事件:近日,公 司发布2022 年中报,公司2022 上半年实现营业收入7.53亿元,同比增长24.99%;归属于母公司所有者的净利润0.68 亿元,同比增长77.91%,扣非后归母净利润0.64 亿元,同增88.50%。
点评:
收入增长稳健,盈利能力持续回升。收入端,公司2022 年上半年收入7.53 亿元,同增24.99%,分季度来看,2021Q1-Q4、2022Q1-Q2 收入增速分别为57.27%、45.58%、36.31%、27.49%、29.67%、21.45%,上半年不惧疫情扰动,收入保持稳增态势;盈利端,公司2022 上半年实现归母净利润0.68 亿元,同增77.91%,2022Q1-Q2 归母净利增速分别为45.54%、109.37%。Q2 毛利率22.04%,同增4.67pct,主要是由于原材料价格同比下降,海运费下降,推进精益化生产,优化工艺降低成本以及农机业务占比提升带来的业务结构变化。Q2 销售费用率2.21%,同降0.18pct,管理费用率4.06%,同增0.47pct,研发费用率3.81%,同降0.26pct,研发保持高投入持续夯实竞争力,受汇兑收益增加影响财务费用率同比下降1.22pct。我们认为随着原材料成本、海运费趋稳,毛利结构持续优化,生产工艺水平持续改进,公司盈利能力将延续回升态势,公司下半年业绩有望保持恢复性增长。
摩托车和农机链基本盘持续夯实,国内外市场同步开拓。摩托车链和农机链目前仍是收入占比最高的前两大业务,上半年公司以摩托车为主的车辆链业务收入3.71 亿,同增11.33%,收入占比49%;农机链业务收入1.59 亿,同增74.89%,收入占比21.16%。摩托车链业务方面,全球摩托车链配套+售后市场规模较大,核心壁垒在于成本控制、稳定量产供货能力和品牌影响力(售后市场关注品牌),公司在摩托车领域已经和新大洲本田、五羊本田等知名品牌形成长期合作关系,已有一定国际知名度,竞争优势持续夯实,驱动摩托车领域国内外配套+售后市场持续开拓,同时在两轮车领域,电动两轮车和变速自行车市场也有望成为增长点。农机链业务受益国内粮价上行周期需求有望保持较快增长,且类似于摩托车链,农机链更换周期更短,售后市场规模较大,公司份额仍有较大提升空间,公司农机客户覆盖国内主要整机厂和国外德国克拉斯、爱科等国际龙头,粮食主产区持续完善布局售后代理。我们认为,公司两大传统主业摩托车和农机链业务中长期将实现稳健增长。
全面发力工业领域,长期成长空间广阔。链条市场规模较大,下游应用领域分散,工业领域包括物流、自动化产线、车船发动机系统,应用场景偏高端,技术壁垒和对产品的寿命要求更高,外资厂商份额占比较高,主要外资厂商包括德国伊维氏、日本椿本、美国博格华纳等,国产化替代空间大,公司目前工业领域产品线覆盖面较全,包括输送链、倍速链、正时链和油泵链等。上半年公司工业领域收入1.62 亿,同增34.69%,已经成为公司第三大业务板块,目前主要收入来自为国外龙头做代工。
公司于2016 年承担了国家“强基工程”项目--大功率舰船用发动机链条国家级科研项目,具有标杆性意义。公司将全面发力工业领域,经过多年积累,技术实力有明显提升,在工业领域有望逐步替代外资实现份额的较快提升。公司2017-2021 年工业领域收入复合增速高达36%,上半年延续高增,工业领域大而散,公司有望凭借较突出的技术实力实现工业领域的快速开拓,打开长期成长空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为1.54 亿元、2.03 亿元和2.59 亿元,相对应的EPS 分别为1.88 元/股、2.48 元/股和3.16 元/股,对应当前股价PE 分别为19 倍、15 倍和11 倍。考虑到公司盈利能力持续恢复,传统业务稳健增长,全面拓展工业领域,长期成长空间较大,维持公司“买入”评级。
风险因素:汇率变动风险;贸易政策变化风险;工业链系统业务开拓不及预期风险等。
