事件:公司发布2022 年半年报,上半年实现营收15.15 亿元,同比增长35.49%;归母净利润0.99 亿元,同比增长113.49%;扣非净利润1.02 亿元,同比增长163.38%。其中,2022Q2 实现营收8.17 亿元,同比+29.91%,环比+16.91%;归母净利润0.07 亿元,同比-69.52%,环比-91.83%;扣非净利润0.11 亿元,同比-41.61%,环比-88.42%。
毛利率维持高位,投资收益亏损及湖南雅城股权比例稀释导致Q2 业绩承压。1)毛利率维持高位:公司22H1 三大板块毛利率均同比增长,锂电材料、输配电设备、电力工程板块毛利率分别为31.37%、18.64%、48.63%,分别同比+6.83pct、+5.79pct、+17.45pct。22Q2 公司整体毛利率24.02%,较22Q1 下滑4.42pct,毛利1.96 亿元,环比-1.27%。2)投资收益亏损扩大:公司22Q2 投资收益-0.25 亿,主因天津疫情影响和上半年镍价大幅波动,导致联营公司天津茂联亏损加大所致。3)湖南雅城引入华友等投资者,少数股东权益扩大:子公司湖南雅城是公司重要的锂电正极前驱体业务平台,22H1 引入华友、远景、北汽等战略投资者,以及引入实控人关联方、员工持股平台等投资者,公司股权比例由100%下降至目前的69.37%,受此影响22Q2 少数股东权益达0.28 亿元。
磷酸铁产能快速扩张,引入下游龙头作为战投增强兑现确定性。1)磷酸铁产能有望年内扩张2.5 倍:湖南雅城现有6 万吨磷酸铁产能,5 万吨磷酸铁扩建项目目标22Q3 末投产;贵州雅友启动30 万吨磷酸铁项目,一期10 万吨已启动,预计年内进入试生产。2)引入华友等战投有利于产能释放:22H1 子公司湖南雅城引入华友、远景、北汽等战略投资者,股权比例稀释至69.37%;7 月湖南雅城子公司贵州雅友引入华友控股作为战略投资者,湖南雅城持股比例降至55%。引入华友等下游龙头客户作为战略投资者,不仅使相关业务平台资本实力增强,更有望与之形成更加紧密的合作关系,有利于新增产能的快速消化和业绩兑现。
盈利预测及投资建议:考虑到公司磷酸铁产能快速扩张,引入下游龙头作为战投有利于产能释放, 预计2022/2023/2024 年归母净利润2.45/3.72/4.75 亿,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件:公司發佈2022 年半年報,上半年實現營收15.15 億元,同比增長35.49%;歸母淨利潤0.99 億元,同比增長113.49%;扣非淨利潤1.02 億元,同比增長163.38%。其中,2022Q2 實現營收8.17 億元,同比+29.91%,環比+16.91%;歸母淨利潤0.07 億元,同比-69.52%,環比-91.83%;扣非淨利潤0.11 億元,同比-41.61%,環比-88.42%。
毛利率維持高位,投資收益虧損及湖南雅城股權比例稀釋導致Q2 業績承壓。1)毛利率維持高位:公司22H1 三大板塊毛利率均同比增長,鋰電材料、輸配電設備、電力工程板塊毛利率分別爲31.37%、18.64%、48.63%,分別同比+6.83pct、+5.79pct、+17.45pct。22Q2 公司整體毛利率24.02%,較22Q1 下滑4.42pct,毛利1.96 億元,環比-1.27%。2)投資收益虧損擴大:公司22Q2 投資收益-0.25 億,主因天津疫情影響和上半年鎳價大幅波動,導致聯營公司天津茂聯虧損加大所致。3)湖南雅城引入華友等投資者,少數股東權益擴大:子公司湖南雅城是公司重要的鋰電正極前驅體業務平臺,22H1 引入華友、遠景、北汽等戰略投資者,以及引入實控人關聯方、員工持股平臺等投資者,公司股權比例由100%下降至目前的69.37%,受此影響22Q2 少數股東權益達0.28 億元。
磷酸鐵產能快速擴張,引入下游龍頭作爲戰投增強兌現確定性。1)磷酸鐵產能有望年內擴張2.5 倍:湖南雅城現有6 萬噸磷酸鐵產能,5 萬噸磷酸鐵擴建項目目標22Q3 末投產;貴州雅友啓動30 萬噸磷酸鐵項目,一期10 萬噸已啓動,預計年內進入試生產。2)引入華友等戰投有利於產能釋放:22H1 子公司湖南雅城引入華友、遠景、北汽等戰略投資者,股權比例稀釋至69.37%;7 月湖南雅城子公司貴州雅友引入華友控股作爲戰略投資者,湖南雅城持股比例降至55%。引入華友等下游龍頭客戶作爲戰略投資者,不僅使相關業務平臺資本實力增強,更有望與之形成更加緊密的合作關係,有利於新增產能的快速消化和業績兌現。
盈利預測及投資建議:考慮到公司磷酸鐵產能快速擴張,引入下游龍頭作爲戰投有利於產能釋放, 預計2022/2023/2024 年歸母淨利潤2.45/3.72/4.75 億,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期