事件：公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入16.14亿元，同比+44.0%;归母净利润4291万元，同比+28.0%;扣非后归母净利润2736万元，同比+60.1%;毛利率38.02%，同比-15.58pct,净利率2.72%，同比-0.67pct。22H1，公司积极应对疫情冲击，营收和净利逆势实现双位数高增长，盈利能力边际改善，其中毛利率大幅下滑的原因主要系报告期内公司毛利率较低的其他业务收入较上年同期均有较大增长。
单季度来看，22Q2，公司实现营收8.00亿元，同比+44.2%;归母净利润2279万元，同比+20.0%;毛利率37.67%，同比-16.71pct，环比-0.70pct;净利率2.86%，同比-0.61pct，环比+0.28pct定位“亲子顾问，育儿专家”，重新布局母婴生态圈。贝因美初创于1992年，主要从事婴幼儿食品的研发、生产和销售等业务。公司创始人重新操盘，带领团队夯实存量、拓展增量，压缩低效投入，疏通营销链路，持续推动向新零售方向转型，管理及运营效率不断提高。
经营能力边际改善，新零售转型初显成效。
分产品看，22H1，奶粉类/其他类业务/米粉类分别实现营收11.90/4.17/0.07亿元，同比+18.2/+308.3%/-44.3%;收入占比分别为73.74%/25.84%/0.42%，同比-16.07/+16.73 /-0.66 pct;公司以自主生产为主要生产模式，少量产品通过OEM模式生产，其中本期奶粉类产品生产量及销量均同比上升30%以上。
②分渠道看，22H1，公司经销商/总承销商/电子商务/包销商/直供客户/其他渠道分别实现营收4.90/2.48/2.04/1.97/0.71/0.04亿元，分别同比+16.24%/+40.87%/+12.48%/+11.33%/-7.29%/-57.92%;公司正在重点打造线上线下融合的新零售业务模式，精准营销触达用户，与用户建立更紧密的联系。
营收结构变化导致毛利率下滑，费用率控制优异。盈利能力： 22H1,公司整体毛利率38.02%，同比-15.58pct,净利率2.72%， 同比+0.67pct;费用方面： 22H1, 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 25.76%/5. 25%6/1.56%6/0.66%，同比7.02/-2.28/-1 .82/-0.68pct,三费均有所下降，降本增效效果显著，公司管理及经营效率稳步提升。
“全品类+多渠道+重研发”，重构母婴品牌价值链。
产品端：公司产品包括婴幼儿成人配方乳粉、婴幼儿零辅食、奶基营养品、含乳饮料等各类健康食品，辐射整个母婴消费圈层；公司成功打造了超级单品“爱加”、“可睿欣”等婴幼儿奶粉，满足不同年龄层消费群体需求；公司具备先进的全产业链管理系统，在黑龙江拥有自建牧场保障优质奶源，同时与全球主要原料供应商合作，保重要原材料的采购供应； 22H1,公司获得由中国乳制品工业协会颁发的“2021年度质量金奖”，自2014年起，公司已连续9年获得该荣誉，力证公司产品的高品质。
渠道端：公司在全国拥有完善的分支机构，辐射數万个零售终端；持续推进向新零售方向转型，通过新零售模式实现在线化、数智化动态实时跟踪运营情况的业务比重大幅增长，已基本实现线上线下融合的新零售业务模式。
研发端：公司在婴幼儿配方乳粉的研发、生产等技术方面积累了丰富的经验，现拥有发明专利21项，婴幼儿配方乳粉注册配方产品60个，特殊医学用途配方食品注册配方4个，软件著作权20项。
政策利好催化母婴行业，高质量国产乳制品迎来发展红利期。一方面，中国人口增速放缓，“低增长率+老龄化”趋势加剧，伴随着未来“三胎”
政策的全面放开和配套措施的不断完善，新生儿出生率有望稳步提升；另一方面，今年以来，我国儿童粉销售额同比增长高286%，特殊医学配方奶粉的销售额也增长强劲，同比增长超62.40%,随着消费者健康管理意识的不断提升，乳制品及奶基营养品市场渗透率不断提高，高品质国货母婴品牌有望赢得更高的用户认可度，坐享未来母婴行业增长红利。
投资建议：公司以“贝因美：beingmate” 品牌为统领，以用户思维为导向，打造开放式母婴生态圈，为新生代父母在婴童的生育、养育、教育方面提供了全面解决方案，引领“科学化+精细化”育儿新模式。综上，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.28/2.49/4.57亿元，EPS分别为0.12/0.23/0.42元，当前股价对应PE分别为46/24/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫悄反复的影响、行业政策风险、新业务推厂 不及预期、 行业竞争加剧风险、销售平台管控风险。
