业绩总结:公司发布2022年半年报,22H1实现营收7.1亿元,同比-2.4%;实现归母净利润1.2 亿元,同比-8.9%;实现扣非后归母净利润1.0 亿元,同比-19.9%。Q2 单季公司实现营收3.0 亿元,同比-16.8%,实现归母净利润3575.5万元,同比-43.1%;实现扣非后归母净利润2239.0 万元,同比-63.3%。
航空航天与差速器增长亮眼。航空航天业务方面,子公司昊轶强实现营收1.2亿元,同比+67.6%,实现净利润0.6 亿元,同比+89.8%,预计未来随着二期航空钣金加工项目逐渐落地及飞机加改装业务的进一步拓展,航空航天业务有望继续高增。差速器业务方面,22H1公司新能源汽车用差速器产品营收同比增长123%,增长迅速,目前公司拥有吉利/蔚来/理想/东风/长城等重要客户的新能源车用差速器项目订单,同时,公司已引进丹麦 DISA 铸造线,形成了年产 5 万吨差速器壳体的铸造和机加能力,预计下半年差速器业务有望继续高增。
乘用车同步器发展稳健,商用车业务收入承压。乘用车同步器业务方面,22H1在乘用车市场受疫情影响的情况下,公司乘用车同步器收入基本持平,市场占有率提升。商用车业务方面,公司商用车重卡业务收入同比-49%,表现优于行业(同期我国重卡销量同比-64%)。公司是国内重卡AMT相关产品研发生产的第一梯队,参与了法士特、重汽等重卡AMT相关项目的研发,并成功获得订单,部分项目已量产,未来若重卡市场回暖,公司商用车业务收入将随之改善。
盈利能力承压,下半年有望改善。22Q2公司毛利率35.0%,同比-5.3pp,环比-4.1pp,Q2 毛利率下滑原因主要在于:1)商用车收入大幅下降导致产能利用率下降,从而导致毛利率走低;2)差速器业务放量初期毛利率较低。费用率方面,22Q2 销售费用率同比+0.6pp 至2.3%,管理费用率同比-0.8 至7.4%,研发费用率同比+4.7pp 至10.3%,其中,研发费用率明显提升系公司加大新产品、新技术的研发投入。综合来看,22Q2 净利率12.5%,同比-7.2pp,环比-8.5pp。
当前公司主要原材料铜/钢材价格较二季度初高点已下滑约20%,叠加乘用车行业复苏,我们预计下半年公司盈利能力改善可期。
盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持32.8%的复合增长率,对应22-24 年PE 为19/13/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不及预期的风险;疫情风险;芯片短缺风险;汇兑风险
業績總結:公司發佈2022年半年報,22H1實現營收7.1億元,同比-2.4%;實現歸母淨利潤1.2 億元,同比-8.9%;實現扣非後歸母淨利潤1.0 億元,同比-19.9%。Q2 單季公司實現營收3.0 億元,同比-16.8%,實現歸母淨利潤3575.5萬元,同比-43.1%;實現扣非後歸母淨利潤2239.0 萬元,同比-63.3%。
航空航天與差速器增長亮眼。航空航天業務方面,子公司昊軼強實現營收1.2億元,同比+67.6%,實現淨利潤0.6 億元,同比+89.8%,預計未來隨着二期航空鈑金加工項目逐漸落地及飛機加改裝業務的進一步拓展,航空航天業務有望繼續高增。差速器業務方面,22H1公司新能源汽車用差速器產品營收同比增長123%,增長迅速,目前公司擁有吉利/蔚來/理想/東風/長城等重要客户的新能源車用差速器項目訂單,同時,公司已引進丹麥 DISA 鑄造線,形成了年產 5 萬噸差速器殼體的鑄造和機加能力,預計下半年差速器業務有望繼續高增。
乘用車同步器發展穩健,商用車業務收入承壓。乘用車同步器業務方面,22H1在乘用車市場受疫情影響的情況下,公司乘用車同步器收入基本持平,市場佔有率提升。商用車業務方面,公司商用車重卡業務收入同比-49%,表現優於行業(同期我國重卡銷量同比-64%)。公司是國內重卡AMT相關產品研發生產的第一梯隊,參與了法士特、重汽等重卡AMT相關項目的研發,併成功獲得訂單,部分項目已量產,未來若重卡市場回暖,公司商用車業務收入將隨之改善。
盈利能力承壓,下半年有望改善。22Q2公司毛利率35.0%,同比-5.3pp,環比-4.1pp,Q2 毛利率下滑原因主要在於:1)商用車收入大幅下降導致產能利用率下降,從而導致毛利率走低;2)差速器業務放量初期毛利率較低。費用率方面,22Q2 銷售費用率同比+0.6pp 至2.3%,管理費用率同比-0.8 至7.4%,研發費用率同比+4.7pp 至10.3%,其中,研發費用率明顯提升系公司加大新產品、新技術的研發投入。綜合來看,22Q2 淨利率12.5%,同比-7.2pp,環比-8.5pp。
當前公司主要原材料銅/鋼材價格較二季度初高點已下滑約20%,疊加乘用車行業復甦,我們預計下半年公司盈利能力改善可期。
盈利預測與投資建議。預計未來三年歸母淨利潤將保持32.8%的複合增長率,對應22-24 年PE 為19/13/11 倍,維持“買入”評級。
風險提示:新業務拓展不及預期的風險;疫情風險;芯片短缺風險;匯兑風險