华泰观点：看好联想利用云、边、端等核心技术赋能行业元宇宙联想在上海联想创新科技园举办工业元宇宙参观交流会，展示公司在元宇宙方案、平台、设备等各方向的布局。我们看见联想在云、边缘计算、智能终端等领域都有着丰富的技术积累，并有着为大型企业客户提供数字化服务的丰富经验。结合自身优势，联想1）通过对物理世界的大场景空间建模、多维地图配准融合，创建元宇宙全要素地图，并结合开放平台，低成本构建起元宇宙虚拟世界；2）开发虚实联动的智能化应用，实现仿真、机器人遥操作、远程协作、检测联动等高价值应用。我们看好联想在制造、电力、园区/城市等多种行业元宇宙场景发力。我们维持盈利预测，预计FY23/24/25 净利润为21.59/22.21/22.56 亿美元。考虑到PC 下行周期，维持10 倍FY2023PE（可比公司22 年均值18.5 倍），维持目标价13.89 港币与“买入”评级。

设备：从AIoT、XR 眼镜，到机器人实现虚实联动、人机协同我们看到联想在设备方面的布局包括1）AIoT 相机：自带算力、全天候、超长待机，能够支持工业场景识别、人流&人脸监控，异常预警，实时检测等多种应用，2）XR 眼镜：支持屏幕级全息显示、自然交互，能够应用于远程专家协作、任务清单提示、三维模型重建等多种场景，3）机器人/无人机：赋能人机协同，支持远程巡厂、生产操作等多类应用。通过丰富的设备布局，联想可以实现数据读取、分析、实时操作，使得行业元宇宙实现从“可视化”到虚实联动智能化的升级，增强业务收益。

平台：平台工具建设支持四大类基础服务

公司计划在3D 资产创建、虚实融合与仿真、任务的计划部署与控制，以及大型3D 场景实时云渲染与互动四大场景提供基础服务。对应的平台包括1）工具：内容创建、部署、编辑，云渲染、互动展示与资产管理；2）算法，包括空间计算（3D 重建、定位、追踪）、物体理解（检测、识别、测量）；3）人机交互（手势、行为、表情）；4）模型处理（渲染、转化、流媒体）。

应用：从XR 应用，通用应用，再到行业元宇宙公司认为应用进阶将从XR 应用（虚拟数据融合到真实环境中，如远程协作、XR 实训）、通用应用（真实环境数据分析并融入到虚拟数据中，如智慧眼、智能巡检），到行业元宇宙（全面、动态镜像、建立工业机理模型，如制造元宇宙、电力元宇宙），对应技术也从XR+云计算，到机器人+人工智能+边缘计算，再到数字孪生+模拟仿真+云渲染不断丰富升级。

风险提示：宏观经济下行风险，技术创新不及预期。