事件：公司发布2022 年半年度业绩， 2022 年半年度实现营业收入130.0百万元，同比增长6.7%；实现归母净利润4.9 百万元，同比下滑81.6%；实现扣非归母净利润-7.1 百万元，同比下滑129%。
点评：
受疫情影响业绩短期承压，下半年有望实现恢复性增长。公司主要经营场地位于上海，大量客户群体亦集中在华东区域，受3-5 月上海疫情影响，公司发货和客户收货均受到极大影响，公司Q2 实现营业收入57.3百万元，同环比分别-15%/-21%。分板块看，2022H1 标准化模型、模型繁育、药效评价及表型分析、饲养服务、定制化模型业务分别实现收入41.2/44.4/20.2/12.8/9.5 百万元，分别同比+4%/+36%/+13%/+2%/-47%，其中定制化模型业务主要面向科研机构，客户疫情管控时间较长，发货和收入确认受疫情影响较大，收入下滑较多；模型繁育业务为每月定期结算的业务，按笼*天收费，受疫情影响较小，增速显著；其他业务不同程度受到疫情影响。公司6 月已全面恢复正常生产运营，预计下半年随着疫情好转和下游旺盛需求的释放，公司各项业务有望重新恢复增长。
利润端短期波动较大，主要系疫情管控和产能扩张影响。2022 年上半年毛利率和净利率分别为41.5%/3.8%，同比-22.3pct/-18.1pct；从Q2 单季度同环比看，Q2 毛利率和净利润率分别为30.8%/-15.8%，较2021Q2分别-30.6pct/-37.7pct,较2022Q1 分别-19.2pct/-34.92pct，利润率短期波动较大，一方面系疫情管控导致公司发货和客户收货均受到影响，另一方面系随着产能扩大和人员规模增加，导致相应的费用增加，同时因公司业务的特殊性，饲养活体小鼠必需的成本费用不会因疫情防控期间无法发货而减少，且近半数员工驻场封闭生产的补贴支出较大，导致成本进一步增加。
研发投入持续加大，产能实现翻倍增长。公司继续加大研发投入，2022H1 研发费用支出23.4 百万（+17%），研发人员从年初76 人增加至90 人。公司不断丰富基因修饰动物模型品系库，截止到2022H1，公司自主研发标准化模型超过 8000 种，较年初增加约800 个，其中人源化模型504 种，较年初增加48 种。公司上半年新增广东中山基地与北京遗传所基地，实现生产规模同比翻倍增长，为公司业绩增长奠定坚实基础。
海外业务有序拓展，打造新增长极。公司上半年参加了多个国际学术峰会，并顺利获得国际大药厂订单。公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步的合作关系，后续拟向美国子公司增资3000 万美金进一步拓展海外市场。预计未来随着海外BD 能力的进一步加强，公司有 望凭借价格优势、客户口碑、人源化小鼠模型等特色产品逐步打开海外市场。
盈利预测：预计2022-2024 年，公司营收分别为3.4/4.9/6.6 亿元，分别同比增23.1%/43.3% /36.2%；归母净利润分别为0.6/1.2/1.7 亿元，分别同比增0.2%/100.4%/41.0%。当前收盘价对应PE 分别为69/34/24倍，公司为国内模式动物龙头企业之一，对基因修饰技术和基因修饰动物模型进行持续研发，同时积极延伸上下游产业链，推进全球化布局，随着疫情影响的消退，在生命科学和药物研发需求旺盛的背景下公司业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：基因编辑通用技术升级迭代风险；下游需求不及预期风险；自身技术研发无法及时适应市场需求的风险；行业竞争加剧风险。
事件：公司發佈2022 年半年度業績， 2022 年半年度實現營業收入130.0百萬元，同比增長6.7%；實現歸母淨利潤4.9 百萬元，同比下滑81.6%；實現扣非歸母淨利潤-7.1 百萬元，同比下滑129%。
點評：
受疫情影響業績短期承壓，下半年有望實現恢復性增長。公司主要經營場地位於上海，大量客戶羣體亦集中在華東區域，受3-5 月上海疫情影響，公司發貨和客戶收貨均受到極大影響，公司Q2 實現營業收入57.3百萬元，同環比分別-15%/-21%。分板塊看，2022H1 標準化模型、模型繁育、藥效評價及表型分析、飼養服務、定製化模型業務分別實現收入41.2/44.4/20.2/12.8/9.5 百萬元，分別同比+4%/+36%/+13%/+2%/-47%，其中定製化模型業務主要面向科研機構，客戶疫情管控時間較長，發貨和收入確認受疫情影響較大，收入下滑較多；模型繁育業務爲每月定期結算的業務，按籠*天收費，受疫情影響較小，增速顯著；其他業務不同程度受到疫情影響。公司6 月已全面恢復正常生產運營，預計下半年隨着疫情好轉和下游旺盛需求的釋放，公司各項業務有望重新恢復增長。
利潤端短期波動較大，主要系疫情管控和產能擴張影響。2022 年上半年毛利率和淨利率分別爲41.5%/3.8%，同比-22.3pct/-18.1pct；從Q2 單季度同環比看，Q2 毛利率和淨利潤率分別爲30.8%/-15.8%，較2021Q2分別-30.6pct/-37.7pct,較2022Q1 分別-19.2pct/-34.92pct，利潤率短期波動較大，一方面系疫情管控導致公司發貨和客戶收貨均受到影響，另一方面系隨着產能擴大和人員規模增加，導致相應的費用增加，同時因公司業務的特殊性，飼養活體小鼠必需的成本費用不會因疫情防控期間無法發貨而減少，且近半數員工駐場封閉生產的補貼支出較大，導致成本進一步增加。
研發投入持續加大，產能實現翻倍增長。公司繼續加大研發投入，2022H1 研發費用支出23.4 百萬（+17%），研發人員從年初76 人增加至90 人。公司不斷豐富基因修飾動物模型品系庫，截止到2022H1，公司自主研發標準化模型超過 8000 種，較年初增加約800 個，其中人源化模型504 種，較年初增加48 種。公司上半年新增廣東中山基地與北京遺傳所基地，實現生產規模同比翻倍增長，爲公司業績增長奠定堅實基礎。
海外業務有序拓展，打造新增長極。公司上半年參加了多個國際學術峯會，並順利獲得國際大藥廠訂單。公司目前與美國、歐洲、日本地區的客戶建立了初步的合作關係，後續擬向美國子公司增資3000 萬美金進一步拓展海外市場。預計未來隨着海外BD 能力的進一步加強，公司有 望憑藉價格優勢、客戶口碑、人源化小鼠模型等特色產品逐步打開海外市場。
盈利預測：預計2022-2024 年，公司營收分別爲3.4/4.9/6.6 億元，分別同比增23.1%/43.3% /36.2%；歸母淨利潤分別爲0.6/1.2/1.7 億元，分別同比增0.2%/100.4%/41.0%。當前收盤價對應PE 分別爲69/34/24倍，公司爲國內模式動物龍頭企業之一，對基因修飾技術和基因修飾動物模型進行持續研發，同時積極延伸上下游產業鏈，推進全球化佈局，隨着疫情影響的消退，在生命科學和藥物研發需求旺盛的背景下公司業績有望實現持續快速增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：基因編輯通用技術升級迭代風險；下游需求不及預期風險；自身技術研發無法及時適應市場需求的風險；行業競爭加劇風險。
