公司主要业务为研发、生产、销售特种芳烃。公司产品主要包括重芳烃类系列产品、环保芳烃油系列产品、轻质燃料油以及沥青等，目前已具备年产40万吨重芳烃和年产40 万吨环保芳烃油的生产能力。重芳烃系列产品及轻质燃料油主要采用自行研发的间歇式加工生产工艺、连续式生产工艺以及分子蒸馏和沉降等技术，主要应用于道路建设、建筑防水、橡胶制品及工业油脂等。
公司重芳烃产品在粘度、凝点、闪点及芳烃含量等重要指标上均处于领先地位。环保芳烃油系列主要采用荷兰壳牌加氢异构脱蜡工艺技术，产品包含各类型号白油，具有出色的氧化安定性、化学稳定性，广泛应用于日化用品、纺织、化纤、橡胶、工业润滑等。
2021 年业绩承压，预计2022 年将释放利润。2021 年，公司营业收入14.58亿元，同比+49.97%。归母净利润0.42 亿元，同比-27.02%。营收增长的同时净利润下降的主要原因：（1）募投项目投产后销售量增长较大，但尚未实现经济效益；（2）重芳烃生产项目产品单位毛利较稳定，但销量较上年下降。
从产品结构来看，重芳烃产品收入占比2021 年营收的50.39%，白油收入占比28.13%，燃料油和轻质燃料油收入占比11.92%。
募投项目实现产品升级、产业链延伸。公司拟发行可转债募集资金3.97 亿元，将用于环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目。项目建设期预计为2 年，达产后预计每年形成净利润8800 万元。项目具体包括10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8 万吨/年轻质白油补充精制装置及1.20 万标立方/小时轻烃综合利用装置。其中轻烃综合利用装置已于2022 年6 月30 日正式投入生产运行。公司环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目的建设可保障原料供应稳定，实现可循环经济生态链，同时实现产品升级，进一步延伸产业链，提高公司的经济效益和综合竞争力。
盈利预测与投资建议。公司积极研发新产品、新技术，未来产能投放较多，业绩有望持续增长。我们预计博汇股份2022~2024 年EPS分别为0.47、0.49、0.64 元。参照可比公司估值水平，给予其2022 年33-35 倍PE，对应合理价值区间为15.51-16.45 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期等。
公司主要業務為研發、生產、銷售特種芳烴。公司產品主要包括重芳烴類系列產品、環保芳烴油系列產品、輕質燃料油以及瀝青等，目前已具備年產40萬噸重芳烴和年產40 萬噸環保芳烴油的生產能力。重芳烴系列產品及輕質燃料油主要採用自行研發的間歇式加工生產工藝、連續式生產工藝以及分子蒸餾和沉降等技術，主要應用於道路建設、建築防水、橡膠製品及工業油脂等。
公司重芳烴產品在粘度、凝點、閃點及芳烴含量等重要指標上均處於領先地位。環保芳烴油系列主要採用荷蘭殼牌加氫異構脱蠟工藝技術，產品包含各類型號白油，具有出色的氧化安定性、化學穩定性，廣泛應用於日化用品、紡織、化纖、橡膠、工業潤滑等。
2021 年業績承壓，預計2022 年將釋放利潤。2021 年，公司營業收入14.58億元，同比+49.97%。歸母淨利潤0.42 億元，同比-27.02%。營收增長的同時淨利潤下降的主要原因：（1）募投項目投產後銷售量增長較大，但尚未實現經濟效益；（2）重芳烴生產項目產品單位毛利較穩定，但銷量較上年下降。
從產品結構來看，重芳烴產品收入佔比2021 年營收的50.39%，白油收入佔比28.13%，燃料油和輕質燃料油收入佔比11.92%。
募投項目實現產品升級、產業鏈延伸。公司擬發行可轉債募集資金3.97 億元，將用於環保芳烴油產品升級及輕烴綜合利用項目。項目建設期預計為2 年，達產後預計每年形成淨利潤8800 萬元。項目具體包括10 萬噸/年芳烴油產品深加工生產食品級/化粧品級白油裝置、8 萬噸/年輕質白油補充精製裝置及1.20 萬標立方/小時輕烴綜合利用裝置。其中輕烴綜合利用裝置已於2022 年6 月30 日正式投入生產運行。公司環保芳烴油產品升級及輕烴綜合利用項目的建設可保障原料供應穩定，實現可循環經濟生態鏈，同時實現產品升級，進一步延伸產業鏈，提高公司的經濟效益和綜合競爭力。
盈利預測與投資建議。公司積極研發新產品、新技術，未來產能投放較多，業績有望持續增長。我們預計博彙股份2022~2024 年EPS分別為0.47、0.49、0.64 元。參照可比公司估值水平，給予其2022 年33-35 倍PE，對應合理價值區間為15.51-16.45 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期等。
