1H22 业绩低于我们预期
公司公布1H22 业绩:收入9.80 亿元,同比下降20.7%;归母净利润0.48亿元,同比下降28.1%,低于我们预期,主要由于轨交需求相对低迷;单季度来看,2Q22 实现收入5.75 亿元,同比下降24.5%。归母净利润0.28亿元,同比下降19.2%。
泛半导体制造业务稳健增长,盈利能力有所提升。1H22 公司轨交业务收入7.00 亿元,同比下降35.4%,疫情下交付受到影响,泛半导体制造业务收入1.86 亿元,同比增加24.2%,数智化业务收入0.92 亿元。1H22 公司综合毛利率同比增加1.2ppt 至34.5%。分业务来看,上半年轨交业务毛利率同比增加0.2ppt 至32.4%;受益于规模效益、产品结构升级及良率提升,半导体业务毛利率稳步上升,毛利率同比增加1.4ppt 至43.1%。
费用率上升,净利率有所下降。1H22 公司销售、管理、研发费用率同比增加0.4/2/2.4ppt,净利润率同比下降0.5ppt 至4.9%。1H22 公司经营活动现金净流出0.56 亿元,同比少流出0.89 亿元。
发展趋势
轨交业务规模缩减,疫情影响短期需求。1H22 轨道交通信号系统、自动售检票系统分别实现收入6.11/0.89 亿元,同比下降34.0%/43.5%。受上半年疫情影响,城轨项目招投标及项目交付时间均有所延迟,影响短期业绩。
半导体业务产品结构持续优化,发展形势持续向好。半导体业务结构中,价值量较大的产品抛光片收入占比持续提升,自2017 年占比4%提升至1H22 占比已达71.7%。公司半导体业务竞争力逐渐增强,根据半年表披露,公司二极管和三极管用单晶硅片市占率10%,其中TVS 二极管用单晶硅市占率60%。我们认为,随着抛光片技改项目推进,规模效应释放,产品利润率将进一步提升,半导体业务长期发展形势向好。
盈利预测与估值
考虑疫情对轨交业务产生不利影响,我们下调2022/2023 年EPS 预测15%/16%至0.34/0.39 元。公司当前股价对应2022/2023 年23.4x/20.4x P/E。
综合考虑盈利下调和半导体良好发展前景,我们下调目标价6%至8.66 元,对应2022/2023 年25x/22x P/E,有8%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
轨交业务招标不及预期;半导体业务放量不及预期。
1H22 業績低於我們預期
公司公佈1H22 業績:收入9.80 億元,同比下降20.7%;歸母淨利潤0.48億元,同比下降28.1%,低於我們預期,主要由於軌交需求相對低迷;單季度來看,2Q22 實現收入5.75 億元,同比下降24.5%。歸母淨利潤0.28億元,同比下降19.2%。
泛半導體制造業務穩健增長,盈利能力有所提升。1H22 公司軌交業務收入7.00 億元,同比下降35.4%,疫情下交付受到影響,泛半導體制造業務收入1.86 億元,同比增加24.2%,數智化業務收入0.92 億元。1H22 公司綜合毛利率同比增加1.2ppt 至34.5%。分業務來看,上半年軌交業務毛利率同比增加0.2ppt 至32.4%;受益於規模效益、產品結構升級及良率提升,半導體業務毛利率穩步上升,毛利率同比增加1.4ppt 至43.1%。
費用率上升,淨利率有所下降。1H22 公司銷售、管理、研發費用率同比增加0.4/2/2.4ppt,淨利潤率同比下降0.5ppt 至4.9%。1H22 公司經營活動現金淨流出0.56 億元,同比少流出0.89 億元。
發展趨勢
軌交業務規模縮減,疫情影響短期需求。1H22 軌道交通信號系統、自動售檢票系統分別實現收入6.11/0.89 億元,同比下降34.0%/43.5%。受上半年疫情影響,城軌項目招投標及項目交付時間均有所延遲,影響短期業績。
半導體業務產品結構持續優化,發展形勢持續向好。半導體業務結構中,價值量較大的產品拋光片收入佔比持續提升,自2017 年佔比4%提升至1H22 佔比已達71.7%。公司半導體業務競爭力逐漸增強,根據半年表披露,公司二極管和三極管用單晶硅片市佔率10%,其中TVS 二極管用單晶硅市佔率60%。我們認爲,隨着拋光片技改項目推進,規模效應釋放,產品利潤率將進一步提升,半導體業務長期發展形勢向好。
盈利預測與估值
考慮疫情對軌交業務產生不利影響,我們下調2022/2023 年EPS 預測15%/16%至0.34/0.39 元。公司當前股價對應2022/2023 年23.4x/20.4x P/E。
綜合考慮盈利下調和半導體良好發展前景,我們下調目標價6%至8.66 元,對應2022/2023 年25x/22x P/E,有8%上行空間,維持跑贏行業評級。
風險
軌交業務招標不及預期;半導體業務放量不及預期。