在積極推進POE 全流程國產化中試線的建設，未來有望卡位市場成爲高端聚烯烴領域的國內龍頭企業之一。
佈局間甲酚與石油焦深加工項目，持續做深做強現有產業鏈。公司控股子公司新嶺化工將橫向拓展技術壁壘更高的間對甲酚產品，建設6,700 噸/年間對混酚、5,100 噸/年間甲酚、3,300 噸/年2,6 二叔丁基對甲酚、400 噸/年溶劑油項目，預計該項目於2022 年Q4 投產，將成爲公司2023 年業績增量的貢獻點之一。同時，公司依託長嶺煉化原料資源，與上海伴馳、上海伴佑共同投資設立湖南立恆，總規劃40 萬噸煅後焦項目，目前正處於能評手續報批階段，低硫焦原料來源已成爲下游負極行業的擴產瓶頸，預計明年中投產將夯實公司油頭加工類業務的基礎。
投資建議
我們預計公司2022-2024 年營業收入爲30.64 億元、45.09 億元、59.73 億元，歸母淨利潤爲0.71 億元、2.07 億元、3.47 億元，按最新 收盤價對應PE 分別爲94 倍、32 倍、19 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
石油價格大幅波動，終端需求不及預期，公司項目進度低於預期。
