投资要点
事件：今日，公司公告拟发行公开可转债9.9 亿元，计划全部用于浙江定海一期“100 万吨玉米深加工健康食品配料项目”建设。根据此前公告，本次项目产品内容拟涵盖：淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。
2022H1 公司业绩快速成长，盈利大幅修复
1）伴随我国原材料及能源的相对优势、人民币汇率的变动，上半年公司业绩实现快速增长。2022 H1 年公司实现营收9.5 亿元（同比+29.9%），归母净利润1.4 亿元（ 同比+22.6%）， 扣非净利润1.21 亿元（ 同比+19.3%），Q2 单季度公司实现营收5.4 亿元（+35.2%），扣非净利润8,119 万元（+60.2%），相比Q1 提速明显。2）随着海运及汇率的改善，Q2 单季盈利实现大幅修复。2022Q2 公司单季毛利率22.19%，环比修复3.13pcts，净利率14.94%，环比抬升4.43pcts。
疫情无阻新产能均如期落地，浙江定海新厂剑指再创一个华康1）疫情反复不改产能如期落地。8 月31 日公司公告年产2 万吨麦芽糖醇项目如期落地，加之今年5 月如期落地的年产3 万吨赤藓糖醇项目，公司年内业绩增厚的确定性再次加强。2）浙江定海200 万吨玉米精深加工新项目协议已签订，此次可转债预案继续彰显公司坚定决心。公司8 月公告拟于定海建设200 万吨玉米精深加工健康食品配料项目，分两期完成，一期年加工100 万吨，拟涉足淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。建设新厂一方面能助力公司拥有港口口岸，在运输方面降本增效；另一方面协助公司突破产能瓶颈，在出口替代大浪潮下继续乘胜追击，成为世界领先的糖醇企业。
盈利预测与估值
公司主营业务为食品甜味剂制造，我们预计2022-2024 年公司实现收入18.95/23.80/28.29 亿元，同比增18.87%/25.64%/18.85%, 预计实现归母净利润3.06/3.68/4.52 亿元，同比增速为29.19%/20.31%/22.84%，对应EPS为1.28/1.54/1.89 元/股，对应PE 为24/20/16 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。
投資要點
事件：今日，公司公告擬發行公開可轉債9.9 億元，計劃全部用於浙江定海一期“100 萬噸玉米深加工健康食品配料項目”建設。根據此前公告，本次項目產品內容擬涵蓋：澱粉糖/糖醇、膳食纖維、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品類產品。
2022H1 公司業績快速成長，盈利大幅修復
1）伴隨我國原材料及能源的相對優勢、人民幣匯率的變動，上半年公司業績實現快速增長。2022 H1 年公司實現營收9.5 億元（同比+29.9%），歸母淨利潤1.4 億元（ 同比+22.6%）， 扣非淨利潤1.21 億元（ 同比+19.3%），Q2 單季度公司實現營收5.4 億元（+35.2%），扣非淨利潤8,119 萬元（+60.2%），相比Q1 提速明顯。2）隨着海運及匯率的改善，Q2 單季盈利實現大幅修復。2022Q2 公司單季毛利率22.19%，環比修復3.13pcts，淨利率14.94%，環比抬升4.43pcts。
疫情無阻新產能均如期落地，浙江定海新廠劍指再創一個華康1）疫情反覆不改產能如期落地。8 月31 日公司公告年產2 萬噸麥芽糖醇項目如期落地，加之今年5 月如期落地的年產3 萬噸赤蘚糖醇項目，公司年內業績增厚的確定性再次加強。2）浙江定海200 萬噸玉米精深加工新項目協議已簽訂，此次可轉債預案繼續彰顯公司堅定決心。公司8 月公告擬於定海建設200 萬噸玉米精深加工健康食品配料項目，分兩期完成，一期年加工100 萬噸，擬涉足澱粉糖/糖醇、膳食纖維、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品類產品。建設新廠一方面能助力公司擁有港口口岸，在運輸方面降本增效；另一方面協助公司突破產能瓶頸，在出口替代大浪潮下繼續乘勝追擊，成爲世界領先的糖醇企業。
盈利預測與估值
公司主營業務爲食品甜味劑製造，我們預計2022-2024 年公司實現收入18.95/23.80/28.29 億元，同比增18.87%/25.64%/18.85%, 預計實現歸母淨利潤3.06/3.68/4.52 億元，同比增速爲29.19%/20.31%/22.84%，對應EPS爲1.28/1.54/1.89 元/股，對應PE 爲24/20/16 倍。考慮到公司前景廣闊且具備一定的競爭力，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格波動風險、疫情反覆風險、市場競爭加劇風險等。
