公司是国内稀土永磁开拓者兼龙头企业,过去两年利润不佳,对市值形成一定压力。随着产能产量的释放,产品结构的提升,盈利能力稳步提升,有望迎来估值回归。
中科三环是中国稀土永磁行业第一家上市公司。公司隶属于中国科学院,成立于1999 年,并于2000 年在深交所上市,是中国第一条钕铁硼工业生产线的建造者,是第一家获得钕铁硼专利许可的磁材企业,也是第一家将钕铁硼出口到海外市场的中国企业。
公司是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料企业,2021 年2 万吨烧结钕铁硼产能和0.15 万吨粘结钕铁硼产能。公司计划2022 年将烧结钕铁硼产能扩张至3 万吨,并有能力在2024 年底前后再扩产2.1 万吨左右。
技术是公司最突出的特点。公司研究开发方向兼具前瞻性与商业实用性。公司是率先进入国际钕铁硼高端应用领域-VCM 的国内稀土永磁企业,打破了美、欧、日等企业在该领域的长期垄断。目前公司已经可以向市场提供具有高综合性能(最大磁能积(单位MGOe)和内禀矫顽力(单位kOe)之和大于75)及高温稳定性(工作温度大于200℃)的烧结钕铁硼产品。公司自2013年起就开始研究开发大比例添加高丰度稀土元素(铈、镧)的烧结钕铁硼磁体。公司研发出高丰度稀土磁体系列牌号产品,其中最高铈含量超过稀土总量的40%,还包括最大磁能积超过50 兆高奥的高性能产品,以及利用晶界扩散技术生产的高矫顽力产品。
新能源车→工业电机→人形机器人,高性能钕铁硼磁材消费增速不断被抬高。
新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯等领域应用渗透率和需求量不断增加。能源革命将带动高性能钕铁硼永磁材料全球总需求量从2020 年的7.4 万吨提升到2025 年22.6 万吨,年复合增速25%。据测算,1000 万个人形机器人对高性能钕铁硼需求量达到2-4 万吨,相当于2021 年全球高性能钕铁硼总需求的20-40%。智能化有望带来高性能钕铁硼发展新高度。
给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-24 年归母净利润9/10.9/13.1 亿元,对应市盈率21/18/15 倍。2019 年及其以前,公司作为国内规模最的钕铁硼企业,利润也基本维持行业内首位。预计随着产能的扩张,产品结构优化,公司盈利能力将显著提升。预计公司今年1 万吨新扩建产能投产,并有能力在2024 年底前后再扩产2.1 万吨左右,如果全部投产,公司将稳固全球钕铁硼产能规模龙头。从PS 以及单位市值对应产能或者单位市值对应产量角度看,公司估值有待提升。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:下游市场需求大幅不及预期风险、原材料供应和价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新扩建不及预期的风险、二级市场以及锂电板块整体股价大跌的风险等。
公司是國內稀土永磁開拓者兼龍頭企業,過去兩年利潤不佳,對市值形成一定壓力。隨着產能產量的釋放,產品結構的提升,盈利能力穩步提升,有望迎來估值回歸。
中科三環是中國稀土永磁行業第一家上市公司。公司隸屬於中國科學院,成立於1999 年,並於2000 年在深交所上市,是中國第一條釹鐵硼工業生產線的建造者,是第一家獲得釹鐵硼專利許可的磁材企業,也是第一家將釹鐵硼出口到海外市場的中國企業。
公司是國內最大的高性能釹鐵硼永磁材料企業,2021 年2 萬噸燒結釹鐵硼產能和0.15 萬噸粘結釹鐵硼產能。公司計劃2022 年將燒結釹鐵硼產能擴張至3 萬噸,並有能力在2024 年底前後再擴產2.1 萬噸左右。
技術是公司最突出的特點。公司研究開發方向兼具前瞻性與商業實用性。公司是率先進入國際釹鐵硼高端應用領域-VCM 的國內稀土永磁企業,打破了美、歐、日等企業在該領域的長期壟斷。目前公司已經可以向市場提供具有高綜合性能(最大磁能積(單位MGOe)和內稟矯頑力(單位kOe)之和大於75)及高溫穩定性(工作溫度大於200℃)的燒結釹鐵硼產品。公司自2013年起就開始研究開發大比例添加高丰度稀土元素(鈰、鑭)的燒結釹鐵硼磁體。公司研發出高丰度稀土磁體系列牌號產品,其中最高鈰含量超過稀土總量的40%,還包括最大磁能積超過50 兆高奧的高性能產品,以及利用晶界擴散技術生產的高矯頑力產品。
新能源車→工業電機→人形機器人,高性能釹鐵硼磁材消費增速不斷被抬高。
新能源汽車、風電、變頻空調、節能電梯等領域應用滲透率和需求量不斷增加。能源革命將帶動高性能釹鐵硼永磁材料全球總需求量從2020 年的7.4 萬噸提升到2025 年22.6 萬噸,年複合增速25%。據測算,1000 萬個人形機器人對高性能釹鐵硼需求量達到2-4 萬噸,相當於2021 年全球高性能釹鐵硼總需求的20-40%。智能化有望帶來高性能釹鐵硼發展新高度。
給予“強烈推薦”投資評級。預計公司2022-24 年歸母淨利潤9/10.9/13.1 億元,對應市盈率21/18/15 倍。2019 年及其以前,公司作爲國內規模最的釹鐵硼企業,利潤也基本維持行業內首位。預計隨着產能的擴張,產品結構優化,公司盈利能力將顯著提升。預計公司今年1 萬噸新擴建產能投產,並有能力在2024 年底前後再擴產2.1 萬噸左右,如果全部投產,公司將穩固全球釹鐵硼產能規模龍頭。從PS 以及單位市值對應產能或者單位市值對應產量角度看,公司估值有待提升。首次覆蓋,給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示:下游市場需求大幅不及預期風險、原材料供應和價格大幅波動風險、市場競爭加劇風險、匯率波動風險、新擴建不及預期的風險、二級市場以及鋰電板塊整體股價大跌的風險等。