事件：公司發佈2022年半年報，報告期內，公司實現營業收入16.14億元，同比+44.0%;歸母淨利潤4291萬元，同比+28.0%;扣非後歸母淨利潤2736萬元，同比+60.1%;毛利率38.02%，同比-15.58pct,淨利率2.72%，同比-0.67pct。22H1，公司積極應對疫情衝擊，營收和淨利逆勢實現雙位數高增長，盈利能力邊際改善，其中毛利率大幅下滑的原因主要系報告期內公司毛利率較低的其他業務收入較上年同期均有較大增長。
單季度來看，22Q2，公司實現營收8.00億元，同比+44.2%;歸母淨利潤2279萬元，同比+20.0%;毛利率37.67%，同比-16.71pct，環比-0.70pct;淨利率2.86%，同比-0.61pct，環比+0.28pct定位“親子顧問，育兒專家”，重新佈局母嬰生態圈。貝因美初創於1992年，主要從事嬰幼兒食品的研發、生產和銷售等業務。公司創始人重新操盤，帶領團隊夯實存量、拓展增量，壓縮低效投入，疏通營銷鏈路，持續推動向新零售方向轉型，管理及運營效率不斷提高。
經營能力邊際改善，新零售轉型初顯成效。
分產品看，22H1，奶粉類/其他類業務/米粉類分別實現營收11.90/4.17/0.07億元，同比+18.2/+308.3%/-44.3%;收入佔比分別爲73.74%/25.84%/0.42%，同比-16.07/+16.73 /-0.66 pct;公司以自主生產爲主要生產模式，少量產品通過OEM模式生產，其中本期奶粉類產品生產量及銷量均同比上升30%以上。
②分渠道看，22H1，公司經銷商/總承銷商/電子商務/包銷商/直供客戶/其他渠道分別實現營收4.90/2.48/2.04/1.97/0.71/0.04億元，分別同比+16.24%/+40.87%/+12.48%/+11.33%/-7.29%/-57.92%;公司正在重點打造線上線下融合的新零售業務模式，精準營銷觸達用戶，與用戶建立更緊密的聯繫。
營收結構變化導致毛利率下滑，費用率控制優異。盈利能力： 22H1,公司整體毛利率38.02%，同比-15.58pct,淨利率2.72%， 同比+0.67pct;費用方面： 22H1, 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲 25.76%/5. 25%6/1.56%6/0.66%，同比7.02/-2.28/-1 .82/-0.68pct,三費均有所下降，降本增效效果顯著，公司管理及經營效率穩步提升。
“全品類+多渠道+重研發”，重構母嬰品牌價值鏈。
產品端：公司產品包括嬰幼兒成人配方乳粉、嬰幼兒零輔食、奶基營養品、含乳飲料等各類健康食品，輻射整個母嬰消費圈層；公司成功打造了超級單品“愛加”、“可睿欣”等嬰幼兒奶粉，滿足不同年齡層消費羣體需求；公司具備先進的全產業鏈管理系統，在黑龍江擁有自建牧場保障優質奶源，同時與全球主要原料供應商合作，保重要原材料的採購供應； 22H1,公司獲得由中國乳製品工業協會頒發的“2021年度質量金獎”，自2014年起，公司已連續9年獲得該榮譽，力證公司產品的高品質。
渠道端：公司在全國擁有完善的分支機構，輻射數萬個零售終端；持續推進向新零售方向轉型，通過新零售模式實現在線化、數智化動態實時跟蹤運營情況的業務比重大幅增長，已基本實現線上線下融合的新零售業務模式。
研發端：公司在嬰幼兒配方乳粉的研發、生產等技術方面積累了豐富的經驗，現擁有發明專利21項，嬰幼兒配方乳粉註冊配方產品60個，特殊醫學用途配方食品註冊配方4個，軟件著作權20項。
政策利好催化母嬰行業，高質量國產乳製品迎來發展紅利期。一方面，中國人口增速放緩，“低增長率+老齡化”趨勢加劇，伴隨着未來“三胎”
政策的全面放開和配套措施的不斷完善，新生兒出生率有望穩步提升；另一方面，今年以來，我國兒童粉銷售額同比增長高286%，特殊醫學配方奶粉的銷售額也增長強勁，同比增長超62.40%,隨着消費者健康管理意識的不斷提升，乳製品及奶基營養品市場滲透率不斷提高，高品質國貨母嬰品牌有望贏得更高的用戶認可度，坐享未來母嬰行業增長紅利。
投資建議：公司以“貝因美：beingmate” 品牌爲統領，以用戶思維爲導向，打造開放式母嬰生態圈，爲新生代父母在嬰童的生育、養育、教育方面提供了全面解決方案，引領“科學化+精細化”育兒新模式。綜上，預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別爲1.28/2.49/4.57億元，EPS分別爲0.12/0.23/0.42元，當前股價對應PE分別爲46/24/13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：疫悄反覆的影響、行業政策風險、新業務推廠 不及預期、 行業競爭加劇風險、銷售平臺管控風險。
