Q2 收入盈利同比下滑。上半年国内多地疫情反复,基建和房地产等领域项目开工率较低,对行业、公司业绩造成拖累。22Q2 公司实现营收112.88 亿元,同比下降51.76%,环比增加12.74%;实现归母净利润8.09 亿元,同比下降66.75%,环比下降10.69%。22Q2 公司整体毛利率为21.41%,同比下降1.84pct,环比增加1.34pct,整体净利率为7.29%,同比下降3.37pct,环比下降2.06pct。
产品地位稳固,潜力业务取得突破。(1)起重机械:实现营收98.19 亿元,同比下降56.70%,毛利率19.19%,同比下降6.59pct,全地面起重机销量位居行业第一,建筑起重机械销售规模稳居全球第一;(2)混凝土机械:实现营收47.02 亿元,同比下降59.02%,毛利率20.98%,同比下降3.96pct,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,搅拌车市场份额提升至行业第二;(3)土方机械:实现营收14.76 亿元,同比下降26.34%,毛利率20.26%,同比增加2.05pct,国内大挖销量提升至行业第五位;(4)农业机械实现营收10.95 亿元,同比下降31.93%,毛利率6.29%,同比下降6.74pct。(5)高空作业机械:H1 国内市场份额提升至行业第一。
海外市场持续高增。公司在海外市场本土化战略的不断推进,2022H1 公司海外市场实现营业收入38.9 亿元,同比增加40.5%,海外市场营收占比18.2%,远高于2021 年的8.6%。今年上半年,公司加速全球布局,产品已覆盖71 个国家和地区。
行业弱复苏,公司盈利有望改善:受疫情等因素影响,公司22H1 营收及盈利下降,市场地位保持领先。根据行业协会统计,7 月挖机销量增速由负转正,我们认为公司22H2 也有望实现恢复。并且随着原材料价格下降,我们认为公司盈利能力也有望企稳修复。考虑到上半年的收入拖累,我们下调公司22 年的收入和毛利率预期,预计2022-2024 年归母净利润为38.9/49.7/57.2 亿元(原预测为73/90/106 亿元)。可比公司22 年平均估值12.54xPE,我们维持给予公司20%的溢价,对应22 年PE15 倍,目标价6.75 元,维持买入评级。
风险提示
基建地产投资下降,原材料价格上升,行业竞争加剧,新产品市场变化
Q2 收入盈利同比下滑。上半年國內多地疫情反覆,基建和房地產等領域項目開工率較低,對行業、公司業績造成拖累。22Q2 公司實現營收112.88 億元,同比下降51.76%,環比增加12.74%;實現歸母淨利潤8.09 億元,同比下降66.75%,環比下降10.69%。22Q2 公司整體毛利率爲21.41%,同比下降1.84pct,環比增加1.34pct,整體淨利率爲7.29%,同比下降3.37pct,環比下降2.06pct。
產品地位穩固,潛力業務取得突破。(1)起重機械:實現營收98.19 億元,同比下降56.70%,毛利率19.19%,同比下降6.59pct,全地面起重機銷量位居行業第一,建築起重機械銷售規模穩居全球第一;(2)混凝土機械:實現營收47.02 億元,同比下降59.02%,毛利率20.98%,同比下降3.96pct,長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩居行業第一,攪拌車市場份額提升至行業第二;(3)土方機械:實現營收14.76 億元,同比下降26.34%,毛利率20.26%,同比增加2.05pct,國內大挖銷量提升至行業第五位;(4)農業機械實現營收10.95 億元,同比下降31.93%,毛利率6.29%,同比下降6.74pct。(5)高空作業機械:H1 國內市場份額提升至行業第一。
海外市場持續高增。公司在海外市場本土化戰略的不斷推進,2022H1 公司海外市場實現營業收入38.9 億元,同比增加40.5%,海外市場營收佔比18.2%,遠高於2021 年的8.6%。今年上半年,公司加速全球佈局,產品已覆蓋71 個國家和地區。
行業弱復甦,公司盈利有望改善:受疫情等因素影響,公司22H1 營收及盈利下降,市場地位保持領先。根據行業協會統計,7 月挖機銷量增速由負轉正,我們認爲公司22H2 也有望實現恢復。並且隨着原材料價格下降,我們認爲公司盈利能力也有望企穩修復。考慮到上半年的收入拖累,我們下調公司22 年的收入和毛利率預期,預計2022-2024 年歸母淨利潤爲38.9/49.7/57.2 億元(原預測爲73/90/106 億元)。可比公司22 年平均估值12.54xPE,我們維持給予公司20%的溢價,對應22 年PE15 倍,目標價6.75 元,維持買入評級。
風險提示
基建地產投資下降,原材料價格上升,行業競爭加劇,新產品市場變化