事件描述
TCL 科技公布2022 年中报，报告期内公司实现营业收845.22 亿元，同比增长13.60%；实现归母净利润6.64 亿元，同比下降90.2%；实现扣非归母净利润-6.27 亿元，同比下降111.36%；经营性现金流量净额90.17 亿元。
事件评论
TV 价格跌幅巨大，部分尺寸跌破现金成本，考虑到TCL 华星TV 营收占比较高，受行业景气度影响明显。上半年TCL 华星实现销售面积2,249.6 万平方米，同比增长 26.4%，半导体显示业务实现营业收入372.6 亿元，同比下降8.81%，亏损22.7 亿元。
TCL 华星保持全球领先的竞争力，TV 面板市场份额位居全球第二，55 英寸和75 英寸产品份额全球第一，65 英寸产品份额全球第二。上半年华星光电非TV 类业务收入占比提升至 25%，产品结构不断优化。公司定增项目T9 广州G8.6 线提前点亮，T9 线定位高端IT 产品，有望在笔电、高端商显与车载等应用领域取得份额突破，助力公司从大尺寸显示龙头向全尺寸显示领先企业的转型升级，TCL 华星有望成为长期现金流业务。
公司新能源光伏业务继续高速增长，逐渐形成第二增长极。上半年TCL 中环实现营业收入317.0 亿元，同比增长79.7%；实现净利润32.25 亿元，同比增长68.4%。公司光伏材料总产能达 109GW，硅片外销全球市占第一，预计 2022 年末公司晶体产能将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1 厂商。
半导体材料业务方面，公司坚持Total Solution 全产品解决方案，通过特色工艺和先进制程的双路径发展。报告期内，公司实现8 英寸及以下主流产品全覆盖，12 英寸已完成28nm 以下产品的量产，具备为全球客户提供全产品系列解决方案的能力。抛光片及外延片产品出货面积实现同比增长76.2%，其中8-12 英寸出货同比增长107%；营收同比增长79.9%。预计今年底，公司6 英寸、8 英寸和12 英寸产品产能将分别达到90 万片/月、100 万片/月和30 万片/月以上。
我们持续看好公司双轮驱动的长期成长性，四季度显示主业有望环比景气修复，海外龙头厂商采购恢复以及行业减产有望助力TV 价格触底回升，公司TV 业务占比较高，或先受益于TV 价格回暖。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为15.58 亿元、45.49 亿元和75.68 亿元，对应PE 分别为38.19 倍、13.08 倍和7.86 倍，持续看好。
风险提示
1、IT 产品需求趋弱，竞争格局恶化；
2、四季度TV 价格回暖受疫情影响慢于预期。
事件描述
TCL 科技公佈2022 年中報，報告期內公司實現營業收845.22 億元，同比增長13.60%；實現歸母淨利潤6.64 億元，同比下降90.2%；實現扣非歸母淨利潤-6.27 億元，同比下降111.36%；經營性現金流量淨額90.17 億元。
事件評論
TV 價格跌幅巨大，部分尺寸跌破現金成本，考慮到TCL 華星TV 營收佔比較高，受行業景氣度影響明顯。上半年TCL 華星實現銷售面積2,249.6 萬平方米，同比增長 26.4%，半導體顯示業務實現營業收入372.6 億元，同比下降8.81%，虧損22.7 億元。
TCL 華星保持全球領先的競爭力，TV 面板市場份額位居全球第二，55 英寸和75 英寸產品份額全球第一，65 英寸產品份額全球第二。上半年華星光電非TV 類業務收入佔比提升至 25%，產品結構不斷優化。公司定增項目T9 廣州G8.6 線提前點亮，T9 線定位高端IT 產品，有望在筆電、高端商顯與車載等應用領域取得份額突破，助力公司從大尺寸顯示龍頭向全尺寸顯示領先企業的轉型升級，TCL 華星有望成為長期現金流業務。
公司新能源光伏業務繼續高速增長，逐漸形成第二增長極。上半年TCL 中環實現營業收入317.0 億元，同比增長79.7%；實現淨利潤32.25 億元，同比增長68.4%。公司光伏材料總產能達 109GW，硅片外銷全球市佔第一，預計 2022 年末公司晶體產能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規模TOP1 廠商。
半導體材料業務方面，公司堅持Total Solution 全產品解決方案，通過特色工藝和先進製程的雙路徑發展。報告期內，公司實現8 英寸及以下主流產品全覆蓋，12 英寸已完成28nm 以下產品的量產，具備為全球客户提供全產品系列解決方案的能力。拋光片及外延片產品出貨面積實現同比增長76.2%，其中8-12 英寸出貨同比增長107%；營收同比增長79.9%。預計今年底，公司6 英寸、8 英寸和12 英寸產品產能將分別達到90 萬片/月、100 萬片/月和30 萬片/月以上。
我們持續看好公司雙輪驅動的長期成長性，四季度顯示主業有望環比景氣修復，海外龍頭廠商採購恢復以及行業減產有望助力TV 價格觸底回升，公司TV 業務佔比較高，或先受益於TV 價格回暖。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為15.58 億元、45.49 億元和75.68 億元，對應PE 分別為38.19 倍、13.08 倍和7.86 倍，持續看好。
風險提示
1、IT 產品需求趨弱，競爭格局惡化；
2、四季度TV 價格回暖受疫情影響慢於預期。
