评级尚可，债底提供较强安全垫
华正新材于1 月19 日晚间发布公告，将于2022 年1 月24 日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。华正新材发行规模5.70 亿元，债项评级AA+，根据1 月19 日中债同等级企业债到期收益率3.5468%测算，债底约为91.53元，1 月19 日华正转债平价为93.35 元，债底和平价为申购提供较强安全垫。
条款方面，三大条款中规中矩。
深耕覆铜板业务，产能快速扩张
华正转债正股主要从事覆铜板材料、功能性复合材料、交通物流用复合材料和锂电池软包用铝塑复合材料等产品的设计、研发、生产及销售。其中，覆铜板业务是公司的核心业务，铝塑膜是公司着力发展的重点产品，2021H1，覆铜板业务实现营收12 亿元，占公司总营收的74%。铝塑膜方面，公司在建工程中有“年产3600 万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”。
2018 年至2021 年上半年，公司覆铜板产能不断增加，且产能利用率不断上升。
2021 年业绩预告显示预计2021 年年度归母净利润为23,500 万元到25,500 万元，同比增加88%到104%，主要系产销两旺推动公司盈利能力提升，同时公司对产品结构持续升级。
加大研发投入，趁国产替代东风，抓住覆铜板高端化突破黄金窗口期。中国目前的覆铜板产品仍主要为中低端产品，高技术、高附加值覆铜板品种则相对稀缺；近年来，电子材料行业的结构性调整持续演进，疫情和国际贸易摩擦加速了行业内关键材料的国产化进程。因此，覆铜板行业正值高端化突破黄金时期，进口替代空间大。华正新材长期专注于高等级覆铜板的研发和生产，加速突破多种材料路线，保持高强度研发投入。
本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额5.70 亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于投资“年产2400 万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目”
及补充流动资金。该项目旨在采用自有技术，新建高等级覆铜板生产线，形成年产2400 万张高等级覆铜板的生产能力。
中签率预计在0.00207%左右，华正转债一级市场申购风险不高截至2021 年6 月30 日，华立集团持有公司股份56,902,768 股，占股本总额的40.06%，为公司控股股东。参考近期发行的隆22 转债（原股东配售比例62.10%，网上有效申购金额11.16 万亿）、博瑞转债（原股东配售比例55.74%，网上有效申购金额11 万亿），假设华正转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为60%和11 万亿，则网上中签率预计为0.00207%左右。
根据2022 年1 月19 日华正新材收盘价测算转债平价为93.35 元，参考目前同行业平价相近的大族转债（20 日收盘价131.20，转股溢价率40.89%）、超声转债（31 日收盘价131.13，转股溢价率32.17%），预计华正转债上市首日转股溢价率预计在35%-40%区间，对于发行公告挂网日平价，华正转债上市价格预计在126.02 元至130.69 元。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。华正转债评级和债底较高，正股主营覆铜板、导热材料、铝塑膜等新材料产品，近年来公司保持较高的研发投入和资本投入，市场开拓和产能持续提升，营收和归母净利润保持高速增长。发行转债用于覆铜板产能扩产和升级，增强公司盈利能力。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。
风险提示
原材料成本上升、产能投放不及预期、行业需求不及预期等。
評級尚可，債底提供較強安全墊
華正新材於1 月19 日晚間發佈公告，將於2022 年1 月24 日公開發行可轉換公司債券，本次不安排網下發行。華正新材發行規模5.70 億元，債項評級AA+，根據1 月19 日中債同等級企業債到期收益率3.5468%測算，債底約為91.53元，1 月19 日華正轉債平價為93.35 元，債底和平價為申購提供較強安全墊。
條款方面，三大條款中規中矩。
深耕覆銅板業務，產能快速擴張
華正轉債正股主要從事覆銅板材料、功能性複合材料、交通物流用複合材料和鋰電池軟包用鋁塑複合材料等產品的設計、研發、生產及銷售。其中，覆銅板業務是公司的核心業務，鋁塑膜是公司着力發展的重點產品，2021H1，覆銅板業務實現營收12 億元，佔公司總營收的74%。鋁塑膜方面，公司在建工程中有“年產3600 萬平方米鋰電池封裝用高性能鋁塑膜項目”。
2018 年至2021 年上半年，公司覆銅板產能不斷增加，且產能利用率不斷上升。
2021 年業績預告顯示預計2021 年年度歸母淨利潤為23,500 萬元到25,500 萬元，同比增加88%到104%，主要系產銷兩旺推動公司盈利能力提升，同時公司對產品結構持續升級。
加大研發投入，趁國產替代東風，抓住覆銅板高端化突破黃金窗口期。中國目前的覆銅板產品仍主要為中低端產品，高技術、高附加值覆銅板品種則相對稀缺；近年來，電子材料行業的結構性調整持續演進，疫情和國際貿易摩擦加速了行業內關鍵材料的國產化進程。因此，覆銅板行業正值高端化突破黃金時期，進口替代空間大。華正新材長期專注於高等級覆銅板的研發和生產，加速突破多種材料路線，保持高強度研發投入。
本次公開發行可轉換公司債券的募集資金總額5.70 億元，扣除發行費用後，募集資金將用於投資“年產2400 萬張高等級覆銅板富山工業園製造基地項目”
及補充流動資金。該項目旨在採用自有技術，新建高等級覆銅板生產線，形成年產2400 萬張高等級覆銅板的生產能力。
中籤率預計在0.00207%左右，華正轉債一級市場申購風險不高截至2021 年6 月30 日，華立集團持有公司股份56,902,768 股，佔股本總額的40.06%，為公司控股股東。參考近期發行的隆22 轉債（原股東配售比例62.10%，網上有效申購金額11.16 萬億）、博瑞轉債（原股東配售比例55.74%，網上有效申購金額11 萬億），假設華正轉債原股東配售比例和網上有效申購金額分別為60%和11 萬億，則網上中籤率預計為0.00207%左右。
根據2022 年1 月19 日華正新材收盤價測算轉債平價為93.35 元，參考目前同行業平價相近的大族轉債（20 日收盤價131.20，轉股溢價率40.89%）、超聲轉債（31 日收盤價131.13，轉股溢價率32.17%），預計華正轉債上市首日轉股溢價率預計在35%-40%區間，對於發行公告掛網日平價，華正轉債上市價格預計在126.02 元至130.69 元。根據正股價格和轉股溢價率進行敏感性測算，結果如下圖所示。華正轉債評級和債底較高，正股主營覆銅板、導熱材料、鋁塑膜等新材料產品，近年來公司保持較高的研發投入和資本投入，市場開拓和產能持續提升，營收和歸母淨利潤保持高速增長。發行轉債用於覆銅板產能擴產和升級，增強公司盈利能力。預計一級市場申購風險不高，上市後可積極關注。
風險提示
原材料成本上升、產能投放不及預期、行業需求不及預期等。
