业绩回顾
1H22 业绩符合我们预期
光环新网公布2022 年中报:公司实现营业收入36.02 亿元,同比下滑8.49%;归母净利润3.33 亿元,同比下滑25.49%,扣非归母净利润3.06亿元,同比下滑31.43%,基本符合我们此前预期。对应2Q22 单季度,公司实现营业收入17.69 亿元,同比下滑10.47%,环比下滑3.46%;归母净利润1.40 亿元,同比下滑37.37%,环比下滑27.55%。
分业务看,1H22 公司在IDC 板块实现营业收入10.70 亿元,同比增长9.68%;云计算板块实现营业收入24.88 亿元,同比下滑14.84%。
发展趋势
公司1H22 经营有所承压,我们认为主要是由于:1)部分数据中心的建设进度及客户上架速度受疫情影响有所放缓,数据中心业务收入受上架进度拖累;2)受疫情、房地产调控、教育行业双减及互联网行业监管加强等因素影响,无双科技业务收入承压;3)房山一二期、燕郊三四期、天津宝坻一期等在建工程新增转固,折旧摊销增加;4)北京、天津、上海、燕郊等地的工业用电价格上涨10-15%,导致公司总电费成本上浮;5)公司的美元贷款产生汇兑损失3345.86 万元。
客户上架节奏有望随疫情缓解逐步恢复,规划天津宝坻二期项目提升业务竞争力。Q2 受到疫情影响,房山二期、嘉定二期和燕郊三四期数据中心在建工程建设进度延后,已投产的数据中心模块上架进度放缓。我们预计随着疫情缓解,项目建设及客户上架进度有望逐步恢复。1H22 公司规划在天津宝坻地区建设宝坻云计算基地二期项目,预计可布置10,000 个5KW 的2N标准机。截至1H22,公司合计总投产机柜约4.7 万架,预计储备机构全部达产后的机柜数将超过11 万架。我们认为天津宝坻二期的建设有望提升公司IDC 业务在京津冀地区的竞争力。
与研华科技展开合作,关注新客户拓展情况。2021 年公司与研华科技合作的研华工业云运营项目完成平台建设并于2022 年3 月正式提供服务,2022年8 月与徐福记达成全面业务合作。我们建议投资人关注研华工业云业务对公司业绩的边际增量贡献。
盈利预测与估值
由于无双科技业务承压,我们下调2022 年和2023 年净利润16%/15%至8.06 亿元和9.31 亿元。当前股价对应20.8 倍2022 年市盈率和18.0 倍2023 年市盈率。维持跑赢行业评级,基于23.0 倍2022 年市盈率下调目标价16%至10.31 元,对应23.0 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率,较当前股价有11%的上行空间。
风险
IDC 价格竞争激烈,公司客户新机柜上架进度不及预期。
業績回顧
1H22 業績符合我們預期
光環新網公佈2022 年中報:公司實現營業收入36.02 億元,同比下滑8.49%;歸母淨利潤3.33 億元,同比下滑25.49%,扣非歸母淨利潤3.06億元,同比下滑31.43%,基本符合我們此前預期。對應2Q22 單季度,公司實現營業收入17.69 億元,同比下滑10.47%,環比下滑3.46%;歸母淨利潤1.40 億元,同比下滑37.37%,環比下滑27.55%。
分業務看,1H22 公司在IDC 板塊實現營業收入10.70 億元,同比增長9.68%;雲計算板塊實現營業收入24.88 億元,同比下滑14.84%。
發展趨勢
公司1H22 經營有所承壓,我們認爲主要是由於:1)部分數據中心的建設進度及客戶上架速度受疫情影響有所放緩,數據中心業務收入受上架進度拖累;2)受疫情、房地產調控、教育行業雙減及互聯網行業監管加強等因素影響,無雙科技業務收入承壓;3)房山一二期、燕郊三四期、天津寶坻一期等在建工程新增轉固,折舊攤銷增加;4)北京、天津、上海、燕郊等地的工業用電價格上漲10-15%,導致公司總電費成本上浮;5)公司的美元貸款產生匯兌損失3345.86 萬元。
客戶上架節奏有望隨疫情緩解逐步恢復,規劃天津寶坻二期項目提升業務競爭力。Q2 受到疫情影響,房山二期、嘉定二期和燕郊三四期數據中心在建工程建設進度延後,已投產的數據中心模塊上架進度放緩。我們預計隨着疫情緩解,項目建設及客戶上架進度有望逐步恢復。1H22 公司規劃在天津寶坻地區建設寶坻雲計算基地二期項目,預計可佈置10,000 個5KW 的2N標準機。截至1H22,公司合計總投產機櫃約4.7 萬架,預計儲備機構全部達產後的機櫃數將超過11 萬架。我們認爲天津寶坻二期的建設有望提升公司IDC 業務在京津冀地區的競爭力。
與研華科技展開合作,關注新客戶拓展情況。2021 年公司與研華科技合作的研華工業雲運營項目完成平臺建設並於2022 年3 月正式提供服務,2022年8 月與徐福記達成全面業務合作。我們建議投資人關注研華工業雲業務對公司業績的邊際增量貢獻。
盈利預測與估值
由於無雙科技業務承壓,我們下調2022 年和2023 年淨利潤16%/15%至8.06 億元和9.31 億元。當前股價對應20.8 倍2022 年市盈率和18.0 倍2023 年市盈率。維持跑贏行業評級,基於23.0 倍2022 年市盈率下調目標價16%至10.31 元,對應23.0 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率,較當前股價有11%的上行空間。
風險
IDC 價格競爭激烈,公司客戶新機櫃上架進度不及預期。