事件：

　　公司半年度营业收入851,513,886.07 元，同比增加36.23%，归属上市公司股东的净利润-16,069,773.46 元，同比减少137.73%。

　　点评：

　　加码虚拟人业务投入，业务结构持续调优

　　公司本期净利润大幅减少的原因主要系：（1）公司本期加大虚拟人等数字流量相关新业务的投入，成本大幅增长；（2）公司因重组前诉讼产生一次性3700万营业外支出；（3）参股公司DotC 持续亏损导致该部分财务投资亏损近1500 万这三个原因所致。考虑到公司今年对虚拟人业务方面的持续投入，以及对部分盈利能力弱的业务的进一步处理，我们认为公司今年整体的业务结构将日趋合理。

　　数字竞技平台推动休闲游戏进入“全民竞技”时代报告期内公司自有数字竞技平台PK.NOW!持续提升了休闲游戏的活跃度，打开休闲游戏广阔增量空间。今年3 月，《PK.NOW!》在虎扑发起的“电竞女神节挑战赛”在虎扑平台的实际曝光量超4200 万，一度在虎扑热门话题霸榜。截止今年上半年，PK.NOW!注册用户数达72 万，男性与女性用户数约各占比近一半，推动休闲游戏进入“全民竞技”时代。

　　数据流量平台重构元宇宙“人货场

　　截至上半年，公司旗下山西数据流量生态园已集聚215 家数字经济领域企业，形成了数字能源、数字物流、数字农业、数字营销、数字电商、数字文娱等10 余个特色产业领域，构建出“数据要素+流量变现+场景应用+数据生态”

　　的数据流量全栈闭环体系。

　　公司以虚拟人技术链为基础，进行全场景业务布局，重构元宇宙“人货场”，逐渐形成了从以“天妤”、“之初”“本善”为代表的虚拟人矩阵。报告期公司自建400 平米超大光学动捕基地，整合了业内领先的动态光场扫描建模技术，自研高精度人体三维重建流程与动作捕捉、表情驱动等技术，大幅优化了传统制作管线，进一步实现超写实虚拟数字人“批量化、短周期、低成本”制作目标。在虚拟数字人IP 运营方面，公司打造了国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，在上线三个月时间便打造成现象级IP 并取得全网粉丝突破300 万、全网视频播放量超1.6 亿、抖音点赞超1000 万、主话题“虚拟人天妤”播放量近2 亿、海外TikTok 账号上粉丝突破11 万、TikTok 总播放量突破110 万的破圈成绩。

　　投资评级和盈利预测

　　公司目前聚焦核心业务发展，数据流量业务的增收能力在持续释放中，在虚拟人业务方面的布局目前也进入快速发展阶段，对公司营销服务业务的进一步发展存在较大的扩展空间。综上我们给予公司“增持”的投资评级，预计2022-24 年EPS 分别为0.01、0.02 和0.04 元/股。

　　风险提示

　　公司新业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险，数据流量生态园政策及运营风险等，商誉、长投等减值的风险。