事件：
公司公布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收26.87 亿元，同比增长48.38%，归母净利润为5.47 亿元，同比增长9.57%。
点评：
减值拖累公司Q2 业绩，目前风险充分释放。季度上看公司22Q2实现营收11.04 亿元，同比增长17.46%，环比下降30.29%；归母净利润为0.91 亿元，同比下降55.49%，环比下降80.19%。公司业务有所下滑，主要原因在于铜钴价格下跌，2022H1 公司对可能发生的资产减值进行计提损失1.17 亿元。
钴下游需求恢复强劲，公司业务企稳向好。2022H1 腾远本部钴系列产品产量4495 金属吨，同比增长35.54%。新产品电积钴产线已建成投产并自2022 年4 月份开始销售，2022 年1-6 月份累计销量92.26吨。当前钴下游利好消息不断，目前钴库存正处于历史低位，下半年三元电池排产不断增加，叠加废料回收系数提升，支撑电钴、钴盐的价格。下半年钴价预计重新开启上涨趋势，叠加公司电解钴产量持续放量，公司业务企稳向好。
铜产能从3.24 万吨，扩产到6.3 万吨；钴产能从1.25 万吨，扩产至3 万吨。截止到2021 年底公司铜产能为32400 吨，钴产品的产能为12500 吨。（1）刚果腾远的扩产：铜：随着刚果腾远二期的不断建设，预计2022 年底刚果腾远的电积铜产能将达到4 万吨，整个三期项目建设完成后，电积铜产能将增至6 万吨。钴：预计2022 年底刚果腾远的钴产能将达到1 万吨。（2）腾远钴业的扩产：腾远国内本部二期募投项目13500 吨钴盐产能，预计将于2022 年9 月份建成投产，加上之前的6500 吨，形成总计2 万吨钴盐的产能。
布局一体化，打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022 年3 月公司募资21.9 亿元建设利用钴中间品、镍中间品及锂电池废料生产钴1万金属吨、镍1 万金属吨项目，产品有电积钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作，前驱体材料中镍钴锂成本占比90%。参考华友、格林美等拥有一体化产业链的企业等的毛利率，腾远布局一体化盈利能力可期。
盈利预测
预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为14.8/25.5/36.4 亿元，对应EPS 为6.54/11.26/16.04 元，对应PE 为14.18/8.24/5.78 倍，参考国内同行水平给予公司2023 年15 倍估值，对应目标价为169 元，维持 “推荐”评级。
风险提示
需求不及预期，铜钴价格大幅下跌等风险。
事件：
公司公佈2022 年半年度報告，2022H1 公司實現營收26.87 億元，同比增長48.38%，歸母淨利潤爲5.47 億元，同比增長9.57%。
點評：
減值拖累公司Q2 業績，目前風險充分釋放。季度上看公司22Q2實現營收11.04 億元，同比增長17.46%，環比下降30.29%；歸母淨利潤爲0.91 億元，同比下降55.49%，環比下降80.19%。公司業務有所下滑，主要原因在於銅鈷價格下跌，2022H1 公司對可能發生的資產減值進行計提損失1.17 億元。
鈷下游需求恢復強勁，公司業務企穩向好。2022H1 騰遠本部鈷系列產品產量4495 金屬噸，同比增長35.54%。新產品電積鈷產線已建成投產並自2022 年4 月份開始銷售，2022 年1-6 月份累計銷量92.26噸。當前鈷下游利好消息不斷，目前鈷庫存正處於歷史低位，下半年三元電池排產不斷增加，疊加廢料回收係數提升，支撐電鈷、鈷鹽的價格。下半年鈷價預計重新開啓上漲趨勢，疊加公司電解鈷產量持續放量，公司業務企穩向好。
銅產能從3.24 萬噸，擴產到6.3 萬噸；鈷產能從1.25 萬噸，擴產至3 萬噸。截止到2021 年底公司銅產能爲32400 噸，鈷產品的產能爲12500 噸。（1）剛果騰遠的擴產：銅：隨着剛果騰遠二期的不斷建設，預計2022 年底剛果騰遠的電積銅產能將達到4 萬噸，整個三期項目建設完成後，電積銅產能將增至6 萬噸。鈷：預計2022 年底剛果騰遠的鈷產能將達到1 萬噸。（2）騰遠鈷業的擴產：騰遠國內本部二期募投項目13500 噸鈷鹽產能，預計將於2022 年9 月份建成投產，加上之前的6500 噸，形成總計2 萬噸鈷鹽的產能。
佈局一體化，打造原料-前驅體-回收產業鏈閉環。2022 年3 月公司募資21.9 億元建設利用鈷中間品、鎳中間品及鋰電池廢料生產鈷1萬金屬噸、鎳1 萬金屬噸項目，產品有電積鈷、碳酸鋰、三元前驅體等。公司也在加大電池材料的回收以及前驅體的研發工作，前驅體材料中鎳鈷鋰成本佔比90%。參考華友、格林美等擁有一體化產業鏈的企業等的毛利率，騰遠佈局一體化盈利能力可期。
盈利預測
預計2022/2023/2024 年公司歸母淨利潤爲14.8/25.5/36.4 億元，對應EPS 爲6.54/11.26/16.04 元，對應PE 爲14.18/8.24/5.78 倍，參考國內同行水平給予公司2023 年15 倍估值，對應目標價爲169 元，維持 “推薦”評級。
風險提示
需求不及預期，銅鈷價格大幅下跌等風險。
