事件：公司公告发行A 股可转换公司债券，计划募集资金3 亿元，用于建设年产8.6 万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）。
切入电池铝箔赛道，公司产能规模扩大且产品结构有所优化，未来盈利能力有望进一步提升。1）IPO 募投项目及可转债项目投产后，公司2021/2022/2024 年产能分别为6.4/12.4/21.0 万吨。公司现有建筑铝材产能4 万吨/年、食品包装铝材产能2.4 万吨/年。未来主要产能增长来源于IPO 募投项目及本次可转债项目：①IPO 募投项目预计2022 年底建成投产。公司IPO 募资3.8 亿元建设铝材精加工基地，预计2022 年底建成，新增建筑铝材产能2 万吨/年、车用铝材产能2 万吨/年、高性能复合铝材产能2 万吨/年；②本次可转债项目产能规划8.6 万吨。公司可转债项目建设8.6 万吨新能源电池集流体材料，预计2024 年建成投产。随着IPO募投项目及可转债项目陆续投产，公司2022/2024 年铝材总产能分别增长6/8.6 万吨至12.4/21.0 万吨。2）切入电池铝箔，盈利能力有望提升。
本次可转债项目规划建设电池箔（光箔）产能4 万吨和铝带材产能4 万吨，考虑到电池铝箔毛利率显著高于公司现有产品（2021 年鼎胜新材、南山铝业电池铝箔毛利率分别为29.64%、22.27%，远高于公司现有铝材毛利率14.91%），未来产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。
新能源汽车+储能带动景气度上行，扩产壁垒高短期内电池铝箔供需紧张难解。1）新能源汽车+储能需求爆发：2022 年以新能源汽车产销持续高增，预计到2025 年将维持年均35%以上增速。储能方面电化学储能经济性不断提升，政策大力推动下有望实现爆发式增长。需求端快速起量带动电池铝箔需求量快速上涨；2）扩产壁垒高，短期内仍将维持供需紧张：电池铝箔产线扩产周期长（建设周期2-3 年），技术壁垒高（工艺复杂且对产品性能要求高，进而良率提升困难），故供给端扩产不易，短期内行业供需紧张格局难解，预计未来数年加工费仍将维持高位。
盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润1.36/1.89/2.62 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司公告發行A 股可轉換公司債券，計劃募集資金3 億元，用於建設年產8.6 萬噸新能源電池集流體材料等新型鋁材項目（二期）。
切入電池鋁箔賽道，公司產能規模擴大且產品結構有所優化，未來盈利能力有望進一步提升。1）IPO 募投項目及可轉債項目投產後，公司2021/2022/2024 年產能分別爲6.4/12.4/21.0 萬噸。公司現有建築鋁材產能4 萬噸/年、食品包裝鋁材產能2.4 萬噸/年。未來主要產能增長來源於IPO 募投項目及本次可轉債項目：①IPO 募投項目預計2022 年底建成投產。公司IPO 募資3.8 億元建設鋁材精加工基地，預計2022 年底建成，新增建築鋁材產能2 萬噸/年、車用鋁材產能2 萬噸/年、高性能複合鋁材產能2 萬噸/年；②本次可轉債項目產能規劃8.6 萬噸。公司可轉債項目建設8.6 萬噸新能源電池集流體材料，預計2024 年建成投產。隨着IPO募投項目及可轉債項目陸續投產，公司2022/2024 年鋁材總產能分別增長6/8.6 萬噸至12.4/21.0 萬噸。2）切入電池鋁箔，盈利能力有望提升。
本次可轉債項目規劃建設電池箔（光箔）產能4 萬噸和鋁帶材產能4 萬噸，考慮到電池鋁箔毛利率顯著高於公司現有產品（2021 年鼎勝新材、南山鋁業電池鋁箔毛利率分別爲29.64%、22.27%，遠高於公司現有鋁材毛利率14.91%），未來產品結構優化，公司盈利能力有望進一步提升。
新能源汽車+儲能帶動景氣度上行，擴產壁壘高短期內電池鋁箔供需緊張難解。1）新能源汽車+儲能需求爆發：2022 年以新能源汽車產銷持續高增，預計到2025 年將維持年均35%以上增速。儲能方面電化學儲能經濟性不斷提升，政策大力推動下有望實現爆發式增長。需求端快速起量帶動電池鋁箔需求量快速上漲；2）擴產壁壘高，短期內仍將維持供需緊張：電池鋁箔產線擴產週期長（建設週期2-3 年），技術壁壘高（工藝複雜且對產品性能要求高，進而良率提升困難），故供給端擴產不易，短期內行業供需緊張格局難解，預計未來數年加工費仍將維持高位。
盈利預測及投資建議：預計2022-2024 年歸母淨利潤1.36/1.89/2.62 億元。考慮到產能擴張，產品結構優化，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
