2022Q2 归母净利亏损3.25 亿元,环比2022Q1 边际改善。公司2022H1 实现营业收入88.17 亿元,较上年增加7.27%,实现归母净利润-6.77 亿元,较上年减少316.18%。受益于猪价从2022 年4 月起回暖,2022Q2 公司业绩亏损幅度明显收窄,归母净利为-3.25 亿元,环比增长7.7%。
饲料及养殖业务规模均稳步扩张,有望受益养殖回暖。分业务来看:(1)饲料板块:2022H1 收入为50.22 亿元,毛利率为4.5%,销量为132.17 万吨,分别同比变动11.11%、-1.28%、+3.50%。在全国猪饲料销量下滑的背景下,公司猪饲料销量仍实现同比增长1.15%,销量达77.22 万吨,同时公司水产料业务拓展力度较大,2022H1 增幅明显。(2)养殖板块:2022H1 生猪养殖收入为19.48 亿元,同比减少9.03%,生猪出栏234.39 万头,较上年同期增长86.14%。受2022H1 整体猪价低迷以及粮价上涨影响,养殖业务承压明显,2022H1 毛利率为-20.48%,较上年同期减少39.92%。公司养殖产能处于稳步上量阶段,截至2022 年6 月末,公司存栏生猪200.03 万头,较2021 年6月末增长28.69%,其中能繁母猪存栏27 万多头、后备母猪存栏7 万多头,全年生猪出栏有望继续保持高速增长,或将受益于未来猪价景气上行。
全链布局的生猪养殖新秀,育肥产能或将持续放量。公司围绕“饲料+养殖”、以“猪”为核心的双主业发展战略,公司完成了从上游饲料生产到下游食品加工的生猪全产业链布局。饲料业务方面,公司的饲料产品涵盖配合饲料、复合饲料和浓缩料三类,覆盖了乳猪、仔猪、母猪以及大中小猪的所有阶段饲用需求。养殖业务方面,公司自上而下纵向建立了由育种群、扩繁群和商品群构成的金字塔式良种猪自主繁育体系,横向完成了对全国主要饲养区的布局,核心育种群及扩繁群的准备工作基本完成。同时公司贯彻一体化防疫理念,以农业互联网和动保业务为养殖业务保驾护航,并进一步实现了向下游屠宰加工业务的延伸。目前公司高效一体化繁育体系的建设成果正在逐步兑现,预计未来随育肥产能利用率提升,成本仍有较大的边际改善空间。
风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议:维持“买入”评级。公司作为生猪养殖新秀,现已建立高效安全的自繁自育体系,未来育肥产能有望稳步放量,同时成本仍有显著的边际改善空间。考虑到2022 年4 月起猪价景气回暖,我们上调公司22 年盈利预测,预计公司22-24 年归母净利为0.22/20.49/14.72 亿元(原预计22-23 年归母净利分别为-2.92/33.16 亿元),对应EPS 分别为0.03/2.35/1.69 元。
2022Q2 歸母淨利虧損3.25 億元,環比2022Q1 邊際改善。公司2022H1 實現營業收入88.17 億元,較上年增加7.27%,實現歸母淨利潤-6.77 億元,較上年減少316.18%。受益於豬價從2022 年4 月起回暖,2022Q2 公司業績虧損幅度明顯收窄,歸母淨利為-3.25 億元,環比增長7.7%。
飼料及養殖業務規模均穩步擴張,有望受益養殖回暖。分業務來看:(1)飼料板塊:2022H1 收入為50.22 億元,毛利率為4.5%,銷量為132.17 萬噸,分別同比變動11.11%、-1.28%、+3.50%。在全國豬飼料銷量下滑的背景下,公司豬飼料銷量仍實現同比增長1.15%,銷量達77.22 萬噸,同時公司水產料業務拓展力度較大,2022H1 增幅明顯。(2)養殖板塊:2022H1 生豬養殖收入為19.48 億元,同比減少9.03%,生豬出欄234.39 萬頭,較上年同期增長86.14%。受2022H1 整體豬價低迷以及糧價上漲影響,養殖業務承壓明顯,2022H1 毛利率為-20.48%,較上年同期減少39.92%。公司養殖產能處於穩步上量階段,截至2022 年6 月末,公司存欄生豬200.03 萬頭,較2021 年6月末增長28.69%,其中能繁母豬存欄27 萬多頭、後備母豬存欄7 萬多頭,全年生豬出欄有望繼續保持高速增長,或將受益於未來豬價景氣上行。
全鏈佈局的生豬養殖新秀,育肥產能或將持續放量。公司圍繞“飼料+養殖”、以“豬”為核心的雙主業發展戰略,公司完成了從上游飼料生產到下游食品加工的生豬全產業鏈佈局。飼料業務方面,公司的飼料產品涵蓋配合飼料、複合飼料和濃縮料三類,覆蓋了乳豬、仔豬、母豬以及大中小豬的所有階段飼用需求。養殖業務方面,公司自上而下縱向建立了由育種羣、擴繁羣和商品羣構成的金字塔式良種豬自主繁育體系,橫向完成了對全國主要飼養區的佈局,核心育種羣及擴繁羣的準備工作基本完成。同時公司貫徹一體化防疫理念,以農業互聯網和動保業務為養殖業務保駕護航,並進一步實現了向下遊屠宰加工業務的延伸。目前公司高效一體化繁育體系的建設成果正在逐步兑現,預計未來隨育肥產能利用率提升,成本仍有較大的邊際改善空間。
風險提示:養殖過程中發生不可控疫情,糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議:維持“買入”評級。公司作為生豬養殖新秀,現已建立高效安全的自繁自育體系,未來育肥產能有望穩步放量,同時成本仍有顯著的邊際改善空間。考慮到2022 年4 月起豬價景氣回暖,我們上調公司22 年盈利預測,預計公司22-24 年歸母淨利為0.22/20.49/14.72 億元(原預計22-23 年歸母淨利分別為-2.92/33.16 億元),對應EPS 分別為0.03/2.35/1.69 元。