精編自天風證券：《電影局文件解讀：鼓勵繁榮發展基調超預期，具體效果還看執行 》
12月11日，國家電影局向各省、自治區、直轄市電影主管部門，各電影院線公司下發《關於加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》。
1、文件要點梳理
天風證券梳理認為，該《意見》提出了四大目標：
1）鼓勵企業積極投資建設電影院，到2020年，全國加入城市電影院線的電影院銀幕總數達到8萬塊以上，但要求電影院和銀幕分佈更加合理，與城鎮化水平和人口分佈更加匹配；
2）鼓勵大中城市電影院對放映環境和設備設施進行升級改造，提高放映質量和觀影舒適 度；
3）縣級城市影院數量穩步增長，有條件的地區加入城市院線的鄉鎮電影院數量快速增長；
4）深化院線制改革，鼓勵電影院線公司併購重組形成大型骨幹電影院線，同時加快特色院線發展，形成差異化優勢。
還將對部分事項政策給予相關補貼：
1）通過國家電影事業發展專項資金對電影院安裝巨幕系統、激光放映機等先進技術設備給予資助，資助金額不超過設備採購支出的20%，每家影院不超過50萬元；
2）資助中西部地區縣城（縣級市）新建（改擴建）影院，每家新建影院資助不超過30萬元，每家改擴建影院不超過20萬元。對位於「集中連片特殊困難地區」的縣級城市影院的運營發展，給予每家10-15 萬元的資助；
3）對新建或改擴建並加入城市院線的鄉鎮電影院給予資助，每家不超過30萬元。
同時將深化院線改革：
1）鼓勵發展電影院線公司，滿足相關條件的公司可申請成立電影院線公司，包括：控股影院數量不少於50家或銀幕數量不少於300塊，以及控股影院上一年度合計票房收入不低於5億元等；
2）鼓勵電影院線公司併購重組，推動電影院線規模化、集約化發展；
3）實施電影院線年檢制度，完善電影院線獎懲機制和退出機制；
加快特色院線發展：
發展人民院線、藝術電影放映聯盟和校園院線等特色院線。
2、事件點評
天風證券認為，該文件體現了國家整體對於電影行業肯定和鼓勵，鼓勵渠道下沉，預計對現有城市影城格局影響有限。《意見》提出主要支持中西部地區縣級影院的新建和改造，以使電影院和銀幕分佈更加合理，與城鎮化水平和人口分佈更加匹配。
天風證券認為，表面看，市場可能擔心政策支持帶來供給增加，但特別提示關注，文件特別提到支持的中西部地區縣城、鄉鎮電影院很長一段時間都不是市場化競爭的核心，後兩者本可能就是社會效益大於市場效益。
《意見》還鼓勵發展電影院線公司，鼓勵併購重組，長期利好運營能力強的院線龍頭。滿足相關條件的公司可申請成立電影院線公司，在同類或鄰近地區，短期可能出現影投聯合成立新院線；同時，《意見》也指出，應實施電影院線年檢制度，對長期管理不善、經營乏力的院線公司實行市場退出。此項舉措依然在長期依然將加快市場出清和集中度的提升。
此外，《意見》還提出發展人民院線、藝術電影放映聯盟和校園院線等特色院線，利好主旋律內容及優秀藝術影片。這對國企系公司如中國電影來説，利好相對更多。
3、總結
綜上，天風證券認為：
1）整體基調鼓勵，體現政策對於電影發展繁榮鼓勵態度；
2）對於院線鼓勵併購重組，這必然是市場化方向；
3）加快中西部及鄉鎮渠道建設有望增加銀幕受眾， 利好上游內容方，尤其是有主旋律內容和藝術內容製作能力的相關公司；
4）後續關注支持尤其是補貼如何落地，考慮地方政府財政能力及具體發放中對國企民企的處理細節非常重要。
天風證券認為，整體來説，電影渠道競爭已經高度市場化，尤其在中美談判的大環境下，政府的補貼更多對強調公益區域的擴產，不改變渠道集中的大趨勢；而在具體標的方面，國企背景【中國電影、上海電影、文投控股、幸福藍海】等邏輯上相對更可能受益、民營院線龍頭【萬達電影、橫店影視】等有望受益鼓勵併購重組，以及可能獲得補貼。