投资要点
公司公告2202 2H1 业绩：3月公司将工业固危废处置业务剥离，海螺环保平行分拆上市。公司持续经营业务收入38.2 亿元，同比增长21.5%；持续经营业务权益股东应占净利润为24.3 亿元，同比下降24.2%。不派发中期股息。
我们点评如下：仅看持续经营业务，22H1 毛利率29.6%，同比+4.0ppt，主要是垃圾处置运营项目增加抬高毛利率，股东应占主业净利润为5.4 亿元，同比增长16.4%。垃圾处置毛利率28.8%，同比+4.3ppt；上半年应占联营公司利润18.9 亿元，同比-31.3%，主要是水泥行业需求低迷，协同不稳。
项目规模不断拓展，期内新增24 个签约项目（含11 个并购项目），截至6 月末，已签约形成生活垃圾处置规模达1957 万吨/年，期内新增204 万吨/年。
22H1 垃圾处置收入同比增长14.5%至30.5 亿元，其中炉排炉垃圾焚烧运营收入同比高增163.1%至11.8 亿元，炉排炉垃圾焚烧处置量同比增长141.0%至473 万吨，吨上网发电量同比减少15 千瓦时至342 千瓦时。
积极布局新能源材料全产业链，包括正极材料、负极材料以及锂电池回收业务。
正极材料：磷酸铁锂正极材料一期项目规划年产5 万吨，预计将于10 月建成投产，二期规划15 万吨年产能，预计2023 年投产。
负极材料：动力储能电池负极一期项目规划年产4 万吨，已开工，预计2023年5 月投产。该项目共规划年产能20 万吨。
锂电池回收：成本竞争力强。公司联合川崎重工，共同研发CKB 锂电池回收利用项目，兼备成本&安全环保优势，具备抢占行业发展高地的技术优势。
该项目已正式进入生产试验阶段，中试线可处理废旧锂电池年产能为5000 吨。
我们的观点：公司制定了以生活垃圾处置和新能源材料两大产业“新双轮驱动”的发展战略，新能源材料远景规划50 万吨正极+20 万吨负极+百万吨锂电池回收，特别是CKB 锂电池回收项目，具备抢占行业发展高地的技术优势，公司计划明年起快速推进项目，抢占行业制高点，逐步进入市场验证期。暂不考虑新能源材料业务的利润贡献，因联营公司利润减少，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为50.9、58.0 和63.5 亿元，权益股东应占环保主业净利润分别为11.4、14.9 和16.8 亿元，同比增速分别为53.2%、30.4%和12.6%，维持“买入”评级，目标价20.66 港元。
风险提示：项目建设不及预期；环保监管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。
投資要點
公司公告2202 2H1 業績：3月公司將工業固危廢處置業務剝離，海螺環保平行分拆上市。公司持續經營業務收入38.2 億元，同比增長21.5%；持續經營業務權益股東應占淨利潤爲24.3 億元，同比下降24.2%。不派發中期股息。
我們點評如下：僅看持續經營業務，22H1 毛利率29.6%，同比+4.0ppt，主要是垃圾處置運營項目增加抬高毛利率，股東應占主業淨利潤爲5.4 億元，同比增長16.4%。垃圾處置毛利率28.8%，同比+4.3ppt；上半年應占聯營公司利潤18.9 億元，同比-31.3%，主要是水泥行業需求低迷，協同不穩。
項目規模不斷拓展，期內新增24 個簽約項目（含11 個併購項目），截至6 月末，已簽約形成生活垃圾處置規模達1957 萬噸/年，期內新增204 萬噸/年。
22H1 垃圾處置收入同比增長14.5%至30.5 億元，其中爐排爐垃圾焚燒運營收入同比高增163.1%至11.8 億元，爐排爐垃圾焚燒處置量同比增長141.0%至473 萬噸，噸上網發電量同比減少15 千瓦時至342 千瓦時。
積極佈局新能源材料全產業鏈，包括正極材料、負極材料以及鋰電池回收業務。
正極材料：磷酸鐵鋰正極材料一期項目規劃年產5 萬噸，預計將於10 月建成投產，二期規劃15 萬噸年產能，預計2023 年投產。
負極材料：動力儲能電池負極一期項目規劃年產4 萬噸，已開工，預計2023年5 月投產。該項目共規劃年產能20 萬噸。
鋰電池回收：成本競爭力強。公司聯合川崎重工，共同研發CKB 鋰電池回收利用項目，兼備成本&安全環保優勢，具備搶佔行業發展高地的技術優勢。
該項目已正式進入生產試驗階段，中試線可處理廢舊鋰電池年產能爲5000 噸。
我們的觀點：公司制定了以生活垃圾處置和新能源材料兩大產業“新雙輪驅動”的發展戰略，新能源材料遠景規劃50 萬噸正極+20 萬噸負極+百萬噸鋰電池回收，特別是CKB 鋰電池回收項目，具備搶佔行業發展高地的技術優勢，公司計劃明年起快速推進項目，搶佔行業制高點，逐步進入市場驗證期。暫不考慮新能源材料業務的利潤貢獻，因聯營公司利潤減少，我們下調盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲50.9、58.0 和63.5 億元，權益股東應占環保主業淨利潤分別爲11.4、14.9 和16.8 億元，同比增速分別爲53.2%、30.4%和12.6%，維持“買入”評級，目標價20.66 港元。
風險提示：項目建設不及預期；環保監管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。
