本报告导读：
水泥板块下滑或有所收窄骨料域环保业务未来贡献增加，地产板保持高质量发展思路，公募REITs 模式有助于开发盘活工业用地的新模式。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司发布半年报，2022H1 营收550.33 亿元，同减4.64%；归母净利18.36 亿元，同减3.99%符合预期。维持预测2022-2024 公司EPS 预测为0.26，0.28，0.33 元，维持目标价4.49 元，维持“增持”评级。
水泥板块全年销量有望缩窄降幅。测算2022H1 年公司水泥熟料销量约3843 万吨同降20%，估算公司出厂价约365 元同增70 元，吨毛利约84 元同增2 元。伴随政策力度对需求的改善，判断全年销量下滑幅度有望有所收窄，整合后公司危废处置能力列全国前五，同时加大矿山资源掌控力度、加快骨料基地建设，完善骨料产业链配套，预计后续随着环保、骨料业务有望更快发展提升板块内占比。
地产板块结转毛利率底部确认，维持优质发展。公司2022 年地产结转收入149 亿元同减16%，结转毛利率12.73%同减0.87pct，符合结转毛利率筑底保持稳定的判断。销售端压力或通过H2 推盘增加以及环境的回暖缓解，地产整体环境压力下，公司股东背景与融资成本优势表现明显，判断还将保持聚焦重点城市优质发展的特色稳步发展。
公募REITs 发行推动工业用地盘活进程。公司公告以北京西三旗“金隅智造工场”为标的资产发行公募REITs，计划募集金额约17 亿元左右，判断向市场发行和自己认购兼具，此模式推进未来有望加速公司工业工地盘活进程，开发盘活过程中自己能需求的新模式。
风险提示：原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
本報告導讀：
水泥板塊下滑或有所收窄骨料域環保業務未來貢獻增加，地產板保持高質量發展思路，公募REITs 模式有助於開發盤活工業用地的新模式。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司發佈半年報，2022H1 營收550.33 億元，同減4.64%；歸母淨利18.36 億元，同減3.99%符合預期。維持預測2022-2024 公司EPS 預測爲0.26，0.28，0.33 元，維持目標價4.49 元，維持“增持”評級。
水泥板塊全年銷量有望縮窄降幅。測算2022H1 年公司水泥熟料銷量約3843 萬噸同降20%，估算公司出廠價約365 元同增70 元，噸毛利約84 元同增2 元。伴隨政策力度對需求的改善，判斷全年銷量下滑幅度有望有所收窄，整合後公司危廢處置能力列全國前五，同時加大礦山資源掌控力度、加快骨料基地建設，完善骨料產業鏈配套，預計後續隨着環保、骨料業務有望更快發展提升板塊內佔比。
地產板塊結轉毛利率底部確認，維持優質發展。公司2022 年地產結轉收入149 億元同減16%，結轉毛利率12.73%同減0.87pct，符合結轉毛利率築底保持穩定的判斷。銷售端壓力或通過H2 推盤增加以及環境的回暖緩解，地產整體環境壓力下，公司股東背景與融資成本優勢表現明顯，判斷還將保持聚焦重點城市優質發展的特色穩步發展。
公募REITs 發行推動工業用地盤活進程。公司公告以北京西三旗“金隅智造工場”爲標的資產發行公募REITs，計劃募集金額約17 億元左右，判斷向市場發行和自己認購兼具，此模式推進未來有望加速公司工業工地盤活進程，開發盤活過程中自己能需求的新模式。
風險提示：原材料成本風險、國內貨幣政策房地產政策風險。
