公司与天合光能签订重大合同，约定2023-2026 年期间向天合光能销售7 万吨高纯硅料产品，预计销售总额为212.10 亿元（含税）。绑定下游优质客户，有利于公司高纯硅料产品的稳定销售；同时公司后续还在青海有5 万吨多晶硅产能规划，多晶硅产能持续释放将提供成长性，维持“买入”评级。
事项：公司发布公告，公司与天合光能签订重大合同，约定2023-2026 年期间，预计向天合光能合计销售7 万吨高纯硅料原料产品。若按照当前市场价格测算（基于PVInfoLink 最新公布的多晶硅硅料均价测算），公司预计销售总额为212.10 亿元（含税），对应年均销量1.75 万吨，销售额超50 亿元。
受益于光伏需求增长，多晶硅景气有望持续。多晶硅是光伏行业的关键原料，在双碳政策下预计需求量将会保持快速增长。而供给端来看，虽然行业扩产计划较多，但相对于产业链其他环节，多晶硅投资规模更大、技术门槛更高、投产周期更长、产能释放更慢，预计高景气仍有望持续。
携手天合光能，公司多晶硅业务崭露头角。公司较早就已布局多晶硅领域，具有较多技术积累，而随着今年1 万吨多晶硅产线顺利复产，公司依靠产品质量及市场口碑迅速进入如天合、晶科、阿特斯、高景、双良节能等行业一线大厂，电子级高纯晶硅致密料已达到N 型电池客户的使用要求，显示出较强的竞争力。
与天合光能签订长单一方面体现出客户对南玻技术、产品的认可，有望继续打入新客户供应链；另外，通过长约也有效绑定了下游优质客户，有利于公司高纯硅料产品的稳定销售，提高了产能消纳的确定性，有助于缓解扩产项目的投资支出压力。
后续公司在多晶硅产能上仍有较大规划，有望进一步增厚利润。随着多晶硅产品复产得到市场广泛认可，公司公告拟通过发行可转债募集资金投资44.9 亿元建设青海 5 万吨高纯晶硅项目，进一步扩大太阳能业务，提升集团的整体竞争力。目前青海项目已完成初步顶层设计，项目建成后预计可实现年均销售收入33.89 亿元，年均净利润8.63 亿元。公司预计项目投资回收期（所得税后）为5.19 年，财务内部收益率（所得税后）28.64%。未来投产后将有效增厚公司利润。
风险因素：宏观经济承压；新业务拓展不及预期；合同执行不及预期；原燃料成本上升。
投资建议：公司是玻璃行业老牌龙头，浮法玻璃基本面随着需求集中释放有望改善，光伏玻璃扩产能，电子玻璃竞争力持续增强，多晶硅扩产增厚利润，未来业绩具有成长性。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测25.25/33.13/37.15 亿元，对应EPS 预测为0.82/1.08/1.21 元。参考可比公司估值（浮法玻璃企业信义玻璃、旗滨集团2023 年平均估值对应7xPE，光伏玻璃企业信义光能、福莱特2023 年平均估值17xPE，电子玻璃企业凯盛科技2023 年估值为21xPE，多晶硅企业通威股份、大全能源2023 年平均估值10xPE）及公司光伏/电子玻璃/多晶硅业务的成长性，给予公司2023 年9 倍PE，对应目标价10 元，维持“买入”评级。
公司與天合光能簽訂重大合同，約定2023-2026 年期間向天合光能銷售7 萬噸高純硅料產品，預計銷售總額為212.10 億元（含税）。綁定下游優質客户，有利於公司高純硅料產品的穩定銷售；同時公司後續還在青海有5 萬噸多晶硅產能規劃，多晶硅產能持續釋放將提供成長性，維持“買入”評級。
事項：公司發佈公告，公司與天合光能簽訂重大合同，約定2023-2026 年期間，預計向天合光能合計銷售7 萬噸高純硅料原料產品。若按照當前市場價格測算（基於PVInfoLink 最新公佈的多晶硅硅料均價測算），公司預計銷售總額為212.10 億元（含税），對應年均銷量1.75 萬噸，銷售額超50 億元。
受益於光伏需求增長，多晶硅景氣有望持續。多晶硅是光伏行業的關鍵原料，在雙碳政策下預計需求量將會保持快速增長。而供給端來看，雖然行業擴產計劃較多，但相對於產業鏈其他環節，多晶硅投資規模更大、技術門檻更高、投產週期更長、產能釋放更慢，預計高景氣仍有望持續。
攜手天合光能，公司多晶硅業務嶄露頭角。公司較早就已佈局多晶硅領域，具有較多技術積累，而隨着今年1 萬噸多晶硅產線順利復產，公司依靠產品質量及市場口碑迅速進入如天合、晶科、阿特斯、高景、雙良節能等行業一線大廠，電子級高純晶硅緻密料已達到N 型電池客户的使用要求，顯示出較強的競爭力。
與天合光能簽訂長單一方面體現出客户對南玻技術、產品的認可，有望繼續打入新客户供應鏈；另外，通過長約也有效綁定了下游優質客户，有利於公司高純硅料產品的穩定銷售，提高了產能消納的確定性，有助於緩解擴產項目的投資支出壓力。
後續公司在多晶硅產能上仍有較大規劃，有望進一步增厚利潤。隨着多晶硅產品復產得到市場廣泛認可，公司公告擬通過發行可轉債募集資金投資44.9 億元建設青海 5 萬噸高純晶硅項目，進一步擴大太陽能業務，提升集團的整體競爭力。目前青海項目已完成初步頂層設計，項目建成後預計可實現年均銷售收入33.89 億元，年均淨利潤8.63 億元。公司預計項目投資回收期（所得税後）為5.19 年，財務內部收益率（所得税後）28.64%。未來投產後將有效增厚公司利潤。
風險因素：宏觀經濟承壓；新業務拓展不及預期；合同執行不及預期；原燃料成本上升。
投資建議：公司是玻璃行業老牌龍頭，浮法玻璃基本面隨着需求集中釋放有望改善，光伏玻璃擴產能，電子玻璃競爭力持續增強，多晶硅擴產增厚利潤，未來業績具有成長性。我們維持公司2022-2024 年歸母淨利潤預測25.25/33.13/37.15 億元，對應EPS 預測為0.82/1.08/1.21 元。參考可比公司估值（浮法玻璃企業信義玻璃、旗濱集團2023 年平均估值對應7xPE，光伏玻璃企業信義光能、福萊特2023 年平均估值17xPE，電子玻璃企業凱盛科技2023 年估值為21xPE，多晶硅企業通威股份、大全能源2023 年平均估值10xPE）及公司光伏/電子玻璃/多晶硅業務的成長性，給予公司2023 年9 倍PE，對應目標價10 元，維持“買入”評級。
