事件：公司近 日发布2022 年中报。上半年，实现营收19.32 亿元，同减26.22%；归母净利润-1.84 亿元，上年同期3980.28 万元；扣非后归母净利润-1.79 亿元，上年同期9221.90 万元。单2 季度，实现营收8.62 亿元，同减36.62%；归母净利润-3604.96 万元，扣非后归母净利润-4118.77 万元，上年同期-2858.25 万元。点评如下：
养殖业务持续降本，Q2 单季基本实现平衡。上半年，公司养殖业务实现生猪销量66.96 万头，同增48.45%；商品猪销售成本17.24 元/公斤，同降21.24%。成本下降，主要得益于加强成本指标分析和管理，生产效率提升明显。上半年，养殖业务配种分娩率和全群成活率分别较 2021 年全年提升了约6 个百分点和5 个百分点。养殖业务上半年亏损，其中单1 季度估计亏损1.3 亿元，单2 季度估计盈利0.4亿元。单季扭亏为盈，主要得益于猪价触底上涨和养殖持续降本。
饲料业务受下游生猪养殖低迷影响，盈利略有缩窄。上半年，玉米、豆粕等原料受俄乌冲突等影响价格高企，公司积极推广使用低蛋白日粮配方和加强地方原料采购等措施应对原材料价格上涨。此外，下游生猪养殖业低迷影响饲料需求。两项因素综合影响下，饲料业务总体略有下滑，实现饲料销量38.82 万吨，其中内销12.50 万吨，外销26.32 万吨，外销饲料同减6.3%。毛利率8.94%，较上年同期下滑了5.16 个百分点。
盈利预测与投资建议。进入7 月份，猪价迅速上涨至20 元/公斤以上，截至目前(9 月8 日)猪价运行区间20-25 元/公斤，且4 季度进一步上涨预期较强。受益于高猪价，下游养殖存栏将修复，带动饲料需求恢复。受益于此，公司养殖和饲料业务未来预期向好。公司在上半年剥离化药、收购养殖子公司少数股东权益，进一步战略聚焦养殖和饲料。目前，定增方案已经获批并推进顺利，筹资完成后养殖业务发展更添资金动力。我们看好公司养殖业务发展定力和弹性，因此维持“买入”评级。预计公司22/23 年归母净利润1.39/5.9 亿元,对应PE 为33.89X/8X。
风险提示：养殖集团压价导致动保产品大幅跌价，业内竞争加剧导致销售不及预期
事件：公司近 日發佈2022 年中報。上半年，實現營收19.32 億元，同減26.22%；歸母淨利潤-1.84 億元，上年同期3980.28 萬元；扣非後歸母淨利潤-1.79 億元，上年同期9221.90 萬元。單2 季度，實現營收8.62 億元，同減36.62%；歸母淨利潤-3604.96 萬元，扣非後歸母淨利潤-4118.77 萬元，上年同期-2858.25 萬元。點評如下：
養殖業務持續降本，Q2 單季基本實現平衡。上半年，公司養殖業務實現生豬銷量66.96 萬頭，同增48.45%；商品豬銷售成本17.24 元/公斤，同降21.24%。成本下降，主要得益於加強成本指標分析和管理，生產效率提升明顯。上半年，養殖業務配種分娩率和全羣成活率分別較 2021 年全年提升了約6 個百分點和5 個百分點。養殖業務上半年虧損，其中單1 季度估計虧損1.3 億元，單2 季度估計盈利0.4億元。單季扭虧為盈，主要得益於豬價觸底上漲和養殖持續降本。
飼料業務受下游生豬養殖低迷影響，盈利略有縮窄。上半年，玉米、豆粕等原料受俄烏衝突等影響價格高企，公司積極推廣使用低蛋白日糧配方和加強地方原料採購等措施應對原材料價格上漲。此外，下游生豬養殖業低迷影響飼料需求。兩項因素綜合影響下，飼料業務總體略有下滑，實現飼料銷量38.82 萬噸，其中內銷12.50 萬噸，外銷26.32 萬噸，外銷飼料同減6.3%。毛利率8.94%，較上年同期下滑了5.16 個百分點。
盈利預測與投資建議。進入7 月份，豬價迅速上漲至20 元/公斤以上，截至目前(9 月8 日)豬價運行區間20-25 元/公斤，且4 季度進一步上漲預期較強。受益於高豬價，下游養殖存欄將修復，帶動飼料需求恢復。受益於此，公司養殖和飼料業務未來預期向好。公司在上半年剝離化藥、收購養殖子公司少數股東權益，進一步戰略聚焦養殖和飼料。目前，定增方案已經獲批並推進順利，籌資完成後養殖業務發展更添資金動力。我們看好公司養殖業務發展定力和彈性，因此維持“買入”評級。預計公司22/23 年歸母淨利潤1.39/5.9 億元,對應PE 為33.89X/8X。
風險提示：養殖集團壓價導致動保產品大幅跌價，業內競爭加劇導致銷售不及預期