事件:近日,公 司發佈2022 年中報,公司2022 上半年實現營業收入7.53億元,同比增長24.99%;歸屬於母公司所有者的淨利潤0.68 億元,同比增長77.91%,扣非後歸母淨利潤0.64 億元,同增88.50%。
點評:
收入增長穩健,盈利能力持續回升。收入端,公司2022 年上半年收入7.53 億元,同增24.99%,分季度來看,2021Q1-Q4、2022Q1-Q2 收入增速分別爲57.27%、45.58%、36.31%、27.49%、29.67%、21.45%,上半年不懼疫情擾動,收入保持穩增態勢;盈利端,公司2022 上半年實現歸母淨利潤0.68 億元,同增77.91%,2022Q1-Q2 歸母淨利增速分別爲45.54%、109.37%。Q2 毛利率22.04%,同增4.67pct,主要是由於原材料價格同比下降,海運費下降,推進精益化生產,優化工藝降低成本以及農機業務佔比提升帶來的業務結構變化。Q2 銷售費用率2.21%,同降0.18pct,管理費用率4.06%,同增0.47pct,研發費用率3.81%,同降0.26pct,研發保持高投入持續夯實競爭力,受匯兌收益增加影響財務費用率同比下降1.22pct。我們認爲隨着原材料成本、海運費趨穩,毛利結構持續優化,生產工藝水平持續改進,公司盈利能力將延續回升態勢,公司下半年業績有望保持恢復性增長。
摩托車和農機鏈基本盤持續夯實,國內外市場同步開拓。摩托車鏈和農機鏈目前仍是收入佔比最高的前兩大業務,上半年公司以摩托車爲主的車輛鏈業務收入3.71 億,同增11.33%,收入佔比49%;農機鏈業務收入1.59 億,同增74.89%,收入佔比21.16%。摩托車鏈業務方面,全球摩托車鏈配套+售後市場規模較大,核心壁壘在於成本控制、穩定量產供貨能力和品牌影響力(售後市場關注品牌),公司在摩托車領域已經和新大洲本田、五羊本田等知名品牌形成長期合作關係,已有一定國際知名度,競爭優勢持續夯實,驅動摩托車領域國內外配套+售後市場持續開拓,同時在兩輪車領域,電動兩輪車和變速自行車市場也有望成爲增長點。農機鏈業務受益國內糧價上行週期需求有望保持較快增長,且類似於摩托車鏈,農機鏈更換週期更短,售後市場規模較大,公司份額仍有較大提升空間,公司農機客戶覆蓋國內主要整機廠和國外德國克拉斯、愛科等國際龍頭,糧食主產區持續完善佈局售後代理。我們認爲,公司兩大傳統主業摩托車和農機鏈業務中長期將實現穩健增長。
全面發力工業領域,長期成長空間廣闊。鏈條市場規模較大,下游應用領域分散,工業領域包括物流、自動化產線、車船發動機系統,應用場景偏高端,技術壁壘和對產品的壽命要求更高,外資廠商份額佔比較高,主要外資廠商包括德國伊維氏、日本椿本、美國博格華納等,國產化替代空間大,公司目前工業領域產品線覆蓋面較全,包括輸送鏈、倍速鏈、正時鏈和油泵鏈等。上半年公司工業領域收入1.62 億,同增34.69%,已經成爲公司第三大業務板塊,目前主要收入來自爲國外龍頭做代工。
公司於2016 年承擔了國家“強基工程”項目--大功率艦船用發動機鏈條國家級科研項目,具有標杆性意義。公司將全面發力工業領域,經過多年積累,技術實力有明顯提升,在工業領域有望逐步替代外資實現份額的較快提升。公司2017-2021 年工業領域收入複合增速高達36%,上半年延續高增,工業領域大而散,公司有望憑藉較突出的技術實力實現工業領域的快速開拓,打開長期成長空間。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2022 年至2024 年歸母淨利潤分別爲1.54 億元、2.03 億元和2.59 億元,相對應的EPS 分別爲1.88 元/股、2.48 元/股和3.16 元/股,對應當前股價PE 分別爲19 倍、15 倍和11 倍。考慮到公司盈利能力持續恢復,傳統業務穩健增長,全面拓展工業領域,長期成長空間較大,維持公司“買入”評級。
風險因素:匯率變動風險;貿易政策變化風險;工業鏈系統業務開拓不及預期風險等。