事件:
红日药业发布公告:2022 上半年公司实现营业收入33.12 亿元,同比降低5.01%;实现归母净利润3.52 亿元,同比降低19.56%。其中2022年第二季度,公司实现营收15.79 亿元,同比降低14.51%。实现归母净利润1.14 亿元,同比降低53.43%。
投资要点
业绩基本符合预期,国标切换及疫情影响使得配方颗粒业务短期承压。 2022 上半年公司实现营业收入33.12 亿元,同比降低5.01%;实现归母净利润3.52 亿元,同比降低19.56%。2022 上半年中药配方颗粒及饮片实现收入16.29 亿元,同比降低9.5%,毛利率为65.10%,同比下滑3.31%;上半年国标切换及疫情管控,配方颗粒终端面临就诊量降低及产品供需不平衡的情况,处方量同比下滑;毛利率下滑主要因为国标实施使得单位配方颗粒生产成本提高。
净利率下滑较多主要因为国标实施两票制及产品结构变化。2022 年第二季度,公司整体净利率为6.90%,同比下滑6.08 个百分点。其中2022 年第二季度公司毛利率为52.38%,同比下滑3.13 个百分点;销售/ 管理/ 研发费用率为32.59%/6.79%/3.9% , 同比增加2.82/1.29/1.88 个百分点,我们分析销售费用率的增长既受到国标实施两票制的影响,也受到收入结构变化的影响。
医疗器械产品实现收入4.20 亿元,同比降低25.77%,毛利率为41.07%,同比提高1.70%。药械智慧供应链实现收入3.98 亿元,同比增长54.28%,毛利率为22.21%,同比降低4.64%。成药及原料药保持稳健增长。
看好配方颗粒四季度提价放量拐点。1)配方颗粒企标库存产品逐渐消化完成,且国标和省标备案工作完成进度已较高 2)随着国标品种的新增及产能的推进,国标品种的供应数目将增加。我们预计四季度起医院终端将能够更多使用国标品种,配方颗粒国标和省标发货量将环比增加,同时伴随国标品种提价落地,看好四季度配方颗粒的量价增长拐点。龙头企业具有产能、技术、资源、规模、全产 业链等优势,看好强者恒强。
盈利预测和投资评级 医保支持省份增加及销售终端的放开,促进中药配方颗粒行业扩容,看好配方颗粒国标实施后的成长性,预计2022-2024 年EPS 分别为0.26/0.34/0.42 元,对应当前股价PE为22.74/17.39/14.10 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 配方颗粒国标切换不及预期;公司经营不及预期;疫情影响业务运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。
事件:
紅日藥業發佈公告:2022 上半年公司實現營業收入33.12 億元,同比降低5.01%;實現歸母淨利潤3.52 億元,同比降低19.56%。其中2022年第二季度,公司實現營收15.79 億元,同比降低14.51%。實現歸母淨利潤1.14 億元,同比降低53.43%。
投資要點
業績基本符合預期,國標切換及疫情影響使得配方顆粒業務短期承壓。 2022 上半年公司實現營業收入33.12 億元,同比降低5.01%;實現歸母淨利潤3.52 億元,同比降低19.56%。2022 上半年中藥配方顆粒及飲片實現收入16.29 億元,同比降低9.5%,毛利率為65.10%,同比下滑3.31%;上半年國標切換及疫情管控,配方顆粒終端面臨就診量降低及產品供需不平衡的情況,處方量同比下滑;毛利率下滑主要因為國標實施使得單位配方顆粒生產成本提高。
淨利率下滑較多主要因為國標實施兩票制及產品結構變化。2022 年第二季度,公司整體淨利率為6.90%,同比下滑6.08 個百分點。其中2022 年第二季度公司毛利率為52.38%,同比下滑3.13 個百分點;銷售/ 管理/ 研發費用率為32.59%/6.79%/3.9% , 同比增加2.82/1.29/1.88 個百分點,我們分析銷售費用率的增長既受到國標實施兩票制的影響,也受到收入結構變化的影響。
醫療器械產品實現收入4.20 億元,同比降低25.77%,毛利率為41.07%,同比提高1.70%。藥械智慧供應鏈實現收入3.98 億元,同比增長54.28%,毛利率為22.21%,同比降低4.64%。成藥及原料藥保持穩健增長。
看好配方顆粒四季度提價放量拐點。1)配方顆粒企標庫存產品逐漸消化完成,且國標和省標備案工作完成進度已較高 2)隨着國標品種的新增及產能的推進,國標品種的供應數目將增加。我們預計四季度起醫院終端將能夠更多使用國標品種,配方顆粒國標和省標發貨量將環比增加,同時伴隨國標品種提價落地,看好四季度配方顆粒的量價增長拐點。龍頭企業具有產能、技術、資源、規模、全產 業鏈等優勢,看好強者恆強。
盈利預測和投資評級 醫保支持省份增加及銷售終端的放開,促進中藥配方顆粒行業擴容,看好配方顆粒國標實施後的成長性,預計2022-2024 年EPS 分別為0.26/0.34/0.42 元,對應當前股價PE為22.74/17.39/14.10 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示 配方顆粒國標切換不及預期;公司經營不及預期;疫情影響業務運轉;競爭加劇;宏觀經濟發展不及預期;醫藥政策風險等。