评级和规模不高，平价提供较强安全垫
丰山集团于6 月23 日发布公告，将于2022 年6 月27 日公开发行可转换公司债券，本次发行仅配置网上发行。丰山集团发行规模5.00 亿元，债项评级AA-，根据6 月23 日中债同等级企业债到期收益率6.4282%测算，债底约为83.37元，6 月23 日丰山转债平价为99.49，债底尚可，平价提供较强安全垫。条款方面，三大条款中规中矩。
农药产业链一体化布局，积极推动项目投产
低毒农药产业链一体化发展，公司盈利短期承压。丰山集团主要从事高效、低毒、低残留、环境友好型农药原药、制剂及精细化工中间体的研产销。公司在多年的生产经营中形成了以除草剂为核心，杀虫剂、杀菌剂为补充的业务体系。
公司拥有完整的农药研发、生产与销售产业链，实现了“精细化工中间体→原药→制剂”业务的全面发展。受原材料涨价和农药产品需求疲软影响，公司盈利短期承压。2022Q1 公司实现营收4.41 亿元，同比-2.84%，实现归母净利润0.31 亿元，同比-39.39%；2022Q1 毛利率为17.85%较2021 年底下滑2.19pct。
2022 年，公司将以围绕“农药原药、制剂”为中心，加快四川广安基地中间体项目落地；加快募投项目年产1700 吨精喹禾灵原药及1083 吨副产品氯化钾生产线技改、500 吨喹禾糠酯原药生产线技改项目建设。在外延领域方面，公司年报称将重点关注化工新材料、新能源等领域的投资并购机会。
本次发行的募集资金总额不超过人民币50,000.00 万元（含50,000.00 万元），扣除发行费用后，将投资于年产10000 吨3,5-二硝基-4-氯三氟甲苯等精细化工产品建设项目。本次募投项目的顺利实施，将丰富公司的产品种类，优化产品结构，有利于降低生产成本，提升盈利能力和市场地位。
申购中签率预计在0.00181%左右，预计一级市场申购风险不高公司的实际控制人为殷凤山和殷平父女。截至2022 年3 月31 日，殷凤山和殷平父女二人合计持股7,596.53 万股，合计持股比例46.79%。参考近期发行的通裕转债（原股东配售比例67.58%，网上有效申购金额11.39 万亿）、上能转债（原股东配售比例61.10%，网上有效申购金额11.32 万亿），假设丰山转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为60%和11 万亿，则网上中签率预计为0.00181%左右。
参考目前行业相同、平价相近的苏利转债（转股溢价率23.51%，收盘价124.07元）、利民转债（转股溢价率32.03%,收盘价117.41 元），预计丰山转债上市首日转股溢价率预计在20%-25%区间，对于6 月23 日平价，丰山转债上市价格预计在119.39 元至124.37 元。丰山转债发行规模不大，正股主要从事农药中间体-原药-制剂产业链一体化业务，是全球最大的氟乐灵和烟嘧磺隆供应商之一，拥有全球最大的精喹禾灵生产装置。受原材料价格和产能利用率影响，公司短期盈利能力承压，但公司在建项目较多，投产有望带来盈利回升。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。
风险提示：
产能投产不及预期、产品价格及原材料价格波动等。
評級和規模不高，平價提供較強安全墊
豐山集團於6 月23 日發佈公告，將於2022 年6 月27 日公開發行可轉換公司債券，本次發行僅配置網上發行。豐山集團發行規模5.00 億元，債項評級AA-，根據6 月23 日中債同等級企業債到期收益率6.4282%測算，債底約為83.37元，6 月23 日豐山轉債平價為99.49，債底尚可，平價提供較強安全墊。條款方面，三大條款中規中矩。
農藥產業鏈一體化佈局，積極推動項目投產
低毒農藥產業鏈一體化發展，公司盈利短期承壓。豐山集團主要從事高效、低毒、低殘留、環境友好型農藥原藥、製劑及精細化工中間體的研產銷。公司在多年的生產經營中形成了以除草劑為核心，殺蟲劑、殺菌劑為補充的業務體系。
公司擁有完整的農藥研發、生產與銷售產業鏈，實現了“精細化工中間體→原藥→製劑”業務的全面發展。受原材料漲價和農藥產品需求疲軟影響，公司盈利短期承壓。2022Q1 公司實現營收4.41 億元，同比-2.84%，實現歸母淨利潤0.31 億元，同比-39.39%；2022Q1 毛利率為17.85%較2021 年底下滑2.19pct。
2022 年，公司將以圍繞“農藥原藥、製劑”為中心，加快四川廣安基地中間體項目落地；加快募投項目年產1700 噸精喹禾靈原藥及1083 噸副產品氯化鉀生產線技改、500 噸喹禾糠酯原藥生產線技改項目建設。在外延領域方面，公司年報稱將重點關注化工新材料、新能源等領域的投資併購機會。
本次發行的募集資金總額不超過人民幣50,000.00 萬元（含50,000.00 萬元），扣除發行費用後，將投資於年產10000 噸3,5-二硝基-4-氯三氟甲苯等精細化工產品建設項目。本次募投項目的順利實施，將豐富公司的產品種類，優化產品結構，有利於降低生產成本，提升盈利能力和市場地位。
申購中籤率預計在0.00181%左右，預計一級市場申購風險不高公司的實際控制人為殷鳳山和殷平父女。截至2022 年3 月31 日，殷鳳山和殷平父女二人合計持股7,596.53 萬股，合計持股比例46.79%。參考近期發行的通裕轉債（原股東配售比例67.58%，網上有效申購金額11.39 萬億）、上能轉債（原股東配售比例61.10%，網上有效申購金額11.32 萬億），假設豐山轉債原股東配售比例和網上有效申購金額分別為60%和11 萬億，則網上中籤率預計為0.00181%左右。
參考目前行業相同、平價相近的蘇利轉債（轉股溢價率23.51%，收盤價124.07元）、利民轉債（轉股溢價率32.03%,收盤價117.41 元），預計豐山轉債上市首日轉股溢價率預計在20%-25%區間，對於6 月23 日平價，豐山轉債上市價格預計在119.39 元至124.37 元。豐山轉債發行規模不大，正股主要從事農藥中間體-原藥-製劑產業鏈一體化業務，是全球最大的氟樂靈和煙嘧磺隆供應商之一，擁有全球最大的精喹禾靈生產裝置。受原材料價格和產能利用率影響，公司短期盈利能力承壓，但公司在建項目較多，投產有望帶來盈利回升。預計一級市場申購風險不高，上市後可積極關注。
風險提示：
產能投產不及預期、產品價格及原材料價格波動等。
