事项:
8 月30 日,公司公告投资新建2.4 万吨高性能电子铜箔生产基地项目,项目总投资12 亿元;拟投资设立全资子公司武汉中一新材料,主要从事新型复合材料研究、开发、生产和销售等业务,注册资本3 亿元。
评论:
携手悦达汽车拓展市场,优化锂电铜箔客户渠道。公司拟与江苏悦达汽车集团设立控股子公司中一悦达(公司控股90%,悦达汽车参股10%),将在江苏盐城投资新建2.4 万吨高性能电子铜箔项目(产品为锂电铜箔)。本次投资项目为公司原有产能规划的实际落地,悦达汽车与公司合作关系良好,在公司IPO 阶段便通过战略配售参股公司1.82%,本次合资项目将加快公司锂电铜箔产能建设,并借助悦达汽车多年以来在汽车行业领域的积累来拓展客户渠道。
复合铜箔完善产品布局,增强长期竞争力。公司投资成立武汉中一,先期计划建设年产500 万平方米复合铜箔生产线,采用磁控溅射+电镀两步法工艺。
复合铜箔工艺与电解铜箔差异主要在磁控溅射工序,而电镀工序与电解铜箔(PCB 铜箔)的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同,中一科技在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术,可以应用到复合铜箔的生产中,提高良品率和生产效率;此外,相比跨界复合铜箔企业,电解铜箔企业在锂电客户和集流体产品认知积累上更有优势。
下半年进入产能释放期。公司22H1 产量1.5 万吨,产能利用率121.37% ,同比提升13.09pcts,由于新增5000 吨产能投产在6 月份(产能爬坡需约一个月),上半年业绩贡献主要靠超产,下半年则将进入产能释放阶段,预计9、12 月分别投产0.65 万吨,22 年底建成4.25 万吨产能;公司目前总规划7.95 万吨产能,预计2023 年中投产1.3 万吨,本次盐城新建2.4 万吨产能假设1.2 万吨23 年底建成,则23 年底公司产能将达6.75 万吨。
投资建议:中一科技掌握铜箔制造knowhow,使用国产设备扩产快、折旧成本低且生产效率高,加工成本优势明显;客户方面,公司是全球最大电池企业宁德时代的主供之一,未来出货有保障,随着产能释放,公司业绩有望利稳量升。我们预计公司2022-2024 年收入为31.9/46.5/73.5 亿元,归母净利润为4.8/7.8/12.6 亿元,对应EPS 分别为4.8/7.7/12.4 元。参考可比公司估值,我们给予23 年业绩18 倍PE,目标价为138.9 元,维持“强推”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。
事項:
8 月30 日,公司公告投資新建2.4 萬噸高性能電子銅箔生產基地項目,項目總投資12 億元;擬投資設立全資子公司武漢中一新材料,主要從事新型複合材料研究、開發、生產和銷售等業務,註冊資本3 億元。
評論:
攜手悦達汽車拓展市場,優化鋰電銅箔客户渠道。公司擬與江蘇悦達汽車集團設立控股子公司中一悦達(公司控股90%,悦達汽車參股10%),將在江蘇鹽城投資新建2.4 萬噸高性能電子銅箔項目(產品為鋰電銅箔)。本次投資項目為公司原有產能規劃的實際落地,悦達汽車與公司合作關係良好,在公司IPO 階段便通過戰略配售參股公司1.82%,本次合資項目將加快公司鋰電銅箔產能建設,並藉助悦達汽車多年以來在汽車行業領域的積累來拓展客户渠道。
複合銅箔完善產品佈局,增強長期競爭力。公司投資成立武漢中一,先期計劃建設年產500 萬平方米複合銅箔生產線,採用磁控濺射+電鍍兩步法工藝。
複合銅箔工藝與電解銅箔差異主要在磁控濺射工序,而電鍍工序與電解銅箔(PCB 銅箔)的固化、鈍化工序的原理、工藝基本相同,中一科技在集流體電化學鍍的添加劑、工藝、過程控制、裝備等方面擁有的核心技術,可以應用到複合銅箔的生產中,提高良品率和生產效率;此外,相比跨界複合銅箔企業,電解銅箔企業在鋰電客户和集流體產品認知積累上更有優勢。
下半年進入產能釋放期。公司22H1 產量1.5 萬噸,產能利用率121.37% ,同比提升13.09pcts,由於新增5000 噸產能投產在6 月份(產能爬坡需約一個月),上半年業績貢獻主要靠超產,下半年則將進入產能釋放階段,預計9、12 月分別投產0.65 萬噸,22 年底建成4.25 萬噸產能;公司目前總規劃7.95 萬噸產能,預計2023 年中投產1.3 萬噸,本次鹽城新建2.4 萬噸產能假設1.2 萬噸23 年底建成,則23 年底公司產能將達6.75 萬噸。
投資建議:中一科技掌握銅箔製造knowhow,使用國產設備擴產快、折舊成本低且生產效率高,加工成本優勢明顯;客户方面,公司是全球最大電池企業寧德時代的主供之一,未來出貨有保障,隨着產能釋放,公司業績有望利穩量升。我們預計公司2022-2024 年收入為31.9/46.5/73.5 億元,歸母淨利潤為4.8/7.8/12.6 億元,對應EPS 分別為4.8/7.7/12.4 元。參考可比公司估值,我們給予23 年業績18 倍PE,目標價為138.9 元,維持“強推”評級。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期;行業擴產加速導致競爭加劇;新技術進展超預期擠壓傳統鋰電銅箔市場。