投资逻辑：1）模拟开关芯片竞争力强，全球市占率将快速提升。公司模拟开关目前主要客户为国内手机品牌，在OPPO供应链份额70%，竞争优势明显。全球开关接口IC 规模50 亿美元以上，公司市占率仅0.66%，提升空间巨大。未来公司有望继续扩大本土及海外主要安卓客户份额，并扩展手机外消费电子领域大客户份额，开关等产品市占率预计将快速提升。2）汽车多款芯片将落地，盈利能力和成长性站上新台阶。基于差异化、高端化的产品战略和核心竞争力，公司战略加大在工业、汽车市场的研发投入和市场开拓，并很快取得成效。2022年H2，公司将陆续向国内新能源汽车龙头批量供应多款汽车芯片，公司目前汽车可供应产品单车价值超300 元，预计2023 年汽车电子营收占比将提升至约10%，显著提升公司整体盈利能力和成长性。3）优秀的产品定义能力有利于公司在国产模拟IC市场的长期拉锯中保持高毛利率。公司管理层和研发团队坚持高端、差异化的产品定义，不断以中高压、高带宽、高速、高功率密度为核心开发和建立产品，优秀的产品定义能力有望使得公司毛利率保持在50%以上。
核心竞争力：拳头产品地位高，独特设计、中高压工艺以及管理层理念支持公司产品差异化、可持续迭代。公司主业信号链和电源管理芯片，核心产品为模拟开关、运放和LED驱动。公司模拟开关目前在信号链接口市场占有率国内第1，全球第10，由于公司的超高速USB 开关产品短时间内暂无国产厂商可替代，拳头产品在全球地位预计将稳中有升, 可企及市场提升空间巨大。公司设计竞争力在于其可应用到不同模拟产品线的锁相环等核心技术以及高精度运放等核心架构。管理层对于应用市场的深刻理解有利于产品差异化与可持续迭代。
消费电子：低库存和核心产品市占率提升帮助公司穿越周期。1）预计公司受本轮库存调整的影响有限：公司凭借其高端、差异化产品战略，避开了同质化严重、低毛利的竞争领域，库存并未明显积压。2）公司将快速提升核心产品市占率：公司模拟开关在除OPPO 外的客户份额仍较低，DIO4480 和DIO5000 供应小米占其同类型产品份额仅30%。未来公司开关等产品市占率预计将快速提升，原因系公司有望：a）继续扩大小米、vivo 等国内手机品牌的份额；b）突破国际手机大厂最高端机型，未来将继续扩大中高端份额，实现海外手机大客户快速放量；c）扩展手机以外消费电子领域大客户份额，如可穿戴领域G大厂、VR SoC 大厂、PC OEM 大厂，公司未来将在IoT、VR等领域实现快速增长。
汽车电子：多款芯片将陆续导入国内新能源车龙头，2023 年有望显著增厚公司业绩。IDC预计24年汽车模拟IC 市场约76亿美元，3年CAGR达17%。2022H2起，预计公司将陆续把核心产品导入国内新能源车龙头，包括车灯LED驱动、USB 开关、马达驱动、运放等产品。预计公司目前产品可覆盖单车价值超300元，2023 年有望实现大客户份额快速突破。公司汽车客户芯片整体毛利率显著高于消费电子客户，我们预计22/23 年公司来自汽车电子的业务收入将达到0.2/1亿元，营收占比将提升至10%以上，显著提升公司整体盈利能力和成长性。
盈利预测与投资建议：公司未来三年归母净利润的复合增长率有望超50%。基于公司在高端消费电子市占率的提升以及公司在工业、汽车市场的放量突破，预计公司22/23 年净利润分别为2.5亿/4.2 亿元，给予公司23 年43 倍PE，对应目标市值181 亿元，对应目标价格71.81 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
投資邏輯：1）模擬開關芯片競爭力強，全球市佔率將快速提升。公司模擬開關目前主要客戶爲國內手機品牌，在OPPO供應鏈份額70%，競爭優勢明顯。全球開關接口IC 規模50 億美元以上，公司市佔率僅0.66%，提升空間巨大。未來公司有望繼續擴大本土及海外主要安卓客戶份額，並擴展手機外消費電子領域大客戶份額，開關等產品市佔率預計將快速提升。2）汽車多款芯片將落地，盈利能力和成長性站上新臺階。基於差異化、高端化的產品戰略和核心競爭力，公司戰略加大在工業、汽車市場的研發投入和市場開拓，並很快取得成效。2022年H2，公司將陸續向國內新能源汽車龍頭批量供應多款汽車芯片，公司目前汽車可供應產品單車價值超300 元，預計2023 年汽車電子營收佔比將提升至約10%，顯著提升公司整體盈利能力和成長性。3）優秀的產品定義能力有利於公司在國產模擬IC市場的長期拉鋸中保持高毛利率。公司管理層和研發團隊堅持高端、差異化的產品定義，不斷以中高壓、高帶寬、高速、高功率密度爲核心開發和建立產品，優秀的產品定義能力有望使得公司毛利率保持在50%以上。
核心競爭力：拳頭產品地位高，獨特設計、中高壓工藝以及管理層理念支持公司產品差異化、可持續迭代。公司主業信號鏈和電源管理芯片，核心產品爲模擬開關、運放和LED驅動。公司模擬開關目前在信號鏈接口市場佔有率國內第1，全球第10，由於公司的超高速USB 開關產品短時間內暫無國產廠商可替代，拳頭產品在全球地位預計將穩中有升, 可企及市場提升空間巨大。公司設計競爭力在於其可應用到不同模擬產品線的鎖相環等核心技術以及高精度運放等核心架構。管理層對於應用市場的深刻理解有利於產品差異化與可持續迭代。
消費電子：低庫存和核心產品市佔率提升幫助公司穿越週期。1）預計公司受本輪庫存調整的影響有限：公司憑藉其高端、差異化產品戰略，避開了同質化嚴重、低毛利的競爭領域，庫存並未明顯積壓。2）公司將快速提升核心產品市佔率：公司模擬開關在除OPPO 外的客戶份額仍較低，DIO4480 和DIO5000 供應小米佔其同類型產品份額僅30%。未來公司開關等產品市佔率預計將快速提升，原因系公司有望：a）繼續擴大小米、vivo 等國內手機品牌的份額；b）突破國際手機大廠最高端機型，未來將繼續擴大中高端份額，實現海外手機大客戶快速放量；c）擴展手機以外消費電子領域大客戶份額，如可穿戴領域G大廠、VR SoC 大廠、PC OEM 大廠，公司未來將在IoT、VR等領域實現快速增長。
汽車電子：多款芯片將陸續導入國內新能源車龍頭，2023 年有望顯著增厚公司業績。IDC預計24年汽車模擬IC 市場約76億美元，3年CAGR達17%。2022H2起，預計公司將陸續把核心產品導入國內新能源車龍頭，包括車燈LED驅動、USB 開關、馬達驅動、運放等產品。預計公司目前產品可覆蓋單車價值超300元，2023 年有望實現大客戶份額快速突破。公司汽車客戶芯片整體毛利率顯著高於消費電子客戶，我們預計22/23 年公司來自汽車電子的業務收入將達到0.2/1億元，營收佔比將提升至10%以上，顯著提升公司整體盈利能力和成長性。
盈利預測與投資建議：公司未來三年歸母淨利潤的複合增長率有望超50%。基於公司在高端消費電子市佔率的提升以及公司在工業、汽車市場的放量突破，預計公司22/23 年淨利潤分別爲2.5億/4.2 億元，給予公司23 年43 倍PE，對應目標市值181 億元，對應目標價格71.81 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
