事件

2022 年8 月25 日，公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入16.40 亿元，同比增长15.32%，归母净利润1.75 亿元，同比增长37.94%。其中2022Q2 实现营业收入7.72 亿元，同比增长3.17%，归母净利润1.04 亿元，同比增长27.99%，业绩延续快速增长。

事件点评

22Q2 受国内华东区疫情影响，收入端增长承压，利润端仍表现突出2022Q2 公司营业收入实现7.72 亿元，同比增长3.17%，环比2022Q1下降10.96%。其中，子公司康德莱医械于5 月31 日开始不纳入报表范围，影响一个月的并表收入，2022 年上半年康德莱医械实现收入2.25亿元，若考虑对康德莱医械6 月收入的并表，预计模拟合并报表收入端的增速约在10%左右。除了并表范围的影响外，2022 年3 月以来，上海疫情爆发，区域封锁导致生产、物流受到影响，门诊类耗材使用也受到影响，公司整体收入增长没有延续2022Q1 的高增长。

2022Q2 公司销售毛利率34.78%，环比Q1 持续提升。2022Q2 公司实现归母净利润1.04 亿，同比增长28%，扣非净利润1.08 亿，同比增长50.2%，公司Q2 积极控制各项费用支出，实现整体费用率18.8%，较Q1 下降2.2pct，但依旧高度重视研发投入，研发费用率实现4.5%，较Q1 提升0.3pct，公司Q2 利润端的整体表现较为突出。

标本采集补齐门诊类收入下降，国内外收入增长保持均衡，多元产业投资持续深入

2022 年上半年，公司标本采集类业务实现收入1.90 亿元，穿刺护理类业务实现收入9.42 亿元，穿刺介入类业务实现收入1.54 亿元。医美板块也开始贡献收入，上半年贡献0.23 亿元。此外，2022H1 公司国内业务实现收入12.68 亿元（+15.75%），国外业务实现收入3.71 亿元（+13.87%）。公司在国内市场销售网络覆盖全国，在北上广等地拥有大批三甲医院客户，在国际市场，与欧美流通巨头其形成了长期、稳定的项目开发和供销合作关系。

研发投入加大，持续增加产品品类，看好下半年新品类上市2022 年上半年，公司研发费用约0.71 亿元，收入占比4.33%。公司上半年重点对安全针系列、无针加药系列、医美系列、标本采集系列、专科注射器、采血检验系列、胰岛素针器系列、药包材系列等产品进行了开发，对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行升级迭代。一次性使用泵用注射器、新款输液针型安全留置针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册申报资料；一次性使用可见回血 型采血针已完成审评；一次性使用注射笔用针头已获得注册证。医美领域，公司超细注射针、毛囊移植装置、多头水光针等医美器械类产品以及高端穿刺针、气腹针等穿刺介入类产品的不断上市，将为公司持续发展提供有效支撑。

投资建议

我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024 收入有望分别实现37.90 亿元、45.09 亿元和53.71 亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别实现3.88 亿元、4.84 亿元和6.00 亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。2022-2024 年的EPS 分别为0.83 元、1.04 元和1.29 元，对应PE 估值分别为20x、16x 和13x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险；

产品研发风险；

大宗原料价格上涨风险。