1H22 营收/归母净利润短期承压
光环新网8 月26 日发布2022 年中报,1H22 公司营收为36.02 亿元(YoY:-8.49%);归母净利润为3.33 亿元(YOY:- 25.49%),主要系疫情反复、互联网监管等背景下,无双科技部分客户广告投入减少,数据中心客户上架进度有所延迟。公司继续夯实在一线/环一线等核心区域的数据中心资源储备,有望成为长期业绩的支撑点。我们预计公司22~24 年EBITDA分别为18.50/21.86/23.19 亿元(前值:20.44/23.85/-亿元)。考虑到电价上涨及无双科技部分行业客户需求下滑的影响,给予公司22 年EV/EBITDA 15x(可比公司均值:17.2x),对应目标价13.76 元(前值:22.14 元),维持“增持”评级。
IDC 收入保持稳健;毛利率一定程度受电力成本上涨影响1H22 公司IDC 及其增值服务业务实现营收10.70 亿元,同比增长9.68%,上半年疫情影响下,项目建设进度及客户上架进度受到一定影响,但公司IDC 业务仍保持稳健。IDC 业务毛利率同比下降13.57pct 至43.40%,主要受电力成本上涨及新交付项目折旧摊销费用的影响。2022 年上半年,公司一方面稳步推进自建数据中心项目建设;另一方面公司完成了对赞普数据科技(天津)有限公司的收购,进一步扩充了京津冀核心区域的IDC 资源储备。截至2022 年6 月,公司拥有超过11 万个在建及储备项目规划机柜,4.7 万个已投产机柜。
云计算及其相关服务收入短期承压,汇兑损失导致公司净利率波动1H22 公司云计算及相关服务实现营收24.88 亿元,同比下降14.84%,主要系教育双减/互联网监管等政策导致相关行业需求下滑。其中,子公司无双科技房地产、教育类客户以及部分互联网行业客户的广告业务投入持续减少;云计算业务毛利率同比下降1.34pct 至7.48%。1H22 公司净利率同比下降2.29pct 至8.43%,部分受到财务费用率提升的影响,1H22 公司财务费用率同比提升1.46pct 至2.58%,主要系人民币兑美元汇率下降,公司美元贷款产生汇兑损失3,345.86 万元。
维持“增持”评级
我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC 资源储备,其长期业绩基础有望进一步夯实,预计其22~24 年EBITDA 分别为18.50/21.86/23.19 亿元(前值:20.44/ 23.85/-亿元)。22 年可比公司EV/EBITDA 均值为17.2x,考虑到电价上涨及部分行业云计算需求下滑的影响,给予公司22 年EV/ EBITDA15x,对应目标价13.76 元(前值:22.14 元),维持“增持”评级。
风险提示:客户上架进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。
1H22 營收/歸母淨利潤短期承壓
光環新網8 月26 日發佈2022 年中報,1H22 公司營收爲36.02 億元(YoY:-8.49%);歸母淨利潤爲3.33 億元(YOY:- 25.49%),主要系疫情反覆、互聯網監管等背景下,無雙科技部分客戶廣告投入減少,數據中心客戶上架進度有所延遲。公司繼續夯實在一線/環一線等核心區域的數據中心資源儲備,有望成爲長期業績的支撐點。我們預計公司22~24 年EBITDA分別爲18.50/21.86/23.19 億元(前值:20.44/23.85/-億元)。考慮到電價上漲及無雙科技部分行業客戶需求下滑的影響,給予公司22 年EV/EBITDA 15x(可比公司均值:17.2x),對應目標價13.76 元(前值:22.14 元),維持“增持”評級。
IDC 收入保持穩健;毛利率一定程度受電力成本上漲影響1H22 公司IDC 及其增值服務業務實現營收10.70 億元,同比增長9.68%,上半年疫情影響下,項目建設進度及客戶上架進度受到一定影響,但公司IDC 業務仍保持穩健。IDC 業務毛利率同比下降13.57pct 至43.40%,主要受電力成本上漲及新交付項目折舊攤銷費用的影響。2022 年上半年,公司一方面穩步推進自建數據中心項目建設;另一方面公司完成了對贊普數據科技(天津)有限公司的收購,進一步擴充了京津冀核心區域的IDC 資源儲備。截至2022 年6 月,公司擁有超過11 萬個在建及儲備項目規劃機櫃,4.7 萬個已投產機櫃。
雲計算及其相關服務收入短期承壓,匯兌損失導致公司淨利率波動1H22 公司雲計算及相關服務實現營收24.88 億元,同比下降14.84%,主要系教育雙減/互聯網監管等政策導致相關行業需求下滑。其中,子公司無雙科技房地產、教育類客戶以及部分互聯網行業客戶的廣告業務投入持續減少;雲計算業務毛利率同比下降1.34pct 至7.48%。1H22 公司淨利率同比下降2.29pct 至8.43%,部分受到財務費用率提升的影響,1H22 公司財務費用率同比提升1.46pct 至2.58%,主要系人民幣兌美元匯率下降,公司美元貸款產生匯兌損失3,345.86 萬元。
維持“增持”評級
我們認爲隨着公司持續擴大核心地段IDC 資源儲備,其長期業績基礎有望進一步夯實,預計其22~24 年EBITDA 分別爲18.50/21.86/23.19 億元(前值:20.44/ 23.85/-億元)。22 年可比公司EV/EBITDA 均值爲17.2x,考慮到電價上漲及部分行業雲計算需求下滑的影響,給予公司22 年EV/ EBITDA15x,對應目標價13.76 元(前值:22.14 元),維持“增持”評級。
風險提示:客戶上架進度不及預期;項目建設及交付進度不及預期。