事件：公司披露2022 年半年报，1H22 实现营收26.87 亿元，同比+48.4%；归母净利润5.47 亿元，同比+9.6%；扣非归母净利润5.4 亿元，同比+8.8%。
铜钴产品量价齐升推动业绩增长，存货减值拖累利润。1）钴产品：营收方面， 1H22 钴系列产品营收同增39.8%至 16.2 亿元，同增一方面系产销提升（钴产品产量同比+35.5%至4495 金吨）；另一方面系售价上涨，据SMM，1H22 电解钴、硫酸钴价格分别同增49%、38%；盈利能力方面，钴业务1H22 毛利率约40.3%，维持稳定；2）铜产品：营收方面，1H22 铜业务实现营收9.5 亿元，同比+62.6%。营收同比大增主因公司刚果金三期4 万吨电积铜逐步投产拉动产销；盈利能力方面，铜业务1H22毛利率同比-16.3pct 至27.8%，同比下降的原因或在于上半年铜价整体呈单边下滑趋势导致售价成本出现剪刀差，公司原材料铜矿采购价主要依据所含铜金属量及LME 铜价而定，而LME 铜价从3 月末至6 月末下跌超20%，考虑到采购周期，公司当期原料成本涨幅或显著高于售价涨幅；3）资产减值阶段性影响利润。1H22 公司资产减值共1.2 亿元，全部来自于Q2 计提的存货跌价损失。存货出现减值的原因或在于Q2 期间铜钴产品价格有所波动（LME 铜、SMM 硫酸钴价格分别下跌21%、38%）。
构筑铜钴原料-前驱体-回收产业链闭环，打造成长新动能。1）上游铜钴原料（刚果金）：截止21 年底，公司具备钴中间品、电积铜产能0.5、3万金吨，预计22 年底分别提升至1、4 万金吨。刚果三期项目完成建设后，电积铜产能将进一步增至6 万吨；2）中游钴盐镍盐（国内）：截止21 年底，公司具备钴盐产能0.65 万吨。并于今年3 月IPO 募投新建1.35万金吨钴盐、1 万金吨镍盐，其中电解钴已经2Q22 开始销售，预计项目整体于年底前竣工投产；3）下游三元前驱体（国内）：公司IPO 募投项目后端三元前驱体产线预计23 年开工，或于24 年投产；4）终端回收（国内）：公司1.5 万吨电池废料综合回收利用项目大型主体设备已安装完毕，有望于22 年底前投产。
盈利预测及投资建议：考虑到公司产业链不断延伸，预计2022-2024 年归母净利润15.81/24.14/32.62 亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司披露2022 年半年報，1H22 實現營收26.87 億元，同比+48.4%；歸母淨利潤5.47 億元，同比+9.6%；扣非歸母淨利潤5.4 億元，同比+8.8%。
銅鈷產品量價齊升推動業績增長，存貨減值拖累利潤。1）鈷產品：營收方面， 1H22 鈷系列產品營收同增39.8%至 16.2 億元，同增一方面系產銷提升（鈷產品產量同比+35.5%至4495 金噸）；另一方面系售價上漲，據SMM，1H22 電解鈷、硫酸鈷價格分別同增49%、38%；盈利能力方面，鈷業務1H22 毛利率約40.3%，維持穩定；2）銅產品：營收方面，1H22 銅業務實現營收9.5 億元，同比+62.6%。營收同比大增主因公司剛果金三期4 萬噸電積銅逐步投產拉動產銷；盈利能力方面，銅業務1H22毛利率同比-16.3pct 至27.8%，同比下降的原因或在於上半年銅價整體呈單邊下滑趨勢導致售價成本出現剪刀差，公司原材料銅礦採購價主要依據所含銅金屬量及LME 銅價而定，而LME 銅價從3 月末至6 月末下跌超20%，考慮到採購週期，公司當期原料成本漲幅或顯著高於售價漲幅；3）資產減值階段性影響利潤。1H22 公司資產減值共1.2 億元，全部來自於Q2 計提的存貨跌價損失。存貨出現減值的原因或在於Q2 期間銅鈷產品價格有所波動（LME 銅、SMM 硫酸鈷價格分別下跌21%、38%）。
構築銅鈷原料-前驅體-回收產業鏈閉環，打造成長新動能。1）上游銅鈷原料（剛果金）：截止21 年底，公司具備鈷中間品、電積銅產能0.5、3萬金噸，預計22 年底分別提升至1、4 萬金噸。剛果三期項目完成建設後，電積銅產能將進一步增至6 萬噸；2）中游鈷鹽鎳鹽（國內）：截止21 年底，公司具備鈷鹽產能0.65 萬噸。並於今年3 月IPO 募投新建1.35萬金噸鈷鹽、1 萬金噸鎳鹽，其中電解鈷已經2Q22 開始銷售，預計項目整體於年底前竣工投產；3）下游三元前驅體（國內）：公司IPO 募投項目後端三元前驅體產線預計23 年開工，或於24 年投產；4）終端回收（國內）：公司1.5 萬噸電池廢料綜合回收利用項目大型主體設備已安裝完畢，有望於22 年底前投產。
盈利預測及投資建議：考慮到公司產業鏈不斷延伸，預計2022-2024 年歸母淨利潤15.81/24.14/32.62 億元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